2025.8.11有色行业观察

01 分红已至，弹性迈向韧性

• 新消费金属，红利拐点锦上添花：铝价中枢呈现上移趋势，而钢价中枢则有所回落。
• 铝：稀缺类资源，红利价值迎拐点

02 电解铝股息率，脱颖而出

• 铝板块股息率 5%+，一骑绝尘

03 铝价波动收敛，稳中有升

• 大宗商品通胀交易的三阶段轮动：大宗呈现黄金 - 铜铝 - 原油的通胀交易次序。
• 静待降息后的中美工业复苏：降息尾声，铜铝反弹可期，且利率与铝股票密切相关。
• 成长性金属，印证工业化的轨迹：铝具有功能性、结构性、消费性特点，需求韧性长期优质，下游需求包括结构、功能、消费领域，1950 年至 2022 年，全球铜铝需求量一直处于上升趋势中，具备长期成长性。
• 铝需求韧性彰显，供给刚性加持
• 反内卷会掣肘制造业投资需求吗？：过往两轮供给管控都对应经济需求复苏。
• 高位有色 or 低位黑色？：两轮反内卷配套美国加息和降息周期。

04 ROE 选股：高分红 & 高弹性

• ROE 周转看选股：高分红 & 高弹性

风险提示

• 全球经济复苏进度不及预期，全球新能源需求不及预期：基本金属下游需求与全球宏观经济关联度高，经济复苏进度不及预期将影响铝等金属下游需求，价格或将下跌。
• 金属供给过快释放：资源的开采往往需要较长的周期。如若出现因资源勘探、技术进步、回收政策等因素出现的金属供给大幅增加，或将导致金属价格的下跌。
• 地缘政治风险：不稳定的政治环境可能带来能源价格波动等问题，影响铝等产品生产成本。同时，贸易战争和贸易限制，加剧贸易摩擦，影响市场供需正常秩序。