投资要点

本周（2025.8.4–2025.8.8）建筑材料板块（SW）涨跌幅 1.19%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.23%、1.94%，超额收益分别为 - 0.05%、-0.76%。

大宗建材基本面与高频数据

1. 水泥：本周全国高标水泥市场价格为 339.7 元 / 吨，较上周持平，较 2024 年同期低 42.5 元 / 吨。长三角地区、长江流域地区等多个地区价格与上周持平；泛京津冀地区、中南地区价格分别上涨 3.3 元 / 吨；华北地区价格下跌 4.0 元 / 吨。本周全国样本企业平均水泥库位为 67.4%，较上周上升 1.2 个百分点，较 2024 年同期上升 1.1 个百分点。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率 / 在产产能）为 44.0%，较上周下降 0.7 个百分点，较 2024 年同期下降 4.8 个百分点。

2. 玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1274.9 元 / 吨，较上周低 20.4 元 / 吨，较 2024 年同期低 182.1 元 / 吨。全国 13 省样本企业原片库存为 5490 万重箱，较上周增加 312 万重箱，较 2024 年同期减少 559 万重箱。

3. 玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价稳中偏弱，周内各厂价格暂报稳，整体交投一般。截至 8 月 7 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3150-3700 元 / 吨不等，成交低价小幅走低，全国企业报价均价 3521.25 元 / 吨，主流含税送到，较上一周均价下跌 2.06%，同比下跌 4.25%，较上周同比降幅扩大 1.73 个百分点；本周电子纱市场主流产品 G75 各厂报价稳定为主，近期 G75 供应量不变，下游 CCL 订单相对平稳，提货延续按需采购节奏。本周电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元 / 吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8-4.4 元 / 米不等，成交按量可谈。

周观点

1. 7 月 PPI 环比继续走弱，政府在基建、农村等方面持续加强投入，新藏铁路公司成立，有望年内开工。未来随着需求逐渐企稳，顺周期行业也将开启新一轮的长期上涨行情。

2. 在流动性充裕的背景下，市场更加关注主业产品具备较强科技属性的公司，如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于 AIDC 产业 PCB 的技术升级，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级，鸿路钢构受益于钢结构焊接机器人的渗透率提升，萤石网络受益于 AI 端侧模型的进步。

3. 中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。

4. 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善。企业增长预期较低，而长期估值也处在低位，因此虽然业绩仍有一些不确定性，但板块已经具备较高的安全边际。

大宗建材方面

1. 水泥

2. 八月初，受持续高温和降雨天气影响，全国水泥市场需求延续低迷态势，重点地区水泥企业平均出货率在 44% 左右。价格方面，当前多数区域水泥价格已触及或跌破成本线，叠加煤炭价格持续走高，企业盈利压力进一步加大。为缓解经营压力，长三角、湖北、湖南及川渝等地区企业正在就错峰生产方案展开积极磋商。

3. 行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年。尽管 Q2 因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，供需再平衡时间仍然会明显好于去年，8 月中下旬标志性市场或开启提价，节点有望较去年提前，全年盈利中枢有望高于去年。

4. 板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升。水泥企业市净率估值处于历史低位，板块分红比例提升。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。产能产量管控政策有望逐步落实，有望推动僵尸产能退出，改善产能严重过剩区域的供给矛盾。水泥行业纳入全国碳市场，碳排放对供给的约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合。

5. 龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复。

6. 玻纤

7. AI 新应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以 Low-Dk、Low-CTE 为代表的特种玻纤 / 电子布高端产品渗透率加速提升且有望持续迭代，价值量有望大幅增长。特种玻纤较普通玻纤其配方、工艺壁垒更高，国内发展起步晚，进入门槛高，叠加下游应用迭代速度快，供给瓶颈短期难以完全打破。随着国内龙头企业技术进步，以二代 Low-Dk 为代表的高端产品推动量产扩大，在全球供应中份额有望快速提升，龙头企业卡位优势突出，高端产品率先放量的企业有望充分享受溢价。

8. 普通玻纤市场方面，中期粗纱盈利有韧性。行业盈利仍处低位，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，随着中美贸易摩擦缓和，外需下行风险可控，短期新增产能较多的企业在库存压力下中低端价格回落，但随着行业新增产能逐步消化，中长期行业供需平衡修复趋势有望延续。今年以来风电、热塑等中高端产品内需景气度高，龙头企业凭借产品结构优势有望获得超额利润。中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性也将增强。

9. 当前龙头估值处于历史低位，供需平衡修复、景气提升有望推动估值修复。

10. 玻璃：随着行业重回大面积亏损的状态，供给侧的收缩将加快，有望改善中短期行业供需平衡，在前期社会库存也得到一定程度消化，期现商等投机需求释放的背景下，短期价格企稳反弹。中期供给侧的出清有望持续，可关注反内卷政策导向下产业政策或行业自律措施对过剩产能退出的潜在影响，供给收缩幅度以及需求的韧性将决定后续价格反弹持续性和空间。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，享受超额利润，有望受益于行业产能的出清，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性。

11. 装修建材方面：关税和贸易摩擦升级等外部不确定性增加，扩内需预期增强，此前政府工作报告强化了促内需和消费的政策预期，对地产继续延续 “稳楼市”、“止跌回稳” 的基调，后续政策有望不断出台和推进。24 年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25 年以旧换新政策有望进一步扩大加码，家居建材消费需求有望持续释放。今年以来多个一线城市二手房成交保持持续增长态势，后续叠加国补持续落地和消费者信心回暖，家居建材需求景气改善预期加强，多数估值处于底部区间的板块龙头公司估值有望修复。当前行业底部修复特征更加明显，多数公司利润目标强化，少数公司选择进攻打法，信心恢复有待政策和阶段经营效果的信号；国补对装修消费有明显拉动的效果，25 年各地的政策继续扩大品类范围，龙头企业也有更充分的准备。同时龙头公司积极探索新模式或延伸产业链，包括渠道和品类融合、提升效率，加强定价权等。

大宗建材基本面与高频数据详情

1. 水泥

2. 本周水泥市场概述：本周全国水泥市场价格整体趋稳。其中河南地区价格小幅上调 20 元 / 吨，而内蒙古地区下调 20 元 / 吨。八月初，受持续高温和降雨天气影响，全国水泥市场需求延续低迷态势，重点地区水泥企业平均出货率在 44% 左右。价格方面，当前多数区域水泥价格已触及或跌破成本线，叠加煤炭价格持续走高，企业盈利压力进一步加大。为缓解经营压力，长三角、湖北、湖南及川渝等地区企业正在就错峰生产方案展开积极磋商。

3. 区域价格跟踪：本周全国高标水泥市场价格为 339.7 元 / 吨，较上周持平，较 2024 年同期低 42.5 元 / 吨。长三角地区、长江流域地区等多个地区价格与上周持平；泛京津冀地区、中南地区价格分别上涨 3.3 元 / 吨；华北地区价格下跌 4.0 元 / 吨。

4. 行业库存与发货跟踪：本周全国样本企业平均水泥库位为 67.4%，较上周上升 1.2 个百分点，较 2024 年同期上升 1.1 个百分点。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率 / 在产产能）为 44.0%，较上周下降 0.7 个百分点，较 2024 年同期下降 4.8 个百分点。

5. 水泥煤炭价差及产能发挥与错峰停窑：有相应的价格变动数据及各地区错峰停窑情况。

6. 玻璃

7. 建筑玻璃市场概述：本周国内浮法玻璃生产企业整体库存由降转增，市场货源释放，中下游消化前期存货，企业出货放缓。分区域看，华北沙河、华东区域、华中区域、华南等区域浮法厂库存均有增加，产销多不平衡。卓创资讯认为，市场刚需没有明显变化，社会库存和企业库存此消彼长，结合部分区域价格下跌，中下游持续采购积极性下滑，消化前期存货为主。预计短期需求维持平稳，但部分区域价格仍有走弱可能，企业出货或多延续偏弱态势，库存承压。

8. 价格：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1274.9 元 / 吨，较上周低 20.4 元 / 吨，较 2024 年同期低 182.1 元 / 吨。

9. 库存变动：卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 5490 万重箱，较上周增加 312 万重箱，较 2024 年同期减少 559 万重箱。

10. 产能变动及行业盈利：有相应的产能日熔量、开工率数据及玻璃纯碱能源价差数据。

11. 玻纤

12. 主要品类价格跟踪：本周国内无碱粗纱市场报价稳中偏弱，周内各厂价格暂报稳，整体交投一般。截至 8 月 7 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3150-3700 元 / 吨不等，成交低价小幅走低，全国企业报价均价 3521.25 元 / 吨，主流含税送到，较上一周均价下跌 2.06%，同比下跌 4.25%，较上周同比降幅扩大 1.73 个百分点；本周电子纱市场主流产品 G75 各厂报价稳定为主，近期 G75 供应量不变，下游 CCL 订单相对平稳，提货延续按需采购节奏。本周电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元 / 吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8-4.4 元 / 米不等，成交按量可谈。

13. 库存变动和表观需求及产能变动：有相应的样本企业库存、表观消费量及月度产能变化数据。

14. 消费建材相关原材料：有聚丙烯无规共聚物 PP-R、高密度聚乙烯 HDPE 等多种原材料的价格变动数据。

行业动态跟踪

1. 国家铁路集团成立新藏铁路公司，注册资本 950 亿人民币，经营范围广泛，由中国国家铁路集团有限公司全资持股。新藏铁路公司成立标志项目有望进入实质性建设阶段，根据此前交通运输部介绍，新藏铁路等项目前期工作正在加速推进，力争 2025 年内启动建设。新藏铁路和田至日喀则段全长约 2000 公里，项目沿线地形复杂，建设难度大，若按单线假设，项目总投资规模有望与川藏铁路雅林段相当，超过 3000 亿元。项目途径新疆南疆的和田地区、西藏的阿里、日喀则等地区，有望拉动沿线水泥等基础建材需求。

2. 国家发展改革委召开新闻发布会，解读当前经济形势和经济工作。近日交通运输部、财政部、自然资源部印发《新一轮农村公路提升行动方案》，提出到 2027 年，全国完成新改建农村公路 30 万公里，便捷高效、普惠公平的农村公路网络基本建成；实施修复性养护工程 30 万公里，技术状况优良路率保持在 70% 以上，实施安全生命防护工程 15 万公里，改造危旧桥梁 9000 座，农村公路安全和服务保障能力进一步提升；建制村通公交率达到 55% 以上，力争具备条件的县级行政区基本实现农村客货邮融合发展全覆盖等目标。近年来，我国农村公路建设成效显著，但当前仍面临不少问题挑战。针对这些问题，《方案》明确八大重点任务。

本周行情回顾

本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 1.19%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.23%、1.94%，超额收益分别为 - 0.05%、-0.76%。个股方面，震安科技、天山股份、国统股份、西部建设、三维股份位列涨幅榜前五，万里石、垒知集团、北京利尔、再升科技、韩建河山位列涨幅榜后五。

风险提示

地产信用风险失控、政策定力超预期。