2025.8.13A 股十倍股复盘系列制造业篇

一、A 股 10 倍股的历史回溯与特征剖析

1. 2016 年来 A 股十倍股全景扫描

2. 选取沪深 A 股非 ST 上市公司，以 2016 年 1 月 1 日至 2025 年 6 月 30 为区间，筛选出最高收盘价较最低收盘价涨幅超 1000% 的股票，得到 206 个十倍股。

3. 十倍股行业集中度较高，电力设备、医药生物、电子、食品饮料数量较多，分别为 36、30、29、15 家，诸多行业仅 1 家公司为十倍股。

4. 十倍股市值前 20 公司中，比亚迪、贵州茅台、宁德时代位居前三，市值分别为 1.82、1.77、1.15 万亿元，且食品饮料、电子和汽车行业公司居多。

5. 部分十倍股形成的因素

6. 行业景气度的驱动：高景气行业市场需求旺盛，能推动企业营收和利润快速增长，为股价上涨奠定基础。如新能源汽车行业，国内销量从 2015 年的 33 万辆增长到 2024 年的超过 1200 万辆，全球动力电池出货量也大幅提升，宁德时代作为头部企业，营收和归母净利润均大幅增长，股价也随之上涨。

7. 公司核心竞争力的支撑：以宁德时代为例，持续的研发投入推动技术突破，如推出 CTP 系列技术；全球布局产能，2024 年末电池产能达 676GWh；整合上下游资源，掌控成本和绑定客户；财务表现良好，毛利率、净利率、经营性现金流及应收账款周转率等指标在同行中表现出色。

8. 宏观环境与市场周期的影响：经济增长带动居民收入提高，促进消费行业发展，如 2003-2007 年经济高速增长期，贵州茅台业绩和股价均增长。政策对行业发展有引导和扶持作用，如新能源汽车行业的相关政策推动了行业和企业发展。市场周期中，牛市投资者风险偏好高，利于成长型企业股价上涨，熊市则更看重业绩。

9. 中国制造业的代表：制造业中游 + 需求快速增长：光伏逆变器和光模块行业的十倍股有诸多共性，均处于产业链核心中游，本质是高端集成，下游需求快速增长，且在需求增长前已具备全球竞争优势。如阳光电源、锦浪科技等光伏逆变器公司，中际旭创、新易盛等光模块公司，均因行业需求增长和自身优势实现业绩和股价增长。

二、展望制造业：国产替代可能是一条挖掘优质成长股的脉络

1. 政策背景与战略意义

2. 政策支持的脉络梳理：“中国制造 2025” 等政策为国产替代提供支持，提出制造强国战略目标，在半导体等领域鼓励企业研发，推动国产化进程。

3. 国产替代对国家经济安全的重要性：可减少对国外技术和产品的依赖，降低外部风险影响，保障产业链供应链稳定安全，还能促进国内产业发展，提升竞争力，带动相关产业形成集群效应。

4. 国产替代重点领域及部分代表公司

5. 高端制造领域（工业机器人 & 数控机床）：全球及中国工业机器人市场规模持续扩大，我国企业在技术上不断进步。埃斯顿是国内工业机器人领先企业，产品丰富，应用广泛，收入增长迅速。数控机床行业发展良好，科德数控在五轴联动数控机床领域具有竞争力。

6. 医疗设备领域（影像设备）：国产替代在保障医疗安全、推动产业发展等方面意义重大，高端医学影像设备国产化率较低，提升空间大。联影医疗是国内医学影像设备领军企业，技术创新突出，产品涵盖广，海外业务拓展良好，营收和净利润表现佳。

7. 算力硬科技领域（高端处理器）：人工智能发展带动算力需求快速增长，而国际环境对我国算力设备出口有管制，国产替代迫在眉睫。海光信息是国内高端处理器设计领先企业，研发出多款产品，营收和净利润快速增长。

8. 代工制造业高端化（PCBA）：中国制造业传统代工模式面临挑战，部分企业向高附加值环节转型。易德龙从 PCBA 代工向 ODM 转型，依托客户关系和制造能力实现价值重塑，有望成为高端电子制造服务标杆。

三、风险提示

• 产业发展进度不及预期。

• 各类商品价格波动。

• 关税不确定性。