2025.8.18有色新材料在 AI 硬件的应用

核心观点：重视有色新材料在 AI 硬件的加速应用

1. 部分投资者的观点：仅在电子、机械等板块寻找 AI 的投资机会。上周 AI 领域行情继续推进，市场更多在电子、机械、汽车等板块寻找与 AI 相关硬件的投资机会，对于上游材料端有色金属在 AI 领域的应用尚未充分定价。

2. 不同的观点：重视有色新材料在 AI 硬件的加速应用。随着算力密度提升，算力设备散热问题凸显，液冷技术作为核心解决方案，市场需求有望显著增长，其中铜导热性卓越，铝液冷板兼具良好导热性与轻薄性，适合数据中心场景；AI 服务器方面，算力芯片逐步向高功率大电流迭代，金属软磁芯片电感在满足这些需求的同时，还具有高效率、小型化的优势，应用前景广阔。

3. 液冷板：风冷系统散热上限已被突破，铜、铝迎来新增需求。以英伟达 DGX B200 为例，配备 8 颗 GPU 的 10U 机箱最大功耗高达 14.3kW，平均每 Pack U 需实现 1430W 散热功耗，超过单芯片风冷散热功耗上限，下一代 AI 算力卡 GB300 将采用全液冷散热方案。铜与铝是液冷板的主要热传输材料。铜方面，高精密异型无氧铜排产品凭借高导热率、优良的焊接性能与加工性能，已在 3DVC 新型 AI 散热结构中规模量产，被全球多家第一梯队散热模组企业及多款顶级 GPU 散热方案采用。铝方面，铝热传输材料作为铝板带中的细分领域，密度低于铜，有助于减轻服务器整体重量，且生产成本更低，利于服务器大规模部署。铝材广泛应用于液冷散热系统的散热器、冷板、机柜框架、冷却管路等部分，以单相浸没式液冷槽为例，单柜平均用铝量可达 90kg。

4. 金属软磁材料：AI 算力爆发催化芯片电感市场，端侧设备需求拓宽应用蓝海。AI 算力需求指数级增长，对服务器芯片电源的核心元件芯片电感在性能提升和批量供应方面提出双重要求。性能上，相较于铁氧体软磁，金属软磁具有更高饱和磁通密度、更好温度稳定性和频率稳定性等优点，在承受更大电流、更高功率的条件下，金属软磁芯片电感体积可下降 70% 左右，能更好满足 GPU 芯片供电的高效率 + 小型化需求。市场空间上，根据 Trendforce 数据，2024 年全球 AI 服务器出货量达 175 万台，同比增长 46%，预计 2025 年可进一步增长 24.3% 至 218 万台。在算力提升需求拉动下，AI 服务器出货量中期将保持较高增速，高性能金属软磁芯片电感市场空间广阔。此外，随着 AI 产业加速迭代，算力下沉带来的 AI PC、AI 手机等端侧设备需求有望成为芯片电感的应用蓝海，进一步打开金属软磁材料的应用空间。

钢铁：“反内卷” 下钢铁盈利短期震荡，中期有望维稳并回升

1. 供需：“反内卷” 政策带动下供需两侧或实现共振。根据 Mysteel 数据及测算，本周全国螺纹钢消耗量为 190 万吨，环比下降 9.89%，同比下降 3.07%。本周铁水产量周环比微升 0.14%，螺纹钢产量周环比微降 0.33%，热轧产量周环比微升 0.22%，冷轧产量周环比微升 0.16%。长流程螺纹钢产能利用率周环比微降 0.08 个百分点，短流程螺纹钢产能利用率周环比微降 0.47 个百分点。

2. 库存：社会与钢厂库存整体上升，需求侧结构性改善预期渐强。本周钢材社会库存合计 991 万吨，周环比上升 2.94%；钢厂库存合计 425 万吨，周环比上升 2.97%；社会和钢厂库存合计周环比上升 2.95%。各品种钢材库存也有不同程度变动。

3. 盈利：“反内卷” 政策带动下短期钢材成本下降空间收窄，中期钢铁盈利有望维持。本周澳大利亚 61.5% PB 粉矿价格环比微升 0.26%，铁精粉价格环比小升 0.75%，喷吹煤价格环比明显上升 5.68%，二级冶金焦价格环比明显上升 3.76%，废钢价格环比小升 0.89%。本周螺纹钢长流程成本周环比小升 1.27%，短流程成本周环比微升 0.34%。长流程螺纹钢毛利周环比明显下降 46 元 / 吨，短流程螺纹钢毛利周环比小升下降 17 元 / 吨。

4. 钢价：“反内卷” 政策带动下钢价后续有望继续回升。本周普钢价格指数整体微升 0.10%，分品种来看，线材价格降幅最大，为 3687 元 / 吨，周环比微降 0.43%。

新能源金属：有序淘汰落后产能，能源金属价格有望保持强势

1. 供给：2025 年 7 月碳酸锂产量同比大幅上升。锂方面，2025 年 7 月中国碳酸锂产量为 74570 吨，同比大幅上升 28.33%，环比明显上升 3.73%；氢氧化锂产量为 22500 吨，同比大幅下降 10.71%，环比持平。镍方面，2025 年 6 月中国镍生铁产量同比大幅下降 17.61%，环比明显下降 8.71%；印尼镍生铁产量同比大幅上升 28.61%，环比小升下降 3.93%；硫酸镍产量同比大幅下降 10.93%，环比小升上升 1.41%。

2. 需求：6 月中国新能源乘用车产销量维持高增长，预期后续行业或转向高质量发展。2025 年 6 月我国新能源乘用汽车月产量为 119.23 万辆，同比大幅上升 24.11%，销量为 125.08 万辆，同比大幅上升 24.84%。镍铁需求方面，2025 年 6 月中国不锈钢表观消费量达 278 万吨，同比明显上升 1.60%，环比明显下降 4.42%；2025 年 7 月印尼不锈钢产量达 38 万吨，同比微升 0.26%，环比明显上升 5.56%。

3. 价格：锂、钴、镍价格整体上涨。锂方面，截至 2025 年 8 月 15 日，锂精矿（6%，CIF 中国）平均价为 985 美元 / 吨，国产 99.5% 电池级碳酸锂价格为 8.3 万元 / 吨，周环比大幅上升 18.57%。钴方面，截至 2025 年 8 月 15 日，国产≥20.5% 硫酸钴价格为 5.25 万元 / 吨，四氧化三钴为 21.45 万元 / 吨。镍方面，截至 2025 年 8 月 15 日，LME 镍结算价格为 14880 美元 / 吨，电池级硫酸镍平均价 2.7 万元 / 吨，7-13% 高镍生铁平均价为 935 元 / 镍点。

工业金属：美国关税落地，铜价或冲高回落，供给约束下维持震荡格局

1. 供给：2025 年 5 月全球精铜产量攀升，供给增速不及需求。铜方面，本周铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比微涨，2025 年 5 月全球精炼铜产量（原生 + 再生）为 239.5 万吨，同比上升 2.88%，其中原生精炼铜产量 198.9 万吨、同比上升 2.53%，再生精炼铜产量 40.6 万吨。2025 年 6 月废铜累计进口量环比大幅上升 19.05%，同比微降 0.38%。铝方面，2025 年 7 月电解铝开工率为 97.78%，环比微升 0.1 个百分点，电解铝产量为 378 万吨，同比明显上升 2.35%，环比明显上升 3.41%。

2. 需求：2025 年 7 月中国 PMI 环比微幅下降，制造业活动有望持续恢复。2025 年 7 月中国制造业 PMI 为 49.3%，环比微降 0.4 个百分点；美国制造业 PMI 为 48.0%，环比小升下降 1 个百分点；摩根大通全球制造业 PMI 为 49.7%，环比微降 0.7 个百分点。

3. 库存：美铜关税落地后库存短期回升。本周 LME 铜库存环比微降 0.03%，COMEX 铜库存环比小升上升 1.16%，上期所铜库存环比明显上升 5.40%；LME 铝库存环比持平，上期所铝库存明显上升 6.20%。

4. 成本与盈利：原材料价格上升，电解铝成本盈利分化。本周电解铝主要原材料价格上升，全国一级氧化铝平均价 3468 元 / 吨，环比微升 0.2%；济南万方碳素预焙阳极出厂价 5230 元 / 吨，环比持平；秦皇岛港山西产 Q5000 动力煤平仓价 698 元 / 吨，环比小升上升 2.3%。2025 年 7 月主要省份电解铝完全成本与单吨盈利分化。

5. 价格：伦铜和伦铝价格下降。本周 LME 铜结算价 9621 美元 / 吨，周环比微降 0.06%；LME 铝结算价 2600 美元 / 吨，周环比微降 0.34%。

贵金属：金价中期仍处于上升通道

1. 金价明显下降，非商业多头持仓环比明显下降：截至 2025 年 8 月 15 日，COMEX 金价报收 3381.7 美元 / 盎司，周环比明显下降 2.21%；截至 2025 年 8 月 12 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量为 229485 张，周环比明显下降 3.19%。

2. 利率与通胀：本周美国 10 年期国债收益率为 4.33%，环比微升 0.06 个百分点；2025 年 6 月美国核心 CPI 当月同比为 3.1%，环比微升 0.2 个百分点。

板块表现：本周有色板块上涨，钢铁板块下降

板块表现方面，本周上证综指报收 3697 点，周内上涨 1.70%；申万有色板块报收 5906 点，周内上涨 3.62%；申万钢铁板块报收 2457 点，周内下降 2.04%。个股方面，申万有色板块中，博威合金上涨幅度最大；申万钢铁板块中，杭钢股份上涨幅度最大。