2025.8.25金融行业周报

一、核心结论

（一）金融行业周涨跌幅跟踪

1. 非银金融板块：本周非银金融（申万）指数涨跌幅为 + 2.69%，跑输沪深 300 指数 1.49 个百分点。其中，证券 II（申万）、保险 II（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为 + 3.12%、+1.36%、+4.18%，分别跑输沪深 300 指数 1.06、2.82、0.00 个百分点。

2. 银行板块：本周银行（申万）涨幅为 1.25%，跑输沪深 300 指数 2.93 个百分点。按子板块划分，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为 + 3.19%、+0.81%、-0.08%、+0.75%。

（二）投资观点

1. 保险板块：本周保险 II（申万）涨幅为 1.36%，跑输沪深 300 指数 2.82 个百分点。本周众安在线、阳光保险发布 2025 年中期业绩。众安在线归母净利润同比 + 1103.5% 至 6.7 亿元，总保费 166.6 亿元同比 + 9.3%，健康生态总保费 62.7 亿元同比 + 38.3%，总投资收益率（年化）和净投资收益率（年化）分别为 3.3% 和 2.1%，旗下数字银行 ZABank 上半年净利润 0.49 亿港元（去年同期亏损 1.1 亿港元）。阳光保险归母净利润 33.9 亿元同比 + 7.8%，NBV 为 40.1 亿元可比口径同比 + 47.3%，银保渠道 NBV 同比 + 53.0%，产险承保利润 2.9 亿元同比 + 42.4%，综合成本率 98.8%（同比 - 3 个百分点），总投资收益率（年化）和净投资收益率（年化）分别为 4.0% 和 3.8%。行业层面，险资权益配置加速，二季度保险公司资金运用余额 36.2 万亿元环比 + 3.7%，人身险公司资金运用余额 32.6 万亿元环比 + 3.9%，人身险公司投资股票余额 2.9 万亿元环比 + 8.6%，股票余额占比 8.8% 环比 + 38 个基点。

2. 券商板块：本周证券 II（申万）上涨 3.12%，跑输沪深 300 指数 1.06 个百分点，板块 PB 估值为 1.58 倍。本周沪指站上 3800 点，市场日均成交额 2.6 万亿元，较上周环比 + 23.1%。本周证监会发布关于修改《证券公司分类监管规定》的决定，将标题调整为《证券公司分类评价规定》，突出证券业功能导向，优化业务评价指标，提升 ROE 加分力度，支持中小机构差异化发展。截至 8 月 22 日，证券 II（申万）PB 为 1.58 倍，处于 2012 年以来 39.74% 分位数水平。

3. 银行板块：本周银行（申万）上涨 1.25%，跑输沪深 300 指数 2.93 个百分点，板块 PB 估值 0.61 倍。本周五银行板块回调，午盘后国有大行板块爬升，周度收涨 3.19%，跑赢银行板块整体 1.94 个百分点。已披露 2025 年中报及半年度业绩快报的上市银行，上半年净息差降幅同比普遍收窄，部分银行息差企稳回升，同时积极处置不良，信用成本计提压力减缓，资产质量边际改善。银行股在核心宽基指数中权重较高，沪深 300 指数中银行成份股占比 14.9%、上证 50 指数中占比 20.6%。

二、保险周度数据跟踪

（一）保险板块细分表现

2025 年 8 月 18 日至 8 月 22 日，A 股上市险企周涨跌幅分别为：中国太保（+2.72%）、中国人保（+2.56%）、中国人寿（+1.37%）、中国平安（+1.17%）、新华保险（+0.36%）。截至 8 月 22 日，AH 溢价率方面，中国人寿溢价率最高为 89.65%，环比上月下降；中国平安溢价率最低为 14.07%，环比上月下降，不同险企 A/H 溢价率差距较大。

（二）债券及理财收益率表现

1. 债券收益率：截至 8 月 22 日，10 年期国债到期收益率 1.78%，环比 + 3.53 个基点。10 年期国开债（AAA）、企业债（AAA）、公司债（AAA）、商业银行债（AAA）到期收益率分别为 1.88%、2.22%、2.27%、2.07%，环比分别 + 2.12、+6.00、+6.81、+5.36 个基点，公司债（AAA）涨幅最大。

2. 信用利差：截至 8 月 22 日一周内，10 年期 AAA-AA 级企业债、公司债和商业银行债信用利差分别为 43.00、38.99、25.90 个基点，信用利差变动分别为 - 2.00、+0.12、-0.02 个基点，企业债、商业银行债信用利差收窄，公司债信用利差走阔。

3. 期限利差：截至 8 月 22 日一周内，AAA 级 10Y-1Y 国债、企业债、公司债和商业银行债期限利差分别为 41.11、49.1、52.31、40.82 个基点，期限利差变动分别为 + 3.11、+0.71、+2.45、+2.85 个基点，商业银行债、国债、企业债、公司债期限利差走阔。

4. 理财收益率：截至 8 月 22 日，余额宝 7 日年化收益率 1.145%、微信理财通年化收益率 1.087%，环比分别 + 4.1、-5.2 个基点。

三、券商周度数据跟踪

（一）券商板块细分表现

2025 年 8 月 18 日至 8 月 22 日，券商个股涨跌幅居前的依次为：光大证券（+8.46%）、华林证券（+8.03%）、信达证券（+7.29%）、东兴证券（+6.00%）、广发证券（+5.36%）；涨跌幅靠后的依次为：中银证券（-9.30%）、东吴证券（+0.29%）、东方证券（+0.41%）、长江证券（+1.23%）、长城证券（+1.49%）。截至 8 月 22 日，证券板块 PB 估值靠前的券商依次为：华林证券（6.57 倍）、首创证券（4.51 倍）、信达证券（3.36 倍）、太平洋（3.06 倍）、中信建投（2.78 倍）；估值靠后的依次为：国元证券（1.10 倍）、东北证券（1.11 倍）、兴业证券（1.13 倍）、国金证券（1.14 倍）、财通证券（1.15 倍）。在 13 家 A+H 股上市券商中，中信证券溢价率最低为 15.9%，中信建投溢价率最高为 103.5%。

（二）A 股市场交投表现

2025 年 8 月 18 日至 8 月 22 日，两市日均成交额 2.6 万亿元，较上周环比 + 23.1%，市场周度日均换手率 2.3%，较上周 + 0.36 个百分点。截至 8 月 22 日，全市场两融余额 21392.9 亿元，较上周环比 + 4.05%，占沪深 A 股总市值比重 1.88%；股票质押股数 3032.8 亿股，较上周环比 - 0.2%，质押市值 29960.3 亿元，较上周环比 + 3.21%，质押股数占总股本比重 4.17%。

（三）A 股市场发行表现

2025 年 8 月 18 日至 8 月 22 日，首发 A 股 1 家，募集资金总额 3 亿元，环比 - 23%；新增再融资项目 1 家，再融资金额 12.92 亿元，环比 + 319%。

（四）公募基金表现

2025 年 8 月 18 日至 8 月 22 日，全市场新发基金规模 178.53 亿元，环比 + 79%，偏股型新发基金规模 138.3 亿元，环比 + 58%。市场非货币型 ETF 净申购额 203.2 亿元，较上周升高；股票型 ETF 净申购额 - 28.8 亿元。

四、银行周度数据跟踪

（一）银行板块细分表现

2025 年 8 月 18 日至 8 月 22 日，A 股银行涨跌幅居前的依次为：江阴银行（+7.13%）、农业银行（+6.57%）、中国银行（+4.59%）、邮储银行（+3.49%）、瑞丰银行（+3.05%）；H 股银行涨跌幅居前的依次为：青岛银行（+2.17%）、浙商银行（+1.80%）、农业银行（+1.66%）、交通银行（+0.58%）、工商银行（0.00%）。截至 8 月 22 日，A 股银行板块 PB 估值靠前的依次为：招商银行（0.94 倍）、杭州银行（0.92 倍）、农业银行（0.92 倍）、邮储银行（0.84 倍）、成都银行（0.84 倍）；H 股银行板块 PB 估值靠前的依次为：招商银行（0.96 倍）、邮储银行（0.68 倍）、农业银行（0.63 倍）、建设银行（0.55 倍）、交通银行（0.54 倍）。在 15 家 A+H 股上市银行中，招商银行溢价率最低为 - 2.0%，环比上月与上季度分别提升 2.1 个百分点及 0.6 个百分点；郑州银行溢价率最高为 64.3%，环比上月与上季度分别降低 9.3 个百分点及 59 个百分点。

（二）央行公开市场操作及货币市场利率表现

本周（2025/8/18-2025/8/22）央行流动性净投放 1.27 万亿元，环比上周多投放 1.68 万亿元，其中逆回购净投放 1.37 万亿元，环比上周多投放 1.78 万亿元。截至 8 月 22 日，SHIBOR 隔夜利率 1.42%，环比上周基本持平，SHIBOR7 天利差 4.5 个基点，环比上周下降 2.2 个基点。截至 7 月，质押式回购交易规模 279 万亿元，同比 + 15.6%。截至 8 月 22 日，质押式回购隔夜加权平均利率 1.45%，环比上周基本持平，质押式回购 7 天利差 3.7 个基点，环比上周基本持平。

（三）同业存单发行情况

本周（2025/8/18-2025/8/22）同业存单发行 5492 亿元，环比上周 - 29%，到期 7947 亿元，净融资 - 2455 亿元，平均单只发行规模 13.20 亿元，环比上周 - 23.7%。从发行期限看，1 年期同业存单新发行 1376 亿元，占比 25.1%，1M/3M/6M/9M 占比分别为 18.3%/23.3%/14.6%/18.7%。按发行主体，城商行新发同业存单规模 1913 亿元最大；按发行期限，1 年期同业存单占国有行当周发行规模比重 45.9% 最高。

（四）公司债、企业债发行情况

本周（2025/8/18-2025/8/22）公司债发行规模 773 亿元，环比上周 - 19.9%，加权平均票面利率 2.37%，环比上周 + 4.2 个基点；本周未新发企业债。

五、行业新闻及重点公司公告

（一）行业资讯

1. 中国人民银行：8 月 LPR 报价，1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%，已连续 3 个月保持不变。

2. 中国证监会：8 月 22 日，发布《关于修改 <证券公司分类监管规定> 的决定》，将评价框架调整为 “风险管理能力、持续合规状况、业务发展和功能发挥状况”，完善业务发展加分指标，扩大重点业务加分覆盖范围；同日发布《期货公司互联网营销管理暂行规定》，共十八条，加强期货公司互联网营销活动全过程监管，界定活动范围、强化内容审核等，明确禁止性行为。

3. 上海期货交易所：将于 2025 年 9 月 10 日 9 时挂牌交易胶版印刷纸期货及燃料油、石油沥青和纸浆期权，胶版印刷纸期权挂牌交易时间为 2025 年 9 月 10 日 21 时，8 月 18 日发布相关品种合约、业务细则及上市交易有关事项通知。

（二）重点公告

1. 成都银行：中共成都市委决定黄建军任成都银行董事长，免去王晖成都银行董事长职务。

2. 中国银行：国家金融监管总局核准杨军担任公司副行长的任职资格。

3. 建设银行：国家金融监管总局核准需喝担任公司副行长的任职资格。

4. 平安银行：公布 2025 年半年报，25H1 营收 694 亿元同比下降 10.04%，归母净利润 249 亿元同比下降 3.90%，25Q2 末不良率 1.05%、拨备覆盖率 238%，环比 25Q1 分别下降 1 个基点、提升 1.95 个百分点；公布 2025 年中期利润分配方案，拟每股分红 0.236 元，共计派发 45.8 亿元，占 25H1 归母利润比例 18.42%。

5. 江苏银行：公布 2025 年半年报，25H1 营收 449 亿元同比增长 7.78%，归母净利润 202 亿元同比增长 8.05%，25Q2 末不良率 0.84%、拨备覆盖率 331%，环比 25Q1 分别下降 2 个基点、下降 12.49 个百分点；公司股东大会审议通过 2025 年年中分红议案，具体方案待董事会公告；董事会聘任表军为公司首席合规官；董事会审议通过对子公司苏银凯基消费金融增资的议案。

6. 重庆银行：公布 2025 年半年报，25H1 营收 77 亿元同比增长 7.00%，归母净利润 32 亿元同比增长 5.39%，25Q2 末不良率 1.17%、拨备覆盖率 248%，环比 25Q1 分别下降 4 个基点、提升 0.68 个百分点。

7. 国盛金控：2025 年上半年净利润 1.7 亿元，同比增长 658.3%。

8. 华林证券：2025 年上半年营业收入 14.35 亿元，同比 + 41.4%；归母净利润 3.53 亿元，同比 + 1014.5%。

9. 浙商证券：发布 2025 年半年报，营业收入 61.07 亿元同比减少 23.66%，归母净利润 11.49 亿元同比增长 46.5%。

10. 瑞达期货：2025 年上半年营业收入 10.47 亿元同比增长 4.49%，净利润 2.28 亿元同比增长 66.49%。

11. 中粮资本：2025 年上半年营业总收入 48.93 亿元同比下降 0.78%，归属于上市公司股东的净利润 8.48 亿元同比下降 53.9%。

12. 南华期货：2025H1 营业总收入 11.0 亿元同比 - 58.3%，归母净利润 2.3 亿元同比 + 0.5%。

六、风险提示

政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。