2025.8.26基础化工行业观察

一、投资要点与市场表现

1. 板块整体表现

• 本周表现：2025 年 8 月 15 日 - 8 月 22 日，上证综指涨跌幅为 + 3.5%，创业板指数涨跌幅为 + 5.9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 + 2.9%，在全部 31 个行业板块中位列第 15 位，跑输上证综指 0.6 个百分点，跑输创业板指数 3 个百分点。

• 年初至今表现：上证综指涨跌幅为 + 14.1%，创业板指数涨跌幅为 + 25.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 + 22.5%，跑赢上证综指 8.4 个百分点，跑输创业板指数 2.7 个百分点。

2. 本周重点事件

• 截至 2025 年 8 月 22 日，据百川盈孚数据，欧洲 SAF FOB 高端价 2270 美元 / 吨，较上周提升 150 美元 / 吨，月环比 + 9.93%，今年以来上涨 22.44%；同期 UCO 高端价达 8000 元 / 吨，月环比 + 1.91%，今年以来上涨 7.38%。

• 中国氟硅有机硅材料工业协会计划于 8 月 25 日 - 8 月 26 日召开有机硅行业 “反内卷” 工作研讨会，推动有机硅单体行业持续健康发展。

二、核心观点

1. SAF 与 UCO 领域

• 产量与成本影响：2025 年 6 月 1 日，国际航空运输协会（IATA）表示，2025 年 SAF 产量预计将达到 200 万吨（25 亿升），占航空公司总燃料消耗量的 0.7%，将推升全球航空业的燃料成本增加 44 亿美元。仅欧洲而言，2025 年为满足强制配额采购 100 万吨 SAF，以当前市场价格计算，成本为 12 亿美元，合规费用预计额外增加 17 亿美元。

• 价格上涨原因：近期 SAF 与 UCO 价格上升，主要因中国宣布 SAF 出口白名单及配额后，欧洲买家询盘明显增多，欧洲市场采买情况改善，评估价格显著上升。

• 行业标准催化：2025 年 8 月 9 日，在中国民航局指导下，民航二所牵头制定的《温室气体产品碳足迹量化方法与要求航空燃料第 1 部分：通则》和《温室气体产品碳足迹量化方法与要求航空燃料第 2 部分：酯类和脂肪酸类加氢改质工艺生产的煤油组分》两项行业标准发布，将于 2025 年 9 月 1 日起生效。该标准提供了量化 SAF 减排效果的权威工具，有望为未来国内 SAF 统一加注比例要求提供参考，中长期或成为释放国内需求的关键催化。

2. 有机硅行业

• 供给压力：2024 年为有机硅投产大年，据百川盈孚，全年新增产能 72 万吨，同比 + 26.5%；据 SAGSI 统计，2024 年中国有机硅中间体产量达 253.3 万吨，同比 + 20.4%，供给端压力较大。

• 价格与盈利状况：供求矛盾突出下，截至 2025 年 6 月中旬，有机硅核心产品 DMC 报价跌破 1.05 万元 / 吨，较 2021 年 9 月高点跌幅约 83%；107 胶、生胶等产品价格跌幅超 10%，有机硅产品成交均价临近成本线。

• 未来趋势：未来 2-3 年行业或无新增产能投放，且行业普遍陷入亏损困境，业内挺价意愿较强。今年年初行业已有一轮协同减产操作，当时价格得到一定修复。随着国家将 “反内卷” 纳入顶层规划，治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出，叠加行业协会倡议自律协同，适度协同减产或成有机硅行业常态化操作，带动价格与行业盈利修复。

三、产品价格与价差变动

1. 产品价格涨跌情况

• 涨幅前十产品（8 月 15 日 - 8 月 21 日）：盐酸 (大地盐化)（+300%）、无烟煤（晋城阳城）（+26.2%）、液氧 (江苏)（+10.2%）、己二胺 (国内)（+9.1%）、维生素 B9 (叶酸)(98%, 国产)（+8.3%）、双环戊二烯 (山东)（+7.4%）、丁烷 (华东冷冻 CFR)（+6.6%）、液氩 (陕西)（+6.3%）、丙烯酸甲酯 (华东)（+5.5%）、氢氧化锂（电池级，西南）（+4.6%）。

• 跌幅前十产品（8 月 15 日 - 8 月 21 日）：PVDF（粉料，东岳集团）（-14%）、丁酮 (华东)（-7.2%）、液氨（-5.2%）、四氯乙烯（-4.9%）、液氧 (广东)（-4.2%）、混炼胶（-4%）、液氩 (河北)（-3.8%）、TDI (T80, 华东)（-3.1%）、新戊二醇 NPG (山东)（-3.1%）、缬氨酸 (99%, 国产)（-3%）。

2. 产品价差变动分析

• 监测范围：在监测的 139 种化工品中，本周 64 种化工品价差上涨，15 种持平，60 种下跌。

• 价差涨幅前十：尿素 - LNG 价差（+40 元 / 吨）、二甲醚 - 甲醇价差（+77 元 / 吨）、DMF - 甲醇 - 液氨价差（+214 元 / 吨）、一甲胺 - 甲醇 - 液氨价差（+273 元 / 吨）、Brent-WTI 期货主连合约价差（+1 美元 / 桶）、丙烯酸甲酯 - 丙烯酸 - 甲醇价差（+332 元 / 吨）、MTO 价差 (乙烯 - 甲醇)（+160 元 / 吨）、丙烯酸丁酯 - 丙烯酸 - 正丁醇价差（+55 元 / 吨）、DMC-EO 法价差（+40 元 / 吨）、MTO 价差 (丙烯 - 甲醇)（+165 元 / 吨）。

• 价差跌幅前十：三聚磷酸钠 - 黄磷 - 纯碱价差（-38 元 / 吨）、顺酐 - 碳四原料气价差（-106 元 / 吨）、尼龙 66 - 己二酸 - 己二胺价差（-967 元 / 吨）、MTBE 气分醚化法价差（-242 元 / 吨）、双酚 A - 苯酚 - 丙酮价差（-235 元 / 吨）、三聚氰胺 - 尿素价差（-20 元 / 吨）、R410a-R125-R32 价差（-250 元 / 吨）、苯酐 - 工业萘价差（-50 元 / 吨）、丙烯 - 丙烷价差（-13 美元 / 吨）、苯酐 - 二甲苯价差（-88 元 / 吨）。

3. 重点产品价格变动原因

• 盐酸 (大地盐化)：供应端，山东菏泽、湖南衡阳等地部分企业检修停产，福建、江西、西南四川等地供应或紧或有增量，其他地区供应充裕；需求端，山东滨州、江西、河北沧州、福建、江苏盐城等地需求有不同程度好转，云南需求有限，本周价格环比 + 300%。

• 维生素 B9（叶酸）：需求转淡，行情小幅回落，厂家或停报或高价挺稳，但高位报价基本有价无市，贸易渠道主流接单价回落至 240-250 元 / 公斤附近，新单成交稀少，本周价格环比 + 8.3%。

• 双环戊二烯 (山东)：原料裂解 C5 市场重心高位持稳，双环装置检修增加导致供应缩减，下游 UPR 市场按需补货，DCPD 加氢石油树脂领域走势转暖，需求提升预期，场内产销顺畅，持货商看涨，企业报价上调，本周价格环比 + 7.4%。

• 丁酮 (华东)：供应端，惠州宇新丁酮装置恢复生产，抚顺石化、兰州石化、东明梨树化学、安徽中汇发等装置检修，本周供应量明显增加，开工率上行；需求端，新增订单有限，下游按需采购，大规模备货意向匮乏，市场看空氛围浓，本周价格环比 - 7.2%。

• 四氯乙烯：供应端，本周供应量小幅减少，个别企业负荷下调，出货无阻，周度产量 4262 吨，开工率 75.64%，较上周下降 1.03%；需求端，国内制冷剂 R125 市场暂稳，企业报盘坚挺，供应弹性受限，资源多混配自用，需求平稳，交投一般，淡季外贸采购情绪回落；成本端，成本价格整体回落，本周价格环比 - 4.9%。

• 液氧 (广东)：本周液氧市场价格整体强势上涨，涨幅明显，局部地区受限于产情绪收货收窄，其他地区出货佳，交投氛围尚可，本周价格环比 - 4.2%。

四、化工板块个股表现

在基础化工板块 424 只股票中，本周 327 只股票上涨，96 只股票下跌，1 只股票持平。

1. 涨幅前十个股：飞鹿股份（+33.2%）、奇德新材（+31.8%）、震安科技（+27.6%）、杭州高新（+22.4%）、金牛化工（+18%）、一致魔芋（+17.7%）、斯迪克（+15.8%）、美思德（+15.6%）、唯赛勃（+15.5%）、ST 泉为（+15.5%）。

2. 跌幅前十个股：上纬新材（-13.3%）、唯科科技（-10.9%）、中欣氟材（-9.9%）、东材科技（-9.4%）、新亚强（-8.3%）、美联新材（-7.5%）、聚石化学（-7.2%）、久日新材（-7.0%）、凯美特气（-6.9%）、科创新源（-6.4%）。

五、重点公司公告（2025 年半年度报告摘要）

1. 川发龙蟒：营业收入约 47 亿元，同比 + 16.77%；归属于上市公司股东的净利润约 2.4 亿元，同比 - 18.69%；基本每股收益 0.13 元；加权平均净资产收益率 2.49%。

2. 圣泉集团：营业收入约 53.5 亿元，同比 + 15.67%；归属于上市公司股东的净利润约 5.96 亿元，同比 + 47.64%；基本每股收益 0.6 元；加权平均净资产收益率 5.01%。

3. 嘉必优：营业收入约 3.06 亿元，同比 + 17.6%；归属于上市公司股东的净利润约 1.08 亿元，同比 - 59.01%；基本每股收益 0.64 元；加权平均净资产收益率 6.74%。

4. 华宝股份：营业收入约 6.06 亿元，同比 - 8.41%；归属于上市公司股东的净利润约 1341.9 万元，同比 - 87.95%；基本每股收益 0.02 元；加权平均净资产收益率 0.2%。

5. 龙佰集团：营业收入约 133.3 亿元，同比 - 3.34%；归属于上市公司股东的净利润约 13.9 亿元，同比 - 19.53%；基本每股收益 0.58 元；加权平均净资产收益率 5.84%。

6. 和远气体：营业收入约 8.06 亿元，同比 + 4.36%；归属于上市公司股东的净利润约 4917.3 万元，同比 + 12.43%；基本每股收益 0.23 元；加权平均净资产收益率 3.13%。

7. 骏鼎达：营业收入约 4.8 亿元，同比 + 31.67%；归属于上市公司股东的净利润约 9458.2 万元，同比 + 17.7%；基本每股收益 1.2064 元；加权平均净资产收益率 7.25%。

8. 道明光学：营业收入约 7.3 亿元，同比 + 9.97%；归属于上市公司股东的净利润约 1.1 亿元，同比 + 21.88%；基本每股收益 0.1826 元；加权平均净资产收益率 5.26%。

9. 海正生材：营业收入约 4.1 亿元，同比 - 5.28%；归属于上市公司股东的净利润约 318.2 万元，同比 - 87.32%；基本每股收益 0.02 元；加权平均净资产收益率 0.21%。

10. 中欣氟材：营业收入约 7.7 亿元，同比 + 19.81%；归属于上市公司股东的净利润约 541.2 万元，同比 + 123.4%；基本每股收益 0.0166 元；加权平均净资产收益率 0.42%。

11. 中裕科技：营业收入约 3.6 亿元，同比 + 23.81%；归属于上市公司股东的净利润约 5260.5 万元，同比 + 41.84%；基本每股收益 0.47 元；加权平均净资产收益率 6.23%。

12. 江苏博云：营业收入约 2.9 亿元，同比 - 8.01%；归属于上市公司股东的净利润约 5590.0 万元，同比 - 19.37%；基本每股收益 0.58 元；加权平均净资产收益率 5.15%。

13. 石化油服：营业收入约 370.5 亿元，同比 + 0.6%；归属于上市公司股东的净利润约 4.9 亿元，同比 + 9.0%；基本每股收益 0.026 元；加权平均净资产收益率 5.53%。

14. 岳阳兴长：营业收入约 15.3 亿元，同比 - 19.17%；归属于上市公司股东的净利润约 - 2948.3 元，同比 - 155.58%；基本每股收益 - 0.081 元；加权平均净资产收益率 - 1.38%。

15. 蓝晓科技：营业收入约 12.5 亿元，同比 - 3.64%；归属于上市公司股东的净利润约 4.4 亿元，同比 + 10.01%；基本每股收益 0.88 元；加权平均净资产收益率 10.72%。

16. 华信新材：营业收入约 1.8 亿元，同比 + 11.18%；归属于上市公司股东的净利润约 2845.2 万元，同比 + 5.03%；基本每股收益 0.28 元；加权平均净资产收益率 3.98%。

17. 龙高股份：营业收入约 1.5 亿元，同比 + 9.53%；归属于上市公司股东的净利润约 5552.7 万元，同比 + 22.46%；基本每股收益 0.3 元；加权平均净资产收益率 4.4%。

18. 金石资源：营业收入约 17.3 亿元，同比 + 54.24%；归属于上市公司股东的净利润约 1.3 亿元，同比 - 24.74%；基本每股收益 0.15 元；加权平均净资产收益率 7.6%。

19. 新乡化纤：营业收入约 37.4 亿元，同比 - 1.52%；归属于上市公司股东的净利润约 6274.7 万元，同比 - 58.58%；基本每股收益 0.0379 元；加权平均净资产收益率 0.96%。

20. 杭华股份：营业收入约 5.7 亿元，同比 - 3%；归属于上市公司股东的净利润约 4650.6 万元，同比 - 22.38%；基本每股收益 0.11 元；加权平均净资产收益率 2.94%。

21. 上海石化：营业收入约 3952.3 万元，同比 - 9.21%；归属于母公司股东的净亏损约 59.6 万元，同比 - 1688.52%；基本每股亏损 0.044 元；加权平均净资产亏损率 1.87%。

22. 富邦科技：营业收入约 6.9 亿元，同比 + 6.50%；归属于上市公司股东的净利润约 6121.7 万元，同比 - 12.47%；基本每股收益 0.2188 元；加权平均净资产收益率 4.37%。

23. 金丹科技：营业收入约 7.8 亿元，同比 + 5.43%；归属于上市公司股东的净利润约 9579.6 万元，同比 + 56.31%；基本每股收益 0.5 元；加权平均净资产收益率 5.13%。

24. 广康生化：营业收入约 4 亿元，同比 + 25.55%；归属于上市公司股东的净利润约 2901.4 万元，同比 + 32.13%；基本每股收益 0.3921 元；加权平均净资产收益率 2.17