2025.9.1煤炭行业周报

一、本周要闻回顾：电煤和非电煤换挡，煤价有望上行

• 动力煤：价格小幅回落，秦港Q5500平仓价690元/吨，环比下跌1.99%。当前处于夏秋换挡期，电厂日耗回落，但非电煤需求（如煤化工）有望接棒。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤报价1610元/吨，自7月低点反弹；焦煤期货涨幅达60.1%。供给端受政策收紧影响，需求端受雅江水电站等基建项目拉动。

二、投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧

• 动力煤：政策煤种，价格有望修复至长协价以上。目标价分为四档：700元（地方国企长协成交价）、750元（煤电盈利均分点）、860元（电厂盈亏平衡线）。
• 炼焦煤：市场化煤种，目标价参考与动力煤比值（2.4倍），对应目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。

三、投资主线：周期与红利双逻辑，四主线布局

• 周期逻辑：动力煤（晋控煤业、兖矿能源）、冶金煤（平煤股份、淮北矿业、潞安环能）
• 红利逻辑：中国神华、中煤能源、陕西煤业
• 多元化铝弹性：神火股份、电投能源
• 成长逻辑：新集能源、广汇能源

四、煤市关键指标速览

动力煤产业链：

• 港口价小幅下跌，产地价下跌
• 长协价微涨，国际煤价涨跌不一
• 电厂日耗下降，库存微降，可用天数上升
• 非电煤下游开工率：甲醇涨、尿素跌、水泥微跌
• 港口库存普遍下降，海运费大跌

炼焦煤产业链：

• 港口价持平，产地价上涨，期货价微涨
• 国际焦煤价小跌，中国到岸价大涨
• 焦炭、螺纹钢现货价下跌
• 焦化厂开工率下降，铁水产量微跌
• 炼焦煤库存微降，可用天数上升

无烟煤：

• 晋城、阳泉无烟煤价格大幅下跌

五、市场表现与估值

• 煤炭指数本周下跌2.76%，跑输沪深300指数5.47个百分点。
• 板块PE为12.8倍（全行业倒数第三），PB为1.2倍（全行业倒数第五）。

六、公司公告回顾

多家煤炭企业发布2025年半年度报告，多数企业营收、利润同比下滑，部分企业出现亏损。

七、行业动态

• 1-7月全国电力市场交易电量同比增长3.2%
• 国家能源局发布1-7月电力工业数据，风光装机增长显著
• 7月全球粗钢产量同比下降1.3%
• 8个涉煤项目入选能源领域首台（套）技术装备名单
• 1-7月煤炭开采和洗选业营业收入下降21.8%

八、风险提示

• 经济增速下行风险
• 进口煤大增风险
• 可再生能源加速替代风险