2025.9.3油气行业 2025 年 8 月月报

8 月油价回顾：受美元降息预期刺激，原油价格开始回升

2025 年 8 月，国际油价呈现震荡下跌后修复的走势，具体数据及影响因素如下：

（一）价格数据

• 布伦特原油：期货均价 67.3 美元 / 桶，环比下跌 2.1 美元 / 桶；月末收于 68.1 美元 / 桶。

• WTI 原油：期货均价 64.0 美元 / 桶，环比下跌 3.1 美元 / 桶；月末收于 64.6 美元 / 桶。

（二）价格波动阶段及原因

1. 8 月上旬：7 月底油价大幅上行后，随局势缓和，油价呈趋势下跌。

2. 8 月中旬：美国总统特朗普推动俄美乌三国会谈，但美俄会谈未达成任何协议，市场对国际局势担忧升温，油价获得支撑。

3. 8 月下旬：美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表鸽派发言，市场对美国 9 月份降息预期升温，原油需求前景得到提振，油价实现一定程度修复。

三、油价观点判断：布伦特油价中枢 65-75 美元 / 桶

（一）供给端：OPEC + 加速增产，提前完成增产目标

1. OPEC + 减产与增产规划调整

• 2024 年 12 月第 38 届 OPEC + 部长级会议决定：将 200 万桶 / 日集体减产、166 万桶 / 日自愿减产目标延长至 2026 年底；将 220 万桶 / 日自愿减产计划延长至 2025 年 3 月底，并明确该部分自愿减产与阿联酋增加的 30 万桶 / 日产量，从 2025 年 4 月至 2026 年 9 月底逐步恢复。

• 实际增产情况：OPEC + 在 2025 年 5 月、6 月、7 月分别增产 41.1 万桶 / 日，为原定增产计划额的 3 倍；7 月 5 日宣布 8 月加速增产 54.8 万桶 / 日，为原定计划额的 4 倍；8 月 3 日宣布 9 月继续大幅上调产量目标 54.7 万桶 / 日，至此提前一年完成增产目标。

2. OPEC + 成员国财政平衡油价：根据 2025 年 4 月 IMF 数据，2025 年中东地区主要 OPEC + 成员国财政平衡油价多高于 70 美元 / 桶，且较 2024 年 10 月预测值提升。其中，沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚 2025 年财政平衡油价分别为 92.3、163.0、78.6、80.2、121.2、156.6 美元 / 桶，这些国家石油液体合计产量占全球约 25%，对油价托底意愿强烈。

3. 美国页岩油供给

• 成本情况：2025 年第一季度，美国页岩油盆地现有油井运营成本 26-45 美元 / 桶，平均 41 美元 / 桶（2024 年一季度为 39 美元 / 桶），其中大型公司（日产量≥10000 桶）31 美元 / 桶，小型公司（日产量＜10000 桶）44 美元 / 桶；新打井 - 完井成本 61-70 美元 / 桶，全样本平均盈利性钻探成本 65 美元 / 桶（2024 年一季度为 64 美元 / 桶），二叠纪盆地盈亏平衡油价 65 美元 / 桶。

• 资本开支意愿：美国页岩油钻探成本上升部分源于《通胀削减法案》对油气开采甲烷排放的收费（2024 年 900 美元 / 吨，2025 年 1200 美元 / 吨）。尽管特朗普新任期或从多方面降低开采成本，但美国页岩油厂商生产经营决策多被动接受油价，低油价下资本开支意愿低，不具备大幅增产条件。

• 产量预测：EIA 2025 年 8 月月报数据显示，2024 年美国原油产量 1321 万桶 / 天（同比 + 28 万桶 / 天），预计 2025 年、2026 年分别为 1341 万桶 / 天、1328 万桶 / 天，供给增速维持低位。

（二）需求端：国际机构预测未来两年需求稳步增长

根据 OPEC、IEA、EIA 2025 年 8 月月报，对 2025 年、2026 年原油需求及增长预测如下：

机构	2025 年原油需求（百万桶 / 天）	2025 年需求同比增长（万桶 / 天）	2026 年原油需求（百万桶 / 天）	2026 年需求同比增长（万桶 / 天）
OPEC	105.14	129	106.52	138
IEA	103.66	68	104.38	70
EIA	103.72	98	104.91	119

（三）油价中枢预测

尽管全球外部环境变化，俄乌、美伊局势及美国 “对等关税” 政策存在不确定性，但综合 OPEC + 较高的财政平衡油价成本与美国页岩油较高的新井成本，预计 2025 年布伦特油价中枢 65-75 美元 / 桶，WTI 油价中枢 60-70 美元 / 桶。

（四）国内炼油行业情况

我国炼油行业老旧装置产能庞大，且以主营炼厂居多，目前石化行业已启动产能摸底评估工作，独立炼厂装置或受影响较重。在产能整体过剩的背景下，叠加 “反内卷” 政策推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到优化。

四、油气重点数据跟踪

3.1 原油价格与价差

• 收盘价变动：截至 8 月 29 日，WTI 原油期货结算价 64.01 美元 / 桶，较上月末下跌 5.3 美元 / 桶（-7.6%）；布伦特原油期货结算价 68.12 美元 / 桶，较上月末下跌 5.4 美元 / 桶（-6.1%）。

• 月均价格变动：2025 年 8 月，WTI 原油平均期货结算价 63.96 美元 / 桶，环比下跌 3.12 美元 / 桶（-4.9%）；布伦特原油平均期货结算价 67.14 美元 / 桶，环比下跌 2.28 美元 / 桶（-3.4%）。

• 价差变动：8 月布伦特 - WTI 期货平均结算价差 3.18 美元 / 桶，较上月扩大 0.84 美元 / 桶；布伦特期货 - 现货平均价差 - 1.36 美元 / 桶，较上月收窄 0.28 美元 / 桶。

3.2 原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件

1. 美国原油供给

• 产量：2025 年 8 月美国原油平均产量 1335.8 万桶 / 天，环比 + 2.1 万桶 / 天（+0.2%）；截至 8 月 22 日当周，产量 1343.9 万桶 / 天，环比 + 5.7 万桶 / 天（+0.4%）。

• 钻机与压裂车队：2025 年 7 月美国活跃石油钻机平均 422 部，环比 - 16 部（-3.7%）；8 月北美活跃压裂车队平均 165 支，环比 - 10 支（-5.7%）；截至 8 月 22 日当周，活跃石油钻机 411 部（环比 - 1 部），活跃压裂车队 165 支（环比 - 2 支）。

• 未完钻油井：数据跟踪美国未完钻油井数量变化（具体数据可参考报告图表 14）。

2. 其他国家原油供给

• 巴西：2025 年 6 月原油产量 375.7 万桶 / 天，同比 + 34.5 万桶 / 天（+10.1%），环比 + 7.8 万桶 / 天（+2.1%）。

• 俄罗斯：2025 年 4 月原油（含凝析油）产量 985.3 万桶 / 天，环比 + 5.8 万桶 / 天（+0.6%），同比 - 19.5 万桶 / 天（-1.9%）。

• 中国：2025 年 1-7 月原油累计产量 12660.2 万吨（同比 + 1.3%），累计进口量 32657.0 万吨（同比 + 2.8%）；7 月单月产量 1812.4 万吨（同比 + 1.2%，环比 - 0.4%），进口量 4720.0 万吨（同比 + 11.5%，环比 - 5.4%）。

3.3 原油需求：美国进入成品油需求旺季，炼厂开工率大幅提高

1. 美国炼厂运营

• 加工量：2025 年 8 月美国炼厂原油平均加工量 1709.8 万桶 / 天，环比 + 17.3 万桶 / 天（+1.0%）；截至 8 月 22 日当周，加工量 1688.0 万桶 / 天，环比 - 32.8 万桶 / 天（-1.9%）。

• 开工率：8 月美国炼厂平均开工率 96.0%，环比 + 1.4 个百分点；截至 8 月 22 日当周，开工率 96.1%，环比 - 0.2 个百分点。

2. 中国炼厂运营

• 开工负荷：2025 年 8 月（截至 8 月 28 日），中国主营炼厂平均开工负荷 83.4%，环比 + 1.5 个百分点；山东地炼装置平均开工负荷 47.5%，环比 + 2.4 个百分点；截至 7 月 31 日，主营炼厂开工率 83.8%（环比 - 0.1 个百分点，同比 + 1.1 个百分点），山东地炼开工率 48.2%（环比持平，同比 + 3.2 个百分点）。

• 原油加工量：2025 年 1-6 月中国原油累计加工量 3.62 亿吨（同比 + 1.6%）；6 月单月加工量 6224.5 万吨（同比 + 6.7%，环比 + 5.3%）。

3.4 原油库存：库欣原油库存维持低位，战略储备库存稳定补库

截至 8 月 22 日当周，美国原油相关库存情况如下：

• 总库存：8.22 亿桶，环比 - 161.6 万桶（-0.2%），较上月 - 693.9 万桶（-0.8%）。

• 战略原油库存：4.04 亿桶，环比 + 77.6 万桶（+0.2%），较上月 + 146 万桶（+0.4%）。

• 商业原油库存：4.18 亿桶，环比 - 236.2 万桶（-0.6%），较上月 - 839.9 万桶（-2.0%）。

• 库欣地区原油库存：2263.2 万桶，环比 - 83.8 万桶（-3.6%），较上月 + 7.9 万桶（+0.4%）。

3.5 成品油价格与价差

1. 美国成品油价格及价差（截至 8 月 26 日）

• 价格：汽油 87.23 美元 / 桶（环比 - 0.38 美元 / 桶，-0.4%），柴油 98.57 美元 / 桶（环比 - 0.68 美元 / 桶，-0.7%），航空煤油 95.13 美元 / 桶（环比 + 1.13 美元 / 桶，+1.2%）。

• 价差：汽油 - 原油价差 17.19 美元 / 桶（环比 - 1.09 美元 / 桶，-5.9%），柴油 - 原油价差 27.87 美元 / 桶（环比 - 1.16 美元 / 桶，-4.0%），航空煤油 - 原油价差 25.09 美元 / 桶（环比 + 1.27 美元 / 桶，+5.3%）。

2. 中国成品油价格（截至 8 月 26 日）

• 批发价：汽油 7946 元 / 吨（环比 - 110 元 / 吨，-1.4%），柴油 6840 元 / 吨（环比 - 121 元 / 吨，-1.7%）。

• 航空煤油价：8 月 1 日中国航空煤油价格 5676 元 / 吨，环比 + 179 元 / 吨（+3.3%）。

3. 中国成品油批零价差：数据跟踪中国汽油、柴油批零价差变化（具体数据可参考报告图表 37、38）。

3.6 成品油供给

1. 美国成品油产量

• 8 月平均产量：汽油 978.8 万桶 / 天（环比 + 19 万桶 / 天，+2.0%），柴油 519.7 万桶 / 天（环比 + 10.6 万桶 / 天，+2.1%），航空煤油 179.1 万桶 / 天（环比 - 4.1 万桶 / 天，-2.3%）。

• 截至 8 月 22 日当周产量：汽油 998.1 万桶 / 天（环比 + 42.7 万桶 / 天，+4.5%），柴油 521.7 万桶 / 天（环比 - 11.3 万桶 / 天，-2.1%），航空煤油 179.7 万桶 / 天（环比 - 17 万桶 / 天，-9.0%）。

2. 中国成品油产量

• 2025 年 1-7 月累计产量：汽油 8936.2 万吨（同比 - 7.7%），柴油 11249.3 万吨（同比 - 5.8%），煤油 3375.6 万吨（同比 + 0.1%）。

• 2025 年 7 月单月产量：汽油 1323.9 万吨（同比 - 5.0%，环比 + 5.8%），柴油 1673.4 万吨（同比 + 3.3%，环比 + 2.4%），煤油 561.8 万吨（同比 + 15.2%，环比 + 10.3%）。

3.7 成品油需求

1. 美国成品油需求

• 8 月平均需求量：汽油 990.7 万桶 / 天（环比 + 8.2 万桶 / 天，+0.8%），柴油 528.5 万桶 / 天（环比 + 41.44 万桶 / 天，+8.5%）。

• 截至 8 月 22 日当周需求量：车用汽油 955.4 万桶 / 天（环比 + 9.2 万桶 / 天，+0.9%），柴油 561.3 万桶 / 天（环比 + 49.4 万桶 / 天，+9.6%）。

2. 中国成品油表观消费量

• 2025 年 1-7 月累计：汽油 8457.9 万吨（同比 - 7.1%），柴油 10901.7 万吨（同比 - 4.0%），煤油 2204.5 万吨（同比 - 7.1%）。

• 2025 年 7 月单月：汽油 1231 万吨（同比 - 6.4%，环比 + 4.9%），柴油 1595.2 万吨（同比 + 2.0%，环比 - 1.69%），煤油 364.8 万吨（同比 + 15.1%，环比 + 8.0%）。