2025.9.4建筑材料行业跟踪周报

一、投资要点

1. 本周板块行情：2025 年 8 月 25 日 - 8 月 29 日，建筑材料板块（SW）涨跌幅为 0.14%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 2.71%、1.90%，超额收益分别为 - 2.57%、-1.75%。

2. 大宗建材基本面与高频数据

• 水泥：本周全国高标水泥市场价格为 344.3 元 / 吨，较上周上涨 1.7 元 / 吨，较 2024 年同期下降 35.2 元 / 吨。长三角、泛京津冀、两广、华北、东北、华东、西南地区价格与上周持平；长江流域（+2.9 元 / 吨）、中南（+3.3 元 / 吨）、西北地区（+6.0 元 / 吨）价格上涨，无地区价格下跌。全国样本企业平均水泥库位为 63.6%，较上周下降 1.0 个百分点，较 2024 年同期下降 2.7 个百分点。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率 / 在产产能）为 45.6%，较上周下降 0.1 个百分点，较 2024 年同期下降 4.0 个百分点。

• 玻璃：卓创资讯数据显示，全国浮法白玻原片平均价格为 1189.7 元 / 吨，较上周下降 16.1 元 / 吨，较 2024 年同期下降 176.6 元 / 吨。全国 13 省样本企业原片库存为 5554 万重箱，较上周减少 82 万重箱，较 2024 年同期减少 675 万重箱。

• 玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价以稳定为主，截至 8 月 28 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3100-3700 元 / 吨，全国企业报价均价维持 3521.25 元 / 吨，与上周均价持平，同比下跌 4.25%。电子纱市场主流产品 G75 各厂报价暂稳，普通电子纱 G75 供应压力尚存，本周电子纱 G75 主流报价 8300-9200 元 / 吨，与上周均价基本持平；7628 电子布报价维持 3.6-4.2 元 / 米，成交按量可谈。

二、周观点

1. 8 月建筑业 PMI 略超季节性，尤其是建筑业 PMI 的业务活动预期，或受 7 月密集启动的重大基建项目影响。水泥需求预期有望改善，助力水泥涨价落地。消费建材零售端调整逐渐显现成效，下半年或陆续出现增速拐点。同时，低估值的港股建筑央企值得关注。

2. 在流动性充裕背景下，市场更关注主业产品具备较强科技属性的公司，如部分玻纤企业受益于 AIDC 产业 PCB 技术升级，部分企业分别受益于商业卫星加速发射和技术升级、钢结构焊接机器人渗透率提升、AI 端侧模型进步。

3. 美国贸易壁垒逐渐稳定，美国市场敞口风险可控，部分受益于美欧等国财政扩张的板块可关注。但中美持续脱钩的长期趋势下，出海企业更多将资源投向东南亚、中东、非洲等市场。且美元降息趋势下，非美国家经济建设或进入快车道，综合新兴国家收入占比、本土化能力和技术实力，部分企业具有关注价值。

4. 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，长期估值处于低位，部分公司虽下调业绩但股价不再下跌，个别零售型公司开始展现业务亮点。随着城市更新和好房子政策推进，零售品类触底回升将更明显。

三、各细分领域分析

（一）水泥

1. 八月底，南方地区雨水天气减少，水泥需求略有回升；京津冀、山东和河南等地因环保管控加强，需求出现不同程度减弱。全国重点地区水泥平均出货率总体平稳。价格方面，部分区域推动涨价带动整体市场价格上行，但长三角、河南等地涨价后市场表现不稳定，预计未来一至两周水泥价格或呈震荡调整走势。

2. 行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢或好于去年。尽管 Q2 因需求波动或错峰执行问题导致供需阶段性失衡、价格回落，但今年行业主导企业维护利润的意愿显著增强，供需再平衡时间或明显好于去年，8 月中旬沿江等区域开启提价，下半年水泥旺季涨价空间可期。

3. 水泥板块市净率估值处于历史底部，分红比例提升，行业景气低位为进一步整合带来机遇。产能产量管控政策逐步落实后，有望推动僵尸产能退出，改善产能严重过剩区域的供给矛盾。水泥行业纳入全国碳市场，碳排放对供给的约束趋严或加速过剩产能出清和行业整合。

4. 龙头企业综合竞争优势凸显，中长期或受益于行业格局优化，估值有望修复，全国和区域性龙头企业包括华新水泥（国内改善 + 非洲并购提产）、海螺水泥（全国龙头）、上峰水泥（新经济产业投资贡献增量）、冀东水泥（东北区域整合），天山股份、塔牌集团也值得关注。

（二）玻纤

1. AI 应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以 Low-Dk、Low-CTE 为代表的特种玻纤 / 电子布高端产品渗透率加速提升且有望持续迭代，需求潜力大、价值量或大幅增长。特种玻纤配方、工艺壁垒更高，国内发展起步晚、进入门槛高，叠加下游应用迭代快，供给瓶颈短期难以完全打破，或保持高盈利。国内龙头企业技术进步后，二代 Low-Dk、Q 布等高端产品加速测试验证和产能扩大，中长期在全球供应中份额或加速提升，三四季度或开启由验证步入量产扩大的窗口期。

2. 普通玻纤市场中，中期粗纱盈利有韧性。行业盈利仍处低位，一季度以来前期推迟点火的生产线陆续投产，叠加关税战下出口需求阶段性受冲击，行业库存逐步积累，粗纱低端产品价格松动，中高端产品价格基本稳定。目前粗纱中期供给冲击最大的阶段已过，下游需求有韧性，景气有望稳中修复。普通电子布下游景气度提升，行业盈利处低位且新增供给有限，供给或趋紧，有望推动价格进一步回升。中长期落后产能出清、玻纤成本下降为新应用拓展和渗透率提升提供催化剂，风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域拓展，行业容量或持续增长，产品结构调整利于龙头提升壁垒，增强盈利稳定性。

3. 玻纤行业新增供给压力逐步消化，粗纱价格有支撑，电子布价格在下游景气带动下有望进一步回升，龙头企业积极开拓低介电等新兴产品，或形成新的增长点，中国巨石，中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材值得关注。

（三）玻璃

随着行业重回大面积亏损状态，供给侧收缩将加快，有望改善中短期行业供需平衡。前期社会库存得到一定程度消化，期现商等投机需求释放，短期价格或企稳反弹。中期供给侧出清有望持续，可关注反内卷政策导向下产业政策或行业自律措施对过剩产能退出的潜在影响，后续价格反弹持续性和空间取决于供给收缩幅度及需求韧性。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源的中长期成本优势，享受超额利润，或受益于行业产能出清，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，旗滨集团，南玻 A 值得关注。

（四）装修建材

关税和贸易摩擦升级等外部不确定性增加，扩内需预期增强，此前政府工作报告强化促内需和消费的政策预期，对地产延续 “稳楼市”“止跌回稳” 基调，后续政策或不断出台推进。24 年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25 年以旧换新政策有望进一步扩大加码，家居建材消费需求或持续释放。今年以来多个一线城市二手房成交持续增长，后续叠加国补落地和消费者信心回暖，家居建材需求景气改善预期加强，多数估值处于底部区间的板块龙头公司估值有望修复。当前行业底部修复特征更明显，多数公司利润目标强化，少数公司选择进攻打法，信心恢复需政策和阶段经营效果信号；国补对装修消费拉动明显，25 年各地政策继续扩大品类范围，龙头企业准备更充分。同时龙头公司积极探索新模式或延伸产业链，包括渠道和品类融合、提升效率、加强定价权等。部分扩张增长意愿强的龙头企业、受益国补政策且渠道 & 品类融合优势明显的细分龙头、竞争格局优、业绩增长稳健且股息率相对较高的细分龙头值得关注。

四、行业动态跟踪

（一）政策与新闻点评

1. 《中共中央、国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外发布，以建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市为目标，从优化城市体系、培育发展动能等多个维度提出要求，包括建立可持续的城市建设运营投融资体系、推进 “好房子” 和完整社区建设等，有望推动城市更新、“好房子” 等相关政策落地，利好存量改造需求释放。

2. 8 月中国采购经理指数发布，8 月建筑业商务活动指数为 49.1%，较上月下降 1.5 个百分点，或受高温多雨天气影响，建筑业生产施工放缓；业务活动预期指数为 51.7%，表现稳定，但新订单指数仍低迷，较上月下降 2.1 个百分点至 40.6%。二季度以来基建地产链实物需求进一步承压，需关注宏观政策加力节奏和空间。

3. 《中共中央办公厅、国务院办公厅关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》对外发布，明确未来一段时期全国碳市场建设行动纲领，提出到 2027 年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖，2030 年基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场。水泥作为工业部门中碳排放量较大的行业，未来随着有偿分配比例提高，行业成本曲线将进一步陡峭化，或加快落后产能退出和行业整合。

五、本周行情回顾

1. 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 0.14%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 2.71%、1.90%，超额收益分别为 - 2.57%、-1.75%。

2. 个股方面，中国巨石、东鹏控股、*ST 金刚、蒙娜丽莎、北京利尔位列涨幅榜前五；凯伦股份、友邦吊顶、雄塑科技、震安科技、濮耐股份位列涨幅榜后五。

六、风险提示

地产信用风险失控、政策定力超预期。