2025.9.4有色金属行业周报

一、有色金属板块行情回顾

截至 2025 年 8 月 29 日周五收市，本周上证指数报 3857.93 点，涨幅 0.84%；沪深 300 指数报 4496.76 点，涨幅 2.71%；SW 有色金属行业指数报 6413.26 点，涨幅 7.16%。2025 年以来，SW 有色金属行业指数上涨 48.52%，同期上证指数上涨 15.10%，沪深 300 指数上涨 14.28%。

在 A 股 31 个一级行业中，本周有色金属板块涨幅 7.16%，涨跌幅排名第 2 名。从二级子行业来看，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为 + 6.95%、+7.22%、+12.02%、+2.89%、+5.67%。

本周有色金属行业涨幅前五的个股为金力永磁（+35.31%）、中国稀土（+22.83%）、章源钨业（+22.12%）、大地熊（+20.91%）、北方稀土（+18.48%）；跌幅前五的个股为锐新科技（-7.58%）、*ST 鑫科（-7.37%）、丰华股份（-6.17%）、菲利华（-5.33%）、石英股份（-5.18%）。

二、有色金属价格行情回顾

（一）基本金属

本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于 79410 元 / 吨、20740 元 / 吨、22140 元 / 吨、16880 元 / 吨、121700 元 / 吨、278650 元 / 吨，较上周变动幅度分别为 + 0.89%、+0.34%、-0.47%、+0.60%、+1.75%、+4.49%。伦敦 LME 铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于 9902 美元 / 吨、2619 美元 / 吨、2814 美元 / 吨、1991 美元 / 吨、15421 美元 / 吨、34950 美元 / 吨，较上周变动幅度分别为 + 1.08%、-0.21%、-0.14%、-0.20%、+2.13%、+3.37%。

1. 铜：本周 SHFE 铜库存下降 2.39% 至 7.97 万吨，国内铜精矿价格上涨 0.59% 至 70652 元 / 吨，进口铜精矿 TC 为 - 41.0 美元 / 吨；LME 铜库存上涨 1.88% 至 15.89 万吨。供应端，全球矿端偏紧短期难改，智利 Codelco 下调 2025 年产量目标至 134-137 万吨，波兰 KGHM 7 月铜产量、销量同比均下降，国内铜市呈 “隐性紧缺”，截至 8 月 25 日电解铜库存降至 12 万吨临界值，9 月炼厂集中减产叠加进口铜到货延迟，或诱发阶段性挤仓风险。需求端，下游以刚需采购为主，贸易商倾向长单及低价货源，传统淡季下整体成交偏弱，“金九银十” 预期下市场对消费边际改善持谨慎乐观；废铜精废价差收窄致再生铜杆开工率走低，精铜杆开工略升但线缆开工低迷，本周精铜需求增长为废铜供应缺口的替代效应，且 9 月 1 日后税收优惠或取消预期下，利废企业停采停产范围扩大。

2. 铝：本周 SHFE 铝库存上涨 0.80% 至 12.56 万吨，国内氧化铝价格持平于 3225 元 / 吨，电解铝行业平均毛利上涨 6.04% 至 3803 元 / 吨；LME 铝库存上涨 0.49% 至 48.11 万吨。供应端，山东电解铝企业持续向云南转移产能，广西地区电解铝企业复产产能逐步释放，行业供应较上周小幅增长。需求端，铝棒产量提升，铝板产量与上月持平，带动电解铝行业理论需求增加；终端领域，地方政府持续出台地产政策提振消费，7 月车市进入传统淡季，国内汽车产销环比均下降。

3. 锌：本周 SHFE 锌库存上涨 10.46% 至 8.60 万吨；LME 锌库存下降 17.00% 至 5.65 万吨。

4. 铅：本周 SHFE 铅库存上涨 1.54% 至 6.47 万吨；LME 铅库存下降 4.39% 至 26.11 万吨。

5. 镍：本周 SHFE 镍库存下降 1.87% 至 2.64 万吨；LME 镍库存下降 0.10% 至 20.95 万吨。

6. 锡：本周 SHFE 锡库存上涨 1.00% 至 0.76 万吨；LME 锡库存上涨 12.61% 至 0.20 万吨。

（二）贵金属

本周上期所黄金、白银分别收于 785.12 元 / 克、9386 元 / 千克，较上周变动幅度分别为 + 1.22%、+1.80%；COMEX 黄金、白银分别收于 3516 美元 / 盎司、40.75 美元 / 盎司，较上周变动幅度分别为 + 2.86%、+4.34%。美元指数收于 97.85，较上周变动 + 0.13%；美国 10 年期国债实际收益率下跌 13bp 至 1.81%。

（三）稀有金属与小金属

本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼 N35 毛坯分别收于 59.75 万元 / 吨、707.5 万元 / 吨、161 万元 / 吨、144.5 元 / 公斤，较上周变动 - 3.63%、+0.21%、-1.23%、0.00%；电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于 77500 元 / 吨、76000 元 / 吨、77875 元 / 吨、805 美元 / 吨，较上周变动 - 3.13%、-3.80%、-1.27%、-4.17%；国内电解钴、0.998MB 电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于 26.45 万元 / 吨、19.13 美元 / 磅、22 万元 / 吨、5.275 万元 / 吨，较上周变动 + 2.32%、+1.22%、0.00%、+0.48%；钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于 262000 元 / 吨、17850 元 / 吨、5 万元 / 吨、4535 元 / 吨度，较上周变动 + 15.42%、-1.11%、0.00%、+1.11%。

1. 稀土：供应端，《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》正式发布，政策强化全产业链管控，将进口矿纳入配额管理，加大非法开采打击力度，配额增速放缓，镨钕短期供应持续偏紧，缺口扩大，市场库存维持低位。需求端，终端新能源车、风电、人形机器人、低空飞行等新兴领域需求强劲，磁材头部企业接单良好，开工维持满负荷，近期接单量提升，推动原材料采购需求增加，叠加出口管制逐步缓解，全年需求同比有望增长。

2. 锂：供应端，国内碳酸锂产量预计保持平稳，新增投产产线及复产企业推进产能爬坡，多数头部厂家正常生产，仅江西某企业存在停产预期；江西矿端相关传闻未验证，市场整体供应充足，青海某厂家集中释放货源，但碳酸锂生产企业整体出货节奏放缓，多数货源提前预售，工厂库存下行。需求端，传统 “金九银十” 消费旺季临近，动力领域需求环比增长，储能领域需求维持高位，下游正极材料头部企业生产稳定；下游客供合作比例下降，散单形式刚性采购量增多，部分下游企业启动月备货工作，无投机性囤货行为，需求释放节奏稳健。

3. 钴：国内电解钴、0.998MB 电解钴、硫酸钴价格均有上涨，四氧化三钴价格持平。

4. 其他小金属：钨精矿、钼精矿价格上涨，镁锭价格下跌，海绵钛价格持平。

三、行业动态

（一）铜相关动态

1. 铜陵有色旗下 Mirador 铜矿扩建项目关键配套工程 —— 浮船泵站及回水系统完成整体调试，该铜矿位于厄瓜多尔东南部，是中厄共建 “一带一路” 标志性矿业合作项目，此工程投运对提升水资源利用效率、支撑生产系统稳定运行意义重大。

2. Hudbay Minerals 于 8 月 22 日重启位于马尼托巴省 Snow Lake 的矿区运营。

3. NexMetals Mining Corp. 公布博茨瓦纳 Selkirk 铜镍钴及铂族元素矿山重新采样项目首批 6 个钻孔复检结果，显示矿体有较大连续矿化区，部分钻孔截距超 100 米，铜当量品位约 0.94%，部分钻孔显示矿床扩展潜力，补充的铂族元素品位测试或进一步增加矿资源量。

4. Bullion Gold Resource Corp.8 月 28 日公布魁北克省 Bodo 项目首批地表采样结果，证实存在强烈多金属矿化系统，东部 Rivon 湖区域岩石样本铜、银、金品位较高，伴有异常锌、镍和钴含量，且发现新金矿靶区 Holton Creek，本轮共采集 228 个岩石样品，后续将进行更详尽地质与地球物理调查，为首轮钻探计划做准备。

5. Coda Minerals 新研究显示南澳大利亚 Elizabeth Creek 铜 - 银项目盈利能力潜力显著，更新基础工艺流程后，铜、银回收率和产量提高，资本和运营成本降低，项目生命周期内铜、银产量提升，税前净现值、内部收益率上调，总资本开支减少，投资回收期缩短，钴资源为项目提供额外上行潜力。

6. 艾芬豪矿业 8 月 25 日宣布卡莫阿 - 卡库拉铜矿二阶段排水工作启动，三阶段排水计划中一阶段已完成，二阶段将在卡库拉矿东部区域安装四台高容量潜水泵，部分泵预计 8 月底投运，其余 9 月中旬完成，预计 11 月底大部分排水完成，西部矿区排水预计 8 周完成，四季度恢复高品位矿段采矿，东部区域 2026 年一季度开始选择性采矿，计划 9 月重发 2026/2027 年铜产量指引，2026 年一季度公布更新长期综合矿山规划，同时刚果（金）Inga 二期水电站翻修接近收尾，5 号机组进入调试阶段，预计四季度初完成。

7. Codelco 表示，7 月 31 日事故导致运营暂停后，智利矿业监管机构 Sernageomin 已批准 El Teniente 铜矿的 Andes Norte 和 Diamante 矿区恢复生产。

8. Viridian Metals Inc. 在拉布拉多 100% 持有的 Kraken 镍 - 铜 - 钴项目主矿区启动 2025 年钻探工作，计划完成 30 至 50 个金刚石钻孔，重点目标为距地表 30 米以内矿化带，旨在界定主矿区资源量潜力及测试邻近区域地球物理导体模型寻找高品位矿化区，钻探由 Compass Exploration Group Ltd. 执行，使用迷你金刚石钻机。

（二）镍相关动态

1. 印尼森林执法工作组宣布，9 月 1 日起对约 427 万公顷森林内未经许可矿山展开集中整治，此前已在棕榈油行业采取类似行动，此次行动重点收回国家对森林控制权，企业需返还非法所得利润，部分案件或进入刑事调查，被查封矿山临时交由国企部管理，印尼是全球主要煤炭、镍、锡和铜生产国，也是棕榈油最大出口国。

2. 坦桑尼亚矿业部长安东尼・马文德为该国首座镍和铜精炼加工厂奠基，项目位于多多马地区巴希区扎马赫罗村，由中州矿业有限公司投资建设，总投资额约 1500 万美元，工厂每年需超 28 万吨原料，创造约 300 个直接就业岗位，契合该国矿产品本地加工增值后再出口政策。

3. FPX Nickel 宣布完成加拿大不列颠哥伦比亚省中部 Baptiste 镍项目钻探计划，为 2021 年以来最密集一次，围绕地质力学、水文及弃置钻孔，共计 1935 米，数据将支撑可行性研究并为 2025 年第四季度启动的环境评估流程做准备，超 75% 现场支出流向当地原住民企业，该项目拥有无硫镍铁合金矿化特征，接入 BC 水电电网有望成为全球碳强度最低镍生产商之一，预计 2027 年完成可行性研究。

4. 法国矿业公司 Eramet 在印尼中爪哇勘探锂资源，目标助力雅加达打造电动车产业链，勘探区域位于中爪哇布勒杜库乌泥火山，已与印尼地质局合作取样并送往法国研究中心检测，若锂含量足够将进入开发阶段，产出用于印尼本地电池产业，印尼镍储量世界第一，Eramet 目前在北马鲁古纬达湾镍矿与青山、国有矿企 Antam 合资运营，约占全球镍产量 17%。

5. Pivotal Metals 在加拿大魁北克省 Lorraine 项目完成高分辨率电磁勘测，发现新的未钻探导体，圈定位于 Shanty Lake 铜镍矿化带下的大型基岩导体及紧邻 Lorraine 矿的强导电异常，计划开展后续钻探。

（三）稀土相关动态

1. 阿佩克斯关键金属公司透露，位于加拿大不列颠哥伦比亚省的凯普关键矿产项目在钻探作业中发现铌 - 稀土矿化现象，CAP25-006 钻孔深入地下 33.5 米后，揭示一段 36 米矿化带，其中 Nb2O5 平均品位 0.59%，包含 10 米厚富矿体，铌品位 1.08%。

2. 阿塞尔稀土公司宣布巴西卡拉道稀土项目首个推测镓资源量，推测矿石资源量 1 亿吨，镓（氧化物）品位 0.0042%，镓金属量 4200 吨，该公司认为这是巴西首个镓资源量，也是世界最大镓矿之一，430 平方公里矿权仅 20% 完成勘探，有扩大资源量潜力。

四、风险提示

1. 国内经济复苏不及预期的风险；

2. 美联储降息不及预期的风险；

3. 有色金属价格大幅下跌的风险；

4. 国内政策不及预期的风险；

5. 中美关税贸易对抗超预期的风险。