2025.9.8有色金属行业周报

一、周度数据跟踪

1.1 板块 & 公司涨跌

• 全 A 表现：本周申万有色金属指数上涨 2.1%。

• 分板块涨跌：二级子板块普遍上涨，贵金属涨 11%，能源金属涨 5.9%；三级子板块中，黄金涨 10.7%，锂涨 6.3%。

• 个股涨跌：涨幅前三为西部黄金（+50%）、天通股份（+27%）、中伟股份（+23%）；跌幅前三为华光新材（-21%）、盛和资源（-16%）、北矿科技（-15%）。

1.2 价格及库存变动

• 统计周期说明：“现价” 起算日为 2025 年 9 月 5 日；“周涨跌”“月涨跌” 起算日为 2025 年 8 月 29 日；“季涨跌” 起算日为 2025 年 6 月 30 日；“年涨跌” 起算日为 2024 年 12 月 31 日。

• 贵金属：COMEX 黄金现价 3640 美元 / 盎司，周涨 3.5%，月涨 3.5%，季涨 9.8%，年涨 41.6%；COMEX 白银现价 41.48 美元 / 盎司，周涨 1.7%，月涨 1.7%，季涨 14.2%，年涨 32.1%；SHFE 黄金现价 815.6 元 / 克，周涨 3.9%，月涨 3.9%，季涨 6.3%，年涨 31.4%；SHFE 白银现价 9812 元 / 千克，周涨 4.5%，月涨 4.5%，季涨 37.9%，年涨 12.0%。

• 基本金属：SHFE 铜现价 80140 元 / 吨，周涨 8.6%，月涨 0.9%，季涨 0.0%，年涨 0.9%；LME 铜现价 9898 美元 / 吨，周涨 0.0%，月涨 - 0.2%，季涨 - 0.6%，年涨 - 0.3%；SHFE 铝现价 20695 元 / 吨，周涨 12.7%，月涨 4.6%，季涨 - 1.2%，年涨 0.1%；LME 铝现价 2603 美元 / 吨，周涨 0.1%，月涨 1.5%，季涨 - 2.2%，年涨 - 2.0% 等（其他基本金属价格及涨跌数据详见图表 7）。

• 能源金属：工业级碳酸锂现价 7.3 万元 / 吨，周跌 - 6.3%，月跌 - 6.3%，季涨 21.4%，年涨 1.0%；电池级碳酸锂现价 7.5 万元 / 吨，周跌 - 6.2%，月跌 - 6.2%，季涨 21.9%，年涨 - 0.4%；锂辉石现价 871.0 美元 / 吨，周跌 - 2.6%，月跌 - 2.6%，季涨 38.3%，年涨 13.2% 等（其他能源金属价格及涨跌数据详见图表 8）。

• 稀土金属：氧化镨钕现价 58 万元 / 吨，周跌 - 2.9%，月跌 - 2.9%，季涨 30.3%，年涨 45.7%；镨钕金属现价 73 万元 / 吨，周跌 - 2.3%，月跌 - 2.3%，季涨 33.1%，年涨 48.3% 等（其他稀土金属价格及涨跌数据详见图表 9）。

• 小金属：黑钨精矿（65% WO3）现价 27.9 万元 / 吨，周涨 11.2%，月涨 11.2%，季涨 62.7%，年涨 95.8%；APT 现价 40.5 万元 / 吨，周涨 9.4%，月涨 9.4%，季涨 61.1%，年涨 92.4% 等（其他小金属价格及涨跌数据详见图表 10）。

• 交易所基本金属库存：LME 铝现有库存 48.5 万吨，周增 0.4 万吨，月增 2.2 万吨，季增 - 11.2 万吨，年增 - 15.4 万吨；LME 铜现有库存 12.4 万吨，周减 0.2 万吨，月减 11.2 万吨，季增 - 5.3 万吨，年增 - 7.7 万吨等（其他基本金属库存及变动数据详见图表 11）。

1.3 公司公告跟踪

• 铜行业的盛达资源，其控股子公司鸿林矿业近日收到木里县应急管理局《木里县应急管理局关于同意四川鸿林矿业有限公司菜园子铜金矿矿山试生产的批复》，鸿林矿业已完成基建任务，木里县应急管理局同意其试生产，试运行时间 3 个月。

二、贵金属

• 价格表现：周内受降息预期升温影响，金价创历史新高，银价创年内新高。

• 数据影响：周四公布的 8 月美国 ADP 就业人数录得 5.4 万人，前值 10.6 万人，预期值 6.5 万人；周五公布的 8 月美国季调后非农就业人口录得 2.2 万人，前值 7.9 万人，预期值 7.5 万人；8 月失业率录得 4.3%，前值 4.2%，预期值 4.3%。非农就业大幅不及预期，导致市场降息预期大幅升温。

• 降息预期变化：根据 CME fedwatch，数据公布前市场预期降息 25BP 概率为 96.4%，降息 50BP 概率为 0%；数据公布后，降息 25BP 概率为 86.0%，降息 50BP 概率提升至 14.0%。

• 后市展望：预计美国经济将呈现通胀上升，就业回落的 “类滞胀” 局面。短期需关注 9 月 11 日 CPI 数据、9 月 17 日 FOMC 会议决议。

三、工业金属

3.1 铜

• 宏观方面：周内美国受降息预期影响，铜价冲高至 1 万美金以上，周五受美国非农就业数据不及预期，市场产生衰退担忧，铜价再度回落。

• 库存端：周内全球铜库存环比增加 4.38 万吨，其中中国库存增加 1.59 万吨，LME 铜库存增加 0.04 万吨，COMEX 铜库存增加 2.75 万吨。

• 供给端：智利海关数据显示，智利 8 月铜出口量为 176430 吨，当月对中国出口铜 44803 吨；智利 8 月铜矿石和精矿出口量为 989009 吨，当月对中国出口铜矿石和精矿 598266 吨。

• 需求端：目前终端消费即将进入旺季，后续 “金九银十” 与反内卷预期下，铜价存在上行可能。

3.2 铝

• 供给端：山东地区电解铝产能持续向云南地区转移，广西地区电解铝企业继续释放复产产能，截至本周，该企业全部技改产能释放完毕。截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到 4408.50 万吨，较上周增加 5 万吨。

• 需求端：本周铝棒企业减复产互现，减产主要受技改需要以及铝水供应减少影响，体现在贵州、山东两地；复产主要受检修完毕、产品结构调整以及订单增加影响，主要在甘肃、贵州、内蒙古、山东及新疆地区。

• 后市展望：铝价或受国际局势以及降息态度影响，消费旺季，电解铝需求或有好转，现货铝价有一定支撑，需关注旺季库存变动情况，预计短期现货铝价震荡运行。中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。

3.3 镍

• 价格表现：周内 SHFE 镍跌 0.3% 至 12.13 万元 / 吨，硫酸镍涨 1.3% 至 2.78 万元 / 吨，高镍铁持平于 945 元 / 镍，硫酸镍较镍铁价差涨 0.16 万元至 2.99 万元 / 吨；硫酸镍相较金属镍价差涨 0.19 万元至 0.37 万元 / 吨。

• 硫酸镍供需：需求端，国内三元前驱体企业为 “金九银十” 备货，带动硫酸镍采购需求显著增长，且海外高镍需求仍在释放；供给端，部分镍盐厂家生产未有明显调整，个别企业在原料紧缺且价格偏高压力下低负荷生产，亦有厂家因需求转好加大开工负荷，前期停产检修厂家已恢复生产。

• 镍铁供需：需求端，不锈钢行业出现微弱回暖信号，库存降至年初水平，下游市场拿货情绪较高；供给端，菲律宾雨季结束后镍矿发运量回升，镍矿港口库存增加，国内镍铁冶炼厂因下游钢招市场放量增加，订单较多，多维持订单生产。

• 后市展望：预计 “金九银十” 临近，旺季补库下镍盐供需或有改善，带动硫酸镍价格上行。

四、能源金属

4.1 锂

• 价格表现：本周电碳下跌 6.3% 至 7.3 万元 / 吨，电氢价格跌 6.2% 至 7.5 万元 / 吨；碳酸锂期货主连下跌 4.6% 至 7.4 万元 / 吨。成本端锂辉石跌 2.6% 至 871 美元 / 吨，对应成本支撑 7.93 万元 / 吨（含税），锂云母跌 5.6% 至 1865 元 / 吨，对应成本支撑 8.25 万元 / 吨（含税）。

• 供给端：据 SMM，本周碳酸锂产量环增 2% 至 1.94 万吨，开工率 48%，其中锂辉石产量环增 1%，锂云母环增 4%，盐湖产量环增 3%，回收产量环增 3%。

• 库存端：本周碳酸锂库存环减 1044 吨至 14.01 万吨，其中工厂去库 3861 吨，材料厂累库 2407 吨，电池厂及贸易商累库 410 吨。

• 需求端：据乘联会预测，8 月乘用车 / 电动车销量为 194/110 万辆，渗透率 57%，乘用车同环比 + 2%/+6%，电动车同环比 + 7%/+11%；1-8 月乘用车 / 电动车销量为 1466/756 万辆，渗透率 52%，同比 + 9%/+26%。

• 市场动态：本周锂盐产量环比增加，延续去库。供给端，锂盐供应小幅上涨，新投产线及复产企业持续爬坡，多数大厂维持正常生产；库存端，锂盐厂大幅去库，材料厂、贸易商增加采购；需求端，传统 “金九银十” 旺季来临，终端动力需求较旺，储能需求持续增长，下游需求增量明显，9 月排产维持增量。本周锂价延续震荡下行，主因供给扰动带来的看涨情绪阶段性回落。

• 后市展望：供给扰动叠加下游补库季节，预计锂价维持区间震荡，需关注排产兑现及供给扰动进展。

4.2 钴

• 价格表现：本周国内电解钴价格涨 0.2% 至 26.8 万元 / 吨，硫酸钴涨 2.0% 至 5.39 万元 / 吨，钴中间品涨 1.5% 至 13.50 美元 / 磅，折扣系数涨 0.2pct 至 84.6%。

• 供需情况：供给端，近期钴盐原料库存趋紧，企业持续面临成本压力，多数厂商采取以销定产；需求端，受新能源汽车 “金九银十” 销售旺季推动，下游需求相对旺盛。

• 后市展望：原料库存紧张叠加 “金九银十” 将至，预计年内钴价或迎二次上涨。

4.3 金属硅

• 库存端：中国社会库存 53.7 万吨，周度减少 0.4 万吨。

• 成本端：云南硅石 320 元 / 吨，周度不变；东北石油焦 3963 元 / 吨，周涨 0.8%；石墨电极 12450 元 / 吨，周度不变；硅煤新疆 1430 元 / 吨，周涨 10%。7 月蒙东电价 0.50 元 /kWh，月涨 11.2%；新疆电价 0.35 元 /kWh，月跌 6.6%；云南电价 0.34 元 /kWh，月跌 7.8%；四川电价 0.31 元 /kWh，月跌 19.7%；重庆电价 0.70 元 /kWh，月涨 7.9%。根据 SMM，7 月通氧 553# 金属硅（昆明）均价 9202 元 / 吨，月涨 8.2%；金属硅 553# 平均成本为 10028.9 元 / 吨，月跌 1.3%；金属硅利润 - 826.73 元 / 吨，月度增长 828.97 元 / 吨。

• 供给端：西南地区个别硅炉减产但产量有限，新疆地区有新增开炉，西北地区增炉。截至 9 月 4 日，中国金属硅开工炉数 300 台，整体开炉率 37.68%。本周云南 & 四川 & 新疆金属硅周度产量 3.99 万吨，周度减少 0.04 万吨。

• 需求端：有机硅方面，本周开工率在 73.47%，浙江、山东、河北装置维持降负生产，开工率变化不大，新单跟进有一定增量，库存有所消耗，本周有机硅 DMC 周度产量 4.85 万吨，周度减少 0.17 万吨；多晶硅方面，9 月多晶硅企业产量预计延续增长态势，但增速有所放缓，新疆、青海地区 9 月复产产线持续放量，宁夏地区一新投基地拟在 9 月份有产出计划，云南地区产能已完成爬坡，并于 8 月下旬达到满产状态，9 月产出将维持较高水平，青海 9 月新增一家企业检修，产量明显减少，预计 9 月国内多晶硅产量将在 13 万吨以上，本周周度产量 3.02 万吨，周度减少 0.08 万吨。

• 后市展望：短期来看，供应端部分地区复产继续，市场需求跟进依然缓慢，供需失衡态势短期难以彻底改变，近期工业硅行情仍承压运行，价格反弹存在明显阻力；需求端整体缺乏强劲增长动能，主要依赖下游刚需订单支撑，市场观望情绪仍存。受制于供需失衡和库存压力，金属硅价格上行空间被压制，需关注主产区生产情况以及下游政策落实情况，预计短期内金属硅价格或小幅震荡。

五、稀土 & 磁材

• 价格情况：中钇富铕矿（TREO≥92%）、碳酸稀土矿（REO 42.0-45.0%）、氧化镨钕、镨钕金属、氧化铽、金属铽、氧化镝、金属镝等稀土品种价格及走势详见图表 87-92。

• 进出口情况：未列名稀土氧化物月度进口量、美国稀土金属矿月度进口量、稀土月度出口量、稀土永磁月度出口量等数据及走势详见图表 93-96。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期风险：全球经济复苏不及预期将影响金属品消费水平，进而影响金属价格超预期变动。

• 地缘政治风险：多类金属供给在地域上较为集中，若供给国突发政治变动，可能影响金属资源供给，进而影响金属价格。

• 美联储超预期紧缩风险：美联储货币政策超预期紧缩将压制黄金等交易宏观预期金属品种价格。