2025.9.10钢铁行业 2025 年半年报总结

一、2025H1 钢铁板块市场表现

（一）整体板块涨幅

2025 年上半年（2025H1），钢材需求呈弱复苏态势，钢铁原料价格跌幅大于钢材价格，钢企利润得到修复，SW 钢铁板块上涨 3.82%，在申万行业中排名第 23 位。2025 年 7 月至 9 月 5 日，随着 “反内卷” 政策推出，钢铁行业供给优化预期增强，行业利润复苏预期逐步提升，钢价从底部回升，SW 钢铁板块上涨 15.62%，在申万行业中排名升至第 13 位。

（二）与主要指数对比

• 2025H1：钢铁板块（+3.82%）表现弱于上证综指（+6.82%），但强于沪深 300（+3.33%）。

• 2025 年 7 月至今：钢铁板块（+15.62%）与上证综指（+15.35%）、沪深 300（+16.32%）表现接近。

（三）细分板块表现

• SW 普钢：2025H1 整体上涨 4.47%，2025 年 7 月至今上涨 17.63%。

• SW 特钢：2025H1 整体上涨 5.03%，2025 年 7 月至今上涨 10.41%。

• SW 冶钢原料：2025H1 整体回落 0.92%，2025 年 7 月至今上涨 13.46%。

（四）个股涨跌幅情况

1. 2025H1

• 区间涨跌幅前五的企业：杭钢股份、翔楼新材、柳钢股份、广东明珠、金岭矿业。

• 区间涨跌幅后五的企业：酒钢宏兴、重庆钢铁、钒钛股份、宝地矿业、山东钢铁。

2. 2025 年 7 月至今

• 区间涨跌幅前五的企业：柳钢股份（59.7%）、西宁特钢（49.6%）、包钢股份（38.5%）、八一钢铁（38.2%）、华菱钢铁（34.1%）。

• 区间涨跌幅后五的企业：久立特材（-5.2%）、新兴铸管（0.5%）、沙钢股份（1.5%）、甬金股份（1.8%）、本钢板材（2.2%）。

二、2025H1 及 2025Q2 钢铁板块财务数据

（一）整体板块财务指标

指标	2025H1	2024H1	2025Q2	2025Q1	2024Q2	2025H1 同比	2025Q2 同比	2025Q2 环比
营业总收入（亿元）	9455.32	10408.66	4831.91	4623.42	5274.70	-9.16%	-8.39%	4.51%
归母净利润（亿元）	131.37	50.99	77.71	53.67	42.66	157.66%	82.15%	44.80%

（二）细分板块财务指标

1. 2025H1

• 营业收入：普钢板块下滑 9.68%，特钢板块下滑 5.22%，冶钢原料板块下滑 15.68%。

• 归母净利润：普钢板块转盈，特钢板块增长 1.85%，冶钢原料板块下降 26.20%。

2. 2025Q2

• 营业收入：普钢板块下滑 8.82%（环比增长 4.23%），特钢板块下滑 5.70%（环比增长 4.88%），冶钢原料板块下滑 11.21%（环比增长 10.57%）。

• 归母净利润：普钢板块增长 1831.92%（环比增长 104.89%），特钢板块减少 2.72%（环比增长 7.39%），冶钢原料板块下降 23.47%（环比增长 11.53%）。

（三）盈利效率指标

• 2025H1：上市钢企毛利率上升至 7.03%，净利率上升至 1.67%。

• 2025Q2：毛利率延续修复态势，上升至 7.47%；净利率同比上升至 1.89%。

（四）资产负债率

钢铁板块资产负债率自 2015 年开始下行，2021 年降至 54.85%；2022 年起，随钢企盈利能力下行，资产负债率回升，2024 年回升至 56.78%；2025H1 小幅下降至 56.70%，基本与 2024 年持平。

（五）个股归母净利润增速

1. 2025H1：归母净利润增速最高的公司为柳钢股份（+580%）、广东明珠（+284%）、新钢股份（+247%）、太钢不锈（+183%）、友发集团（+160%）。

2. 2025Q2：归母净利润增速最高的公司为方大炭素（+5803%）、广东明珠（+1592%）、柳钢股份（+545%）、中南股份（+198%）、三钢闽光（+148%）。

三、2025Q2 钢铁板块机构持仓情况

（一）整体持仓比例

2025Q2，钢铁板块基金配置比例环比下降 0.20 个百分点，降至 0.22%。2020Q4 以来，受 “双碳” 政策推进、钢价重心上移及行业整合力度加大影响，基金对钢铁配置比例从 2020Q3 的 0.15% 攀升至 2021Q3 的 0.80%；2021Q4 后，随钢价重心下移、盈利预期变差，配置比例持续下滑；2024Q4-2025Q1，因宏观政策托底及粗钢产量调控预期，钢企利润修复，配置比例回升至 0.42%；2025Q2，受粗钢限产未落地、美国 “对等” 关税压制需求预期影响，配置比例下降。

（二）细分个股持仓

1. 持仓市值占比：2025Q2 前 10 家企业的公募基金持仓市值占钢铁板块持仓比从 2025Q1 的 94.88% 下滑至 93.04%，合计持仓市值 63.15 亿元。其中，久立特材持仓 24.16 亿元（占比 35.60%）、宝钢股份 13.41 亿元（占比 19.75%）、南钢股份 5.54 亿元（占比 8.17%）、华菱钢铁 5.33 亿元（占比 7.86%）、包钢股份 4.10 亿元（占比 6.03%），久立特材占比提升较大。

2. 增持情况：2025Q2 公募基金增持钢铁板块的前 5 大股票为永兴材料（增仓 2.00 亿元）、马钢股份（增仓 0.23 亿元）、首钢股份（增仓 0.10 亿元）、柳钢股份（增仓 370.7 万元）、天工国际（增仓 329.8 万元），特钢板块是主要增仓方向。

3. 减持情况：2025Q2 公募基金减持钢铁板块的前 5 大股票为宝钢股份（减仓 18.29 亿元）、南钢股份（减仓 10.46 亿元）、华菱钢铁（减仓 9.02 亿元）、新钢股份（减仓 6.72 亿元）、久立特材（减仓 5.19 万元），普钢板块是主要减仓方向。

四、钢铁行业供需及原料端展望

（一）供给端：产能优化推进

1. 产量情况

• 2024Q4 以来，钢企利润回暖，生产积极性较高；2024 年 1-4 月，全国粗钢产量累计 3.45 亿吨（同比 + 0.5%），生铁产量 2.89 亿吨（同比 + 1.4%）。

• 2025 年 1-7 月，南部、东部部分省份粗钢产量同比下降，贵州（-12.86%）、广西（-10.71%）、陕西（-9.81%）降幅较明显，11 个省份下降超 5%；西部省份产量同比增加，青海（+15.92%）、宁夏（+8.37%）、四川（+6.05%）增幅较大。

2. 产能过剩与政策调控

• 2020 年起，粗钢产量持续下行，但净出口量大幅提升，2024 年粗钢产量 10.05 亿吨，净出口 1.09 亿吨，出口占比 10.83%；2024 年国内粗钢过剩幅度超 2015 年（上一轮供给侧改革前），2025 年美国 “对等” 关税加剧外需不确定性，或进一步加剧供给过剩。

• 2025 年 3 月，发改委提出持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组；7 月，中央财经委员会第六次会议提出治理低价无序竞争、推动落后产能退出，工信部表示将推出钢铁行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能。

3. 行业规范与改造推进

• 2025 年 2 月，工信部发布《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，要求钢企 2026 年完成全流程超低排放改造公示，2025 年底前达到能效 “基准水平”，新增 “引领型规范企业” 标准，鼓励企业转型低碳炼铁、电炉炼钢及兼并重组。

• 截至 2025 年 4 月 20 日，189 家钢铁企业完成或部分完成超低排放改造，141 家全流程完成（涉及产能 5.91 亿吨），47 家部分完成（涉及产能 1.69 亿吨）；4 月 20 日 - 9 月 2 日，新增 16 家完成或部分完成改造。截至 2025 年 9 月 3 日，10 家钢企完成能效标杆示范企业公示，7 家完成能效标杆示范工序 / 设备公示。

• 2025 年 3 月，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，要求 2025 年底前完成首次履约，2027 年后建立配额收紧机制，推动落后产能出清。

（二）需求端：制造业与出口支撑

1. 房地产相关需求

• 销售：截至 2025 年 9 月 7 日，2025 年 30 大中城市商品房日均成交量 23.81 万平方米（同比 - 5.79%），7 月以来同比降幅收窄。

• 资金：2025 年 1-7 月，地产开发到位资金 5.73 万亿元（同比 - 7.45%），5-7 月降幅扩大。

• 新开工与施工：2025 年 1-6 月，房屋新开工面积累计同比 - 17.56%，施工面积累计同比 - 14.32%，竣工面积累计同比 - 10.59%，新开工、施工降幅扩大；但销售和拿地前端指标底部企稳，新开工有望逐步企稳（新开工滞后销售约 6 个月）。

2. 基建需求 2024 年下半年起专项债发行加速，2025 年 1-7 月，地方政府专项债累计发行 2.78 万亿元（同比 + 51.44%），基建投资累计增速 7.29%（同比减少 0.85 个百分点）。

3. 制造业需求

• 2025 年 1-7 月，制造业固定资产投资累计同比 6.20%，整体增速持续下行；受美国 “对等” 关税影响，4 月以来库存增速下降，7 月存货同比 2.10%。

• 细分行业：1-7 月，金属切削机床产量累计同比 + 24.7%、挖掘机 + 21.7%，维持高景气；汽车产量累计同比 + 12.6%，其中乘用车表现较好；三大白电中洗衣机产量累计同比 + 10.91%，冰箱 + 1.74%，空调 + 3.87%，冰箱、空调受美国关税影响增速下滑。

4. 出口需求 2025 年 1-7 月，我国粗钢（钢材 + 钢坯）累计净出口 7146 万吨（同比 + 24.4%），其中钢材净出口 6453 万吨（同比增加 744 万吨），钢坯净出口 693 万吨（同比增加 657 万吨）。出口增量主要来自东南亚、南亚、南美（价格优势）及中东（油气需求旺盛），对越南、韩国出口因反倾销政策明显下降。

5. 钢材表观需求 2025 年春节后，热卷表观需求维持高位，截至 9 月 5 日累计同比 + 1.56%；螺纹表需同比偏弱，8 月降幅扩大，截至 9 月 5 日累计同比 - 4.83%，制造业需求支撑钢铁需求维持韧性。

（三）原料端：价格反弹受限

1. 铁矿石供给：几内亚西芒杜铁矿（全球最大未开发高品位铁矿，资源量 44.1 亿吨，平均品位超 65%）预计 2025 年底北部矿区发运、南部矿区投产，规划年产能 1.2 亿吨；2026、2027 年全球铁矿新增投产产能分别为 1.01 亿吨、0.68 亿吨，供应将转向宽松。

2. 原料价格与需求：1-8 月铁水产量同比高位，但限产和供给优化预期下，高铁水产量难持续，原料需求有瓶颈；铁矿端海外新增产能释放，焦煤端价格反弹受需求瓶颈制约，原料价格反弹幅度有限，若限产政策落地，原料价格或进一步下行。

五、钢材市场总结与投资相关方向

（一）市场总结

2025 年多项政策推动钢铁行业产能优化，包括粗钢产量调控、治理低价竞争、淘汰落后产能等，供需格局有望改善，支撑钢企利润逐步回暖。

（二）关注方向

1. 产能优化主线：长期来看，钢铁产能优化为未来主线，本轮优化注重扶优劣汰，通过分级分类管理差异化调控；2025 版钢铁行业规范条件建立企业基础和引领指标评价体系，将成为分级分类管理重要抓手。

2. 普钢板块：龙头企业在产能规范化、高端化、绿色化方面优势突出，或受差异化调控政策倾斜，关注行业龙头及业绩修复、限产弹性相关企业。

3. 特钢板块：下游汽车、风电、油气开采等领域发展带动特钢消费，部分特钢企业在建项目推进，业绩有望稳定增长，关注下游景气及扩产相关企业。

六、风险提示

1. 供给优化政策不及预期：若政策释放不及预期，钢材供应或过剩，导致基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。

2. 下游需求不及预期：制造业是钢材重要消费领域，若其需求不及预期，钢材消费将面临较大挑战。

3. 原料价格大幅波动：钢材原料铁矿石进口依存度高，受海外矿企产出影响大，矿山意外等事件可能导致铁矿石价格非理性上涨，侵蚀钢厂利润。