2025.9.11基础化工行业周报

一、投资要点

1. 农药行业持续去库，部分品种开始涨价：依据各公司 2025 年半年报，2025 年 6 月 30 日申万农药板块总存货占总资产比例为 13.94%，较 3 月 31 日下降 0.12 个百分点，农药库存自 2023 年 9 月高点起持续波动下行。2025 年以来，部分农药产品价格上行，据百川盈孚数据，截至 2025 年 9 月 9 日，草甘膦、百草枯、代森锰锌价格较 2025 年初分别上涨 14.81%、39.13%、12.50%；据中农立华原药数据，烯草酮（折百）、2,4-D（98%）、氯虫苯甲酰胺原药、氯氰菊酯（94%）、甲氧虫酰胺（96%）价格较年初分别上涨 51.32%、11.49%、9.52%、16.92%、60%。

2. 行业基础数据跟踪：2025 年 9 月 1 日 - 9 月 5 日，沪深 300 指数下跌 0.81%，申万石油石化指数下跌 1.10%，跑输大盘 0.29 个百分点，申万基础化工指数下跌 1.36%，跑输大盘 0.55 个百分点，二者涨幅在全部申万一级行业中分别位列第 17 位、第 20 位。子板块涨跌幅方面，涨幅前五的依次为改性塑料（2.52%）、其他橡胶制品（1.21%）、无机盐（1.03%）、钛白粉（0.93%）、其他石化（0.57%）；跌幅前五的依次为油品石化贸易（-4.08%）、合成树脂（-3.74%）、聚氨酯（-3.43%）、复合肥（-3.06%）、氯碱（-3.03%）。

3. 价格数据跟踪：2025 年 9 月 1 日 - 9 月 5 日，价格涨幅靠前的品种为盐酸（27.27%）、NYMEX 天然气（4.65%）、硝酸（98%/ 安徽）（4.32%）、硫磺（固体 / 华东）（2.41%）、丙烯酸甲酯（华东）（2.36%）；价格跌幅靠前的品种为 TDI（华东）（-5.56%）、PTA（华东）（-3.00%）、苯乙烯（华东）（-2.76%）、涤纶工业丝（1000D/192F / 江浙）（-2.32%）、有机硅 DMC（华东）（-2.12%）。

4. 投资方向

• 供给侧结构性优化相关板块：国内政策端频繁提及供给侧要求（“反内卷”）；海外方面，原料成本上涨叠加亚洲产能冲击，欧美化工企业近期多有关停、产能退出情况。短期地缘摩擦反复，海外化工供应不确定性增加；长期我国化工产业链竞争优势显著，凭借成本优势与技术突破，中国化工企业正填补国际供应链空白，有望重塑全球化工产业格局。从供给角度，一是供给压缩弹性较大的板块，包括有机硅、膜材料、氯碱、染料，涉及合盛硅业、兴发集团（有机硅 & 草甘膦）、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等企业；二是供需格局或仍偏弱但具备相对优势的品种或龙头企业，涵盖煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂相关及龙头巨化股份、农药板块的广信股份、润丰股份、江山股份等。

• 消费新趋势与科技内循环相关领域：一是新消费趋势下，健康添加剂、代糖等需求提升，法规政策推动健康食饮发展，带动食品添加剂行业扩容，行业龙头重视价格与市场平衡，景气有望复苏，关注注重技术和品类研发、有差异化竞争能力的龙头企业，如百龙创园、金禾实业；二是我国化工新材料整体自给率约 56%，为增强国内大循环内生动力与可靠性，产业迎来国产替代加速机遇期，涉及光刻胶等半导体材料、高端工程塑料、热界面材料、高端助剂等，关注各细分领域具备技术、资金、一体化能力和客户资源积累的龙头企业，如金发科技、圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材、呈和科技、飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉等。

5. 风险提示：地缘政治不稳定可能导致国际能源价格剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动可能抑制国内商品、服务出口；下游需求低迷可能影响相关企业利润。

二、本周行业新闻及事件点评

（一）农药行业持续去库，部分品种开始涨价

2025 年半年报显示，2025 年 6 月 30 日申万农药板块总存货占总资产比例为 13.94%，较 3 月 31 日下降 0.12 个百分点，农药库存自 2023 年 9 月高点以来持续波动下行。2025 年以来，部分农药产品价格上行，据百川盈孚数据，截至 2025 年 9 月 9 日，草甘膦、百草枯、代森锰锌价格较 2025 年初分别上涨 14.81%、39.13%、12.50%；据中农立华原药数据，烯草酮（折百）、2,4-D（98%）、氯虫苯甲酰胺原药、氯氰菊酯（94%）、甲氧虫酰胺（96%）价格较年初分别上涨 51.32%、11.49%、9.52%、16.92%、60%。

（二）重点子行业关注方向

1. 供给侧结构性优化板块：国内政策强调供给侧要求（“反内卷”），海外欧美化工企业受原料成本上涨与亚洲产能冲击，出现关停、产能退出情况。短期地缘摩擦增加海外化工供应不确定性，长期我国化工企业凭借成本与技术优势填补国际供应链空白，有望重塑全球产业格局。可关注供给压缩弹性较大的有机硅、膜材料、氯碱、染料板块，以及供需格局偏弱但有相对优势的煤化工、氟化工制冷剂、农药板块相关企业。

2. 消费新趋势与科技内循环领域：新消费趋势下，健康添加剂、代糖需求上升，法规推动健康食饮发展，食品添加剂行业龙头调整价格与市场策略，景气有望复苏，关注技术与品类研发能力强、有差异化竞争优势的企业。我国化工新材料自给率低，国产替代加速，关注半导体材料、高端工程塑料等细分领域具备技术、资金、客户资源的龙头企业。

三、化工板块周表现

（一）股票市场行情表现

1. 板块表现：2025 年 9 月 1 日 - 9 月 5 日，沪深 300 指数下跌 0.81%，申万石油石化指数下跌 1.10%，跑输大盘 0.29 个百分点，申万基础化工指数下跌 1.36%，跑输大盘 0.55 个百分点，二者在全部申万一级行业涨幅排名中分别位列第 17 位、第 20 位。子板块方面，涨幅前五为改性塑料（2.52%）、其他橡胶制品（1.21%）、无机盐（1.03%）、钛白粉（0.93%）、其他石化（0.57%）；跌幅前五为油品石化贸易（-4.08%）、合成树脂（-3.74%）、聚氨酯（-3.43%）、复合肥（-3.06%）、氯碱（-3.03%）。

2. 个股涨跌幅：2025 年 9 月 1 日 - 9 月 5 日，基础化工板块涨幅居前的个股为大东南（27.09%）、鹿山新材（23.85%）、泰和科技（21.80%）、达志科技（19.28%）、长江材料（18.04%）；跌幅居前的个股为同益中（-18.96%）、美联新材（-18.89%）、建业股份（-18.65%）、亚太实业（-16.48%）、阿科力（-14.06%）。石油石化板块涨幅居前的个股为宝莫股份（7.43%）、博汇股份（4.74%）、仁智股份（4.67%）、贝肯能源（4.22%）、康普顿（3.62%）；跌幅居前的个股为统一股份（-11.75%）、*ST 新潮（-9.26%）、惠博普（-7.54%）、广汇能源（-4.91%）、恒通股份（-4.29%）。

（二）重点产品价格价差周表现

1. 重点产品价格涨跌幅：2025 年 9 月 1 日 - 9 月 5 日，价格涨幅靠前的品种为盐酸（20.00 元 / 吨，涨幅 27.27%）、NYMEX 天然气（3.05 美元 /mbtu，涨幅 4.65%）、硝酸（98%/ 安徽）（1425.00 元 / 吨，涨幅 4.32%）、硫磺（固体 / 华东）（2645.00 元 / 吨，涨幅 2.41%）、丙烯酸甲酯（华东）（7850.00 元 / 吨，涨幅 2.36%）；价格跌幅靠前的品种为 TDI（华东）（13900.00 元 / 吨，跌幅 - 5.56%）、PTA（华东）（4585.00 元 / 吨，跌幅 - 3.00%）、苯乙烯（华东）（7125.00 元 / 吨，跌幅 - 2.76%）、涤纶工业丝（1000D/192F / 江浙）（8350.00 元 / 吨，跌幅 - 2.32%）、有机硅 DMC（华东）（11000.00 元 / 吨，跌幅 - 2.12%）。

2. 重点产品价差涨跌幅：2025 年 9 月 1 日 - 9 月 5 日，价差涨幅靠前的品种为炭黑 - 1.65煤焦油（699.00 元 / 吨，涨幅 93.63%）、双酚 A-0.86苯酚 - 0.28丙酮（760.88 元 / 吨，涨幅 45.67%）、PET 瓶片 - 0.34乙二醇 - 0.86PTA（154.00 元 / 吨，涨幅 23.11%）、FDY-0.86PTA-0.34MEG（128.80 元 / 吨，涨幅 10.75%）、丙烯酸甲酯 - 0.89丙烯酸（984.00 元 / 吨，涨幅 10.30%）；价差跌幅靠前的品种为 DMF-1.25甲醇 - 0.4液氨（1093.00 元 / 吨，跌幅 - 48.08%）、二甲醚 - 1.42甲醇（1382.00 元 / 吨，跌幅 - 18.07%）、醋酸 - 0.55甲醇（302.13 元 / 吨，跌幅 - 17.45%）、丙烯酸 - 0.71丙烯（1614.13 元 / 吨，跌幅 - 16.00%）、纯苯 - 石脑油（2546.75 元 / 吨，跌幅 - 8.36%）。

3. 变动分析

• 炭黑：上周炭黑市场窄幅上行，煤焦油、蒽油价格窄幅走低，乙烯焦油重心小幅上移，炭黑油、脱固油浆平稳，原料对炭黑成本无明确利好。受行业长期亏损影响，部分炭黑企业挺价意愿增强，个别大型轮胎企业因库存低、有补货需求，对炭黑高位价接受度提升，带动轮胎行业整体接受氛围缓解，但高位成交仍以零星散单为主。

• 双酚 A：上周双酚 A 国内市场坚挺上行，月初供方交付合约，前期工厂降库，供应无压下积极挺涨，周初华东供方报价 8000 元 / 吨，下游接受度有限但低价难寻，少量刚需高位跟进；周末上海双酚 A 装置负荷计划外下降，供应缩减推动供方报价至 8100 元 / 吨，贸易商跟涨，市场低价询货难，刚需商谈重心上移。

• 涤纶长丝：上周涤纶长丝市场价格稳定，原油震荡，PTA 情绪偏弱，聚合成本下行，对长丝支撑不足，但长丝企业现金流薄弱，挺价意愿强，报价平稳；下游订单衔接不畅，业者预期谨慎，市场交投偏弱，实单少，重心无明显波动，运行平稳。

四、本周重点公告

1. 中国石化：发布 2025 年半年度 A 股分红派息实施公告，本次利润分配以股权登记日当日登记的总股本（扣除公司回购专用账户中的 A 股股份）为准，每股派发现金红利 0.088 元（含税）。以截至公告日扣除回购专用账户 A 股股份后的总股本 1211.60 万股为基数，共计派发现金红利 106.62 亿元（含税及等值外币），其中 A 股股本 972.15 万股（已扣除回购专用账户 A 股股份 1720 万股），派发 A 股现金红利 85.55 亿元（含税）。

2. 万华化学：发布子公司匈牙利宝思德化学公司 MDI 装置复产公告，该公司 40 万吨 / 年 MDI、25 万吨 / 年 TDI 等一体化装置及相关配套装置于 2025 年 7 月 23 日陆续停产检修，截至公告披露日，MDI 装置检修结束恢复正常生产，TDI 装置复产情况参见 2025 年 8 月 19 日相关公告。

3. 卫星化学：发布关于部分装置检修的公告，为保障生产装置正常运行和安全稳定生产，按年度计划对全资子公司连云港石化有限公司 2 套聚乙烯装置、1 套环氧乙烷 / 乙二醇装置及配套原料装置进行例行检修，上述装置 2022 年 8 月投产并连续运行至今，检修期限预计 45 天，检修工作将安全、环保、高效进行，不会对公司全年生产经营产生较大影响。

4. 湖北宜化：发布关于年产 20 万吨烧碱项目投产的公告，为践行 “长江大保护” 政策，推动氯碱化工产业升级，以全资子公司湖北宜化新能源有限公司为实施主体建设 20 万吨 / 年烧碱搬迁节能改造项目，截至公告披露日，该项目已建成年产 20 万吨烧碱装置及相关配套设施，经相关主管部门审核后近期安全顺利投产，烧碱产品已满负荷生产。

五、重点产品价格价差走势跟踪

报告中通过多幅图表展示了重点产品价格价差走势，涵盖原油、天然气、原油催化裂化、乙烯、丙烯、LLDPE、PP、纯苯、甲苯、PX、苯乙烯、丙烯腈、环氧乙烷、环氧丙烷、丙烯酸、丙烯酸甲酯、TDI、己二酸、MDI、BDO、轻质纯碱、重质纯碱、电石法 PVC、电石、PTA、聚酯瓶片、R22、R32、R134a、PTFE、粘胶短纤 1.5D、涤纶丝 FDY、涤纶丝 POY、氨纶、萤石、氢氟酸、二氯甲烷、三氯甲烷、三氯乙烯、双酚 A、环氧树脂、PC、钛白粉、DMC、草甘膦、磷矿石、磷酸一铵、磷酸二铵、己内酰胺、炭黑、维生素 A、维生素 E 等产品，数据来源于钢联数据、东海证券研究所，部分图表对价差计算方式进行了标注（如乙烯价差 = 乙烯 - 石脑油等）。

六、风险提示

地缘政治不稳定，可能导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动，可能导致国内商品、服务出口受抑制；下游需求低迷，可能影响到相应企业的利润。