2025.9.11电力设备新能源 2025 年 9 月投资策略

一、核心观点

1. 固态电池产业化持续推进

• 政策端：工信部发布《电子信息制造业 2025－2026 年稳增长行动方案》，支持全固态电池技术方向基础研究。

• 材料端：赣锋锂业硫化锂实现批量出货，天齐锂业 50 吨硫化锂项目动工。

• 电池端：珠海冠宇半固态电池量产出货，清陶能源预中标半固态电池储能项目，亿纬锂能 10Ah 全固态电池下线。

• 应用端：大众汽车 9 月 8 日首次发布固态电池测试车，该车型搭载 QuantumScape 电池技术。

• 涉及产业链相关企业：厦钨新能、天奈科技、容百科技、当升科技以及设备环节相关企业。

2. 国内储能系统招标高增，需求持续释放

• 根据 “寻熵研究院” 统计，2025 年 8 月国内储能系统招标容量达 47.2GWh，同比增长 2158%，环比增长 1142%；2025 年前 8 月储能系统累计招标 144.1GWh，同比增长约 216%。

• 另据北极星储能网数据，2025 年 1-8 月国内储能系统累计招标规模 133.4GWh，同比增长约 147%。

• 国内储能系统高订单需求，反映出国内建设新型电力系统对储能的高度需求，为 2026-2027 年国内储能市场平稳发展奠定基础。

• 涉及产业链相关企业：阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气、宁德时代、中创新航、德业股份等。

3. AIDC 电力设备企业有望持续受益于资本开支扩增

• 2025 年 8 月，阿里 2025Q2 在 AI + 云的资本开支达 387 亿元，同比增长 220%，环比增长 57%；腾讯 2025Q2 资本开支 191 亿元，同比增长 119%，环比下降 31%。

• AI 投资维持增长趋势，国内外数据中心建设需求旺盛，AIDC 产业链相关公司有望受益，2025 年有望成为全球 AIDC 建设元年，算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU 等环节龙头有望受益。

• 涉及相关企业：金盘科技、新特电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、中恒电气。

4. 电网设备企业延续稳步增长态势

• 2025 年上半年主要企业业绩保持稳健增长，二季度交付有所放缓，预计下半年交付集中释放。

• 行业头部企业持续强化品类拓展和出海布局，国内外 AIDC 景气度高企带动变压器、电源等设备需求持续高增，且下半年特高压招标有望迎来放量。

• 涉及相关企业：国电南瑞、思源电气、许继电气、平高电气、三星医疗、开发科技等。

5. 风电企业量利齐增持续释放

• 陆风：2025 年上半年国内招标、交付持续高增，零部件环节量利齐增，主机环节单价和毛利率拐点迹象明显，下半年盈利能力有望持续修复。

• 海风：上半年国内重点项目陆续开工，下半年交付有望进入高峰期，年底项目开工和深远海规划有望迎来积极变化。

• 主机龙头国内外景气共振逐步验证，海上风电静待国内外招标开工落地，持续看好 “两海” 方向。

• 涉及相关企业：金风科技、东方电缆、大金重工等。

二、8 月行情回顾：板块表现强于大市

1. 板块涨跌幅：截至 2025 年 8 月 31 日，8 月沪深 300 指数上涨 10.3%，电力设备（申万）指数上涨 15.4%，在申万 31 个一级行业中排名第 6 名。

2. 估值情况

• PE（TTM）：2015 年以来，电力设备行业 PE 最低 14 倍，最高 100 倍，中位数 34.6 倍；8 月底 PE 估值 36.4 倍，8 月估值整体回升。

• PB：2015 年以来，行业 PB 最低 1.56 倍，最高 7.3 倍，中位数 2.95 倍；8 月底 PB 估值 2.8 倍，8 月估值整体回升。

3. 行业估值对比：申万电力设备行业市盈率 36.4 倍，市净率 2.8 倍，分别位居 31 个行业分类中的 18 名和 20 名。

4. 细分板块与个股表现

• 电力设备新能源股票池 108 家公司 8 月平均涨幅 11.02%，细分行业多数上涨，锂电池、储能、火电设备分别上涨 20.9%、17%、16.5%。

• 8 月涨幅前十个股：珠海冠宇（64.3%）、金盘科技（60.1%）、麦格米特（56.8%）、华光环能（53.6%）、伊戈尔（42%）、新宙邦（36.9%）、阳光电源（33.9%）、良信股份（31.5%）、中科电气（28.3%）、金磊股份（27.5%）。

三、AIDC 电力设备产业链观点与数据追踪

1. 产业链观点

• 2025 年 8 月，阿里 2025Q2 AI + 云资本开支 387 亿元（同比 + 220%，环比 + 57%），2025H1 资本开支 633 亿元（同比 + 172%）；腾讯 2025Q2 资本开支 191 亿元（同比 + 119%，环比 - 31%），2025H1 资本开支 466 亿元（同比 + 102%）。

• 2025 年以来，DeepSeek 大模型降低模型训练成本，全球互联网巨头增加 AI 基础设施投入，海外云服务厂商 AI 方向资本开支创新高，AI 算力建设需求旺盛。

2. 数据追踪：包含全球 AIDC 年度新增算力负载预测、全球各类 AIDC 电力设备市场空间测算、国内三大运营商及互联网企业资本开支情况、海外主要云服务厂商资本开支情况等数据图表（数据来源：Semianalysis、Wind，国信证券经济研究所整理）。

四、电网产业链观点与数据追踪

1. 产业链观点：电网设备企业 2025 年上半年业绩稳健增长，二季度交付放缓，预计下半年集中释放；头部企业强化品类拓展与出海布局，AIDC 带动相关设备需求高增，下半年特高压招标或放量，AIDC 催化或持续落地，电力交易催生相关解决方案需求。

2. 数据追踪：涵盖电网工程年度及月度投资完成额、电源工程年度及月度投资完成额、国家电网智能电表历年招标金额、2023-2025 年国家电网输变电设备招标分批次中标金额、2023 年以来国家电网特高压分批次采购金额及标包数量、我国特高压交直流线路投运数量历史与预测等数据图表（数据来源：国家能源局、国家电网、南方电网，国信证券经济研究所整理）。

五、风电产业链观点与数据追踪

1. 产业链观点：风电企业量利齐增持续释放，陆风上半年招标与交付高增，零部件量利齐增，主机单价和毛利率现拐点，下半年盈利或修复；海风上半年重点项目开工，下半年交付或迎高峰，年底项目开工与深远海规划或有积极变化，主机龙头国内外景气共振逐步验证。

2. 数据追踪：包含全国风电历年公开招标容量、2025 年风电整机制造商国内海上项目中标情况、风电累计新增装机容量月度变化、风电累计建设投资完成额月度变化、陆上风机（不含附属设备）中标价格走势、国内风电年度新增装机等数据图表（数据来源：金风科技、采招网、风芒能源、国家能源局、CWEA，国信证券经济研究所整理）。

六、动力电池及充电桩产业链观点与数据追踪

1. 产业链观点

• 2025 年中报总结：动储电池头部企业接近满产，盈利改善，后续资本开支积极；消费电池企业利润环比 Q1 改善；三元正极企业盈利分化，磷酸铁锂企业单位盈利环比向好但多亏损；电解液头部企业单吨盈利连续四季度稳定；隔膜行业竞争激烈，头部企业近盈亏平衡；负极盈利优势企业单吨盈利超 3000 元，排产满产；结构件头部企业盈利稳定、业绩稳步增长；设备企业订单增长，部分头部企业盈利拐点显现。

• 2025Q3 展望：Q3 海外储能景气，国内新能源车进传统旺季，行业需求环比提升；动储电池企业生产饱满下产品售价或小幅调涨；消费电池企业进传统旺季，业绩或环比大幅改善；三元正极企业受益欧洲车市复苏；负极、隔膜、电解液、磷酸铁锂等环节在反内卷与稼动率回暖下盈利或回升；设备企业订单或快速提升，固态电池订单将陆续落地。

• 固态电池产业化：政策、材料、电池、应用端均有进展，推动固态电池产业化加速。

• 涉及相关企业：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、万润新能、新宙邦、璞泰来、恩捷股份、星源材质、中伟股份、卧龙电驱、蔚蓝锂芯、科达利、厦钨新能、容百科技、当升科技、天奈科技、珠海冠宇、豪鹏科技、特锐德、盛弘股份、天能股份、宏发股份等。

2. 数据追踪：包含全球动力电池装车量、全球动力电池需求量及展望、国内动力电池装车量及磷酸铁锂电池装车占比、国内动力电池需求量及展望、国内储能及其他电池销量、方形动力电芯三元及储能电芯价格等数据图表（数据来源：SNE Research、动力电池产业创新联盟、SMM，国信证券经济研究所整理）。

七、光伏产业链观点与数据追踪

1. 产业链观点

• 数据情况：2025 年 7 月，国内光伏新增装机 11.04GW（同比 - 48%）；光伏组件出口约 26.47GW（同比 + 7%，环比 + 1%），1-7 月累计出口组件 177.11GW（同比 - 0.9%），其中欧洲组件出口 8.59 亿美元（同比 - 16%，环比 + 2%），1-7 月累计出口 44.7 亿美元（同比 - 34%）。

• 行业现状与展望：2025 年上半年光伏产业供需失衡，主产业链价格低于企业现金成本，多数企业业绩承压；多晶硅、硅片、电池片企业普遍亏损，一体化组件企业盈利分化，光伏银浆企业盈利恶化，胶膜、玻璃单位盈利同比下滑，逆变器企业出货及盈利逐季改善；6-7 月国内装机下滑，海外需求平淡，后续企业盈利取决于产能出清节奏与上网电价市场化后的装机需求。

• 涉及相关企业：协鑫科技、新特能源、通威股份。

2. 数据追踪

• 月度数据：2025 年 7 月多晶硅产量 10.78 万吨（环比 + 6%，同比 - 37%，1-7 月累计 69.34 万吨）；单晶硅片产量 51.5GW（环比 - 3%，同比 - 44%，1-7 月累计 362.41GW）等（数据来源：国家能源局、海关总署等，国信证券经济研究所整理）。

• 价格与利润数据：包含光伏主产业链（P 型 / N 型硅料、硅片、电池片、组件）价格，主产业链利润分配，辅材及原材料（石英坩埚、网版、银粉、EVA 胶膜、POE 胶膜等）价格与单瓦价值、成本占比等数据表格（数据来源：Solarzoom、SMM、PV Infolink、百川盈孚，国信证券经济研究所整理）。

• 装机数据：全球及国内光伏新增装机量及同比增速数据图表（数据来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理）。

八、储能产业链观点与数据追踪

1. 产业链观点

• 国内市场：2025 年 8 月国内储能系统招标高增，“寻熵研究院” 数据显示当月招标容量 47.2GWh（同比 + 2158%，环比 + 1142%），EPC 规模 22.2GWh，另有 13.3GWh 储能电芯和直流侧采招落地；1-8 月累计招标 144.1GWh（同比 + 207%）；北极星储能网数据显示 1-8 月累计招标 133.4GWh（同比 + 147%），国内储能需求为后续市场发展奠定基础。

• 美国市场：“大而美” 法案生效，储能税收抵免时限延至 2036 年；7 月美国大储新增并网 1.46GW（同比 + 93%），1-7 月累计装机 7.11GW（同比 + 39.6%），EIA 预计 2025 年全年大储装机 18.5GW（同比 + 77%）。

• 欧洲市场：以德国为例，2025 年 1-8 月储能累计装机 2.1GW/3.5GWh（同比 - 19.5%/-11.8%），其中大储累计装机 746MWh（同比 + 89.09%），工商业储能 173MWh（同比 + 1%），户储 2607MWh（同比 - 24%）。

• 涉及相关企业：阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气、宁德时代、中创新航、德业股份等。

2. 数据追踪

• 招标规模：国内储能系统月度招标规模（寻熵研究院、北极星储能网）、累计招标规模数据图表（数据来源：寻熵研究院、北极星储能网，国信证券经济研究所整理）。

• 装机与报价：国内新型储能年度新增装机、2 小时及 4 小时储能系统月度平均报价数据图表（数据来源：CNESA、寻熵研究院，国信证券经济研究所整理）。

• 逆变器出口：2025 年 7 月国内逆变器出口金额 9.1 亿美元（同比 + 16%，环比 - 1%），出口数量 460 万台（同比 - 12%，环比 - 10%），出口均价 198.1 美元 / 台（同比 + 32%，环比 + 11%）；1-7 月累计出口金额 51.7 亿美元（同比 + 8%），出口数量 3105.9 万台（同比 + 2%），出口均价 166.4 美元 / 台（同比 + 6%），另有相关出口数量、金额、单价数据图表（数据来源：海关总署，国信证券经济研究所整理）。

• 美国大储装机：2017-2025E 美国年度大储装机量、2025 年各月度美国大储装机及预测数据图表（数据来源：美国能源署（EIA），国信证券经济研究所整理）。

九、重点公司盈利预测及估值（2025.9.9）

包含多家重点公司的代码、名称、投资评级、收盘价、EPS（2024A、2025E、2026E）、PE（2024A、2025E、2026E）、PB（MRQ）等数据，涉及金风科技、日月股份、泰胜风能、国电南瑞、金盘科技、宁德时代、中创新航、新宙邦、亿纬锂能等企业（数据来源：WIND，国信证券经济研究所整理与预测）。

十、风险提示

1. 政策变动风险。

2. 原材料价格大幅波动风险。

3. 电动车产销不及预期风险。