镁价低迷加速轻量化应用，政策催化有望迎来需求拐点

一、投资要点

1. 原镁供应充足致使镁价处于低迷状态，当前镁铝价格比已进入性价比区间，这种低迷的镁价有望推动镁合金在各行业的渗透。

2. 镁合金轻量化效益显著，目前在汽车领域，主要应用于方向盘骨架、方向盘支架、仪表盘与中控等结构复杂且不直接接触空气的部位。

3. 截至 2024 年，新能源汽车单车用镁量已达 10kg，传统汽车约为 5kg。未来汽车领域镁合金潜在应用量超 90kg，随着上汽智己电驱动系统镁合金壳体量产，近两年众多厂商投身镁合金电驱壳体量产项目，越来越多新的镁合金零部件开始装车使用。

4. 一体化压铸及镁合金半固态注射成型等新技术，有望突破传统制造工艺，在零件性能和成本方面进一步优化，进而加速镁合金在汽车领域的渗透率。

5. 电动两轮车技术规范的实施，有望为镁合金开辟新的应用场景。若单车用镁 3.2kg，按每年 5000 万辆销量计算，可带动 16 万吨镁需求。

6. 人形机器人轻量化趋势不可阻挡，经测算，单套机器人壳体约需 14kg 镁合金，若远期有 100 万台机器人需求，将带动约 1.4 万吨镁金属需求。

7. 宝武镁业与埃斯顿合作推出镁合金工业机器人，该机器人重量轻且能提高运行效率。未来，随着技术进步和成本进一步降低，镁合金应用场景或将进一步拓展，在制造业中实现多点应用。

二、汽车与两轮车中应用逐步推进

（一）原镁供应充足导致镁价低迷

1. 镁和铝同属轻质合金，性能上的相似性使两者价格存在一定联动。由于镁的密度仅为铝的 2/3，镁合金的减重效果优于铝合金。当镁合金与铝合金价格比在 1.3:1 以内时，镁合金的性价比较为突出。

2. 2024 年中国原镁产量达 102.6 万吨，同比增长 25%；镁合金产量达 39.68 万吨，同比增长 15%，整体市场镁价承压。2024 年 6 月起，镁锭价格跌破 2 万元 / 吨，9 月后，镁锭价格持续低于铝锭价格。低迷的镁价进一步凸显了镁合金的性价比，为其大规模推广奠定基础。

（二）镁合金轻量化效益突出

1. 研究显示，新能源车每减轻 100kg，续航里程可提升约 10%；燃油车每减轻 100kg，每百公里油耗可降低 0.3-0.6L。通过在零部件制造中应用镁合金，不仅能实现轻量化和性能优化，其正逐渐成为新能源汽车轻量化发展的关键材料。

2. 目前新能源汽车中，镁合金主要用于方向盘骨架、方向盘支架、仪表盘与中控等结构复杂且不直接接触空气的部位，部分座椅骨架也采用镁合金。

（三）汽车端镁合金潜在用量超 90 千克，电驱壳体是最快的核心增量

1. 目前镁合金在汽车上的装车用量较少，主要集中在方向盘骨架、支架、仪表盘、中控和部分座椅骨架等非裸露部位。根据元镁体数据，2024 年新能源汽车单车用镁量已达 10kg，传统汽车约为 5kg。

2. 未来汽车其他零部件采用镁合金替代的潜力巨大。以电机壳、白车身及轮毂为例，单个电机壳体重量约 14 公斤，白车身约 45 公斤，单只轮毂重约 5 公斤，总计潜在应用量约 79 公斤 / 车。若加上目前已应用的零部件，汽车领域镁合金潜在应用总量合计超过 90kg。

3. 2022 年上汽智己上市，其全套电驱动系统镁合金壳体成为镁合金材料在新能源电驱动壳体上的首次量产应用，当时已成为汽车领域最大的镁合金零部件。2025 年以来，上汽大众、极氪、小米、东风岚图等更多厂商开始推进镁合金电驱壳体量产项目。

（四）2025 年低于轻量化目标，2030 年规划为单车用镁 45kg

1. 根据我国汽车轻量化路线图，到 2025 年和 2030 年，单车用镁合金量需分别达到 25kg 和 45kg。目前国内整体单车用镁量尚未达到规划目标，一方面是因为车企导入新材料零件需要时间验证，另一方面 2023 年镁价大幅波动导致成本相对不可控，在一定程度上制约了镁合金的推广应用。

2. 若以 2025 年规划为例，国内生产 3500 万辆汽车，按单车消耗 25kg 镁合金测算，镁合金需求量可达 87.5 万吨。

（五）一体化压铸镁合金正在逐步实现量产

2025 年 4 月 23 日，赛力斯在上海车展开智能安全发布会，会上发布了联合重庆大学、宝武镁业、北京科技大学研发的全球最大量产一体化压铸镁合金后车体。该成果包含 48 项技术攻关、12 项行业从 0 到 1 的突破，相比铝合金减重 21.8%、性能提升 10% 以上，标志着一体化压铸镁合金后车体从实验室走向量产。随着技术进步，一体化压铸有望在未来进一步提高镁合金的性能和可靠性，同时降低生产成本，加速镁合金在汽车中的渗透。

（六）镁合金半固态注射成型可改善零件性能

1. 半固态注射成型技术突破了传统压铸的局限，它将镁合金屑料转化为半固态浆料，在 530-560℃的温度控制和高速闭环注射下完成成形，能够实现复杂结构件的高精度制造。

2. 该工艺大幅提高了产品致密度和强度，模具寿命可延长 2-4 倍，同时能耗和废品率明显下降，兼具高质量、节能与环保的优势。以手机壳和汽车零部件为例，采用该工艺生产的产品更轻便，且具备更好的强度和散热性能。

3. 目前，宜镁泰、伊之密、海天等企业已推出 300-6600 吨锁模力机型，推动半固态注射成型快速产业化。未来，该技术将在新能源汽车、人形机器人、无人机等新兴领域大规模应用，为制造业带来轻量化、高性能与可持续发展的新局面。

（七）电动两轮车技术规范有望推动镁合金新的应用场景

1. 2025 年 9 月 1 日实施的《电动自行车安全技术规范》新国标明确提出 “限塑”（电动自行车使用塑料总质量不超过整车质量的 5.5%）与 “限重”（锂电池车型整车质量上限 55 公斤、铅酸蓄电池车型上限 63 公斤），这为镁合金替代塑料件、推动电动两轮车轻量化提供了政策空间。预计 “十五五” 期间（2026-2030 年），镁在电动两轮车的用量将持续快速提升。

2. 根据艾瑞咨询数据，每年两轮车销量约 5000 万辆，若平均每辆用镁 3.2kg，每年可带动约 16 万吨镁需求。其中，锂电池车型每辆镁合金需求量提升 3.025kg，铅酸蓄电池车型每辆镁合金需求量提升 3.465kg。

三、人形机器人与工业机器人成为新的应用场景

（一）人形机器人轻量化浪潮势不可挡

1. 在人形机器人向商业化迈进的关键阶段，轻量化已成为行业必须攻克的重要课题。当前，人形机器人普遍面临续航短、散热难、零部件性能不达标、灵活度不足等问题。通过轻量化减轻零部件质量，能够提升人形机器人的机动性、灵活性和续航能力，同时降低能耗与磨损，延长使用寿命。材料优化与结构优化相结合的设计，可使整机性能和效率大幅提升。

2. 人形机器人轻量化趋势明显，优必选 Walker C 相比 Walker X 在身高提升的同时减重 20kg；天工 1.2MAX 相比 1.1Pro 身高提高 10cm，体重仅增加 4kg；特斯拉人形机器人 Optimus 第二代相比 Gen1 减重约 10 公斤，同时步行速度提升 30%，通过轻量化设计与先进电机传感器系统实现了更高的机动性与精确运动能力。

（二）机器人应用或推动镁金属需求跃升

镁合金可用于机器人关节电机壳体和躯干外壳，其中关节壳体约 25 个，采用镁合金能够提升机器人节拍速度与减震性能；躯干及四肢外壳采用镁合金减重，可增强结构强度和灵活性。经测算，单套机器人壳体约需 14kg 镁合金，若远期有 100 万台机器人需求，将带动约 1.4 万吨镁金属需求。

（三）镁合金优势显现，工业机器人轻量化加速

工业机器人也开始推广使用镁合金，2024 年 12 月，宝武镁业与埃斯顿共同推出一款镁合金机器人新品 “ER4-550-MI”。该机器人采用轻量化设计，相较于铝合金版本减轻了自身 11% 的重量，不仅提升了 5% 的节拍速度，还凭借镁合金材料特性，在减震、电磁屏蔽和散热方面表现出色，从而增强了稳定性，在能耗方面降低 10%，显著提高了运行效率。未来，随着技术进步和成本进一步降低，镁合金应用场景或将进一步拓展，在制造业中实现多点应用。

四、重点标的

（一）宝武镁业

公司构建了 “白云石开采 - 原镁冶炼 - 镁合金熔炼 - 镁合金加工 - 镁合金回收” 的一体化全镁产业链。作为全球镁行业的龙头企业，在生产规模和市场份额上展现出强大实力，镁合金产销量连续多年保持全球领先。公司在资源储备方面具备独特优势，拥有丰富的白云石和石英石矿产资源。在镁合金供应基地布局上，形成了四大供应基地格局；在镁合金深加工产品布局上，先后收购博奥镁铝、天津六合，进一步完善了全国范围内的市场覆盖。

（二）星源卓镁

公司主要从事镁合金、铝合金精密压铸产品及配套压铸模具的研发、生产和销售，其中镁合金精密压铸件收入占营业收入的 68%，助力镁合金在汽车轻量化领域的规模化应用是公司主要战略发展方向。公司产品已进入特斯拉、宝马、蔚来等核心车企供应链。近期公司新增 15.73 亿元项目，自 2025 年起将逐步放量，在汽车轻量化大趋势下，公司有望迎来快速成长，且公司盈利能力突出、成长空间充足，成长性较为明显。

（三）万丰奥威

公司在镁合金压铸和通航飞机领域持续布局，通过收购镁瑞丁进入镁合金业务领域。镁瑞丁是全球镁合金深加工领域的领导者，在镁合金应用设计、开发技术方面全球领先。公司产品涵盖汽车核心零部件，客户包括比亚迪、奇瑞、赛力斯、大众等。在通航业务方面，公司采用 “研发 - 授权 / 技术转让 - 整机制造和销售 - 售后服务” 循环进阶的商业模式。在产业链布局上，实现了关键零部件的自主可控，在发动机、飞机机身机翼等核心零部件的设计生产环节建立了领先的自主可控优势。

五、风险提示

1. 项目投产节奏不及预期：若相关公司项目投产进度未达预期，将对公司的产量和利润产生不利影响。

2. 汽车轻量化进展不及预期：若汽车轻量化发展进程缓慢，未达到预期目标，将直接影响镁合金在汽车领域的需求。

3. 镁价大幅波动风险：镁价若出现大幅波动，将对涉及镁合金业务的各家公司利润造成影响。