2025.9.15公用事业行业跟踪周报

一、投资要点

（一）就近消纳价格机制相关政策

国家发改委、能源局发布《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》，明确就近消纳项目电源需接入用户和公共电网产权分界点的用户侧，且需满足新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于 60%、占总用电量比例不低于 30%（2030 年起新增项目不低于 35%）的要求；同时，项目需具备分表计量条件，由电网企业在发电、厂用电、并网、自发自用、储能等关口安装计量装置，以准确计量各环节电量数据。

（二）大储招标与相关企业情况

2025 年 8 月大储招标超预期，AI 赋能与 136 号文落定推动大储经济性稳中有升，国内大储自发性需求超预期。南网储能作为南方电网电网侧大储运营标的，2025 年上半年新型储能电站累计建成装机规模达 65.42 万千瓦 / 129.83 万千瓦时，抽水蓄能投产装机总规模 1028 万千瓦，在建抽水蓄能电站 1200 万千瓦。

二、行业核心数据跟踪

（一）电价

2025 年 8 月电网代购电价同比下降 2%，环比上升 1.3%。

（二）煤价

截至 2025 年 9 月 12 日，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价为 680 元 / 吨，周环比上升 1 元 / 吨。

（三）水情

截至 2025 年 9 月 12 日，三峡水库站水位 162.88 米，2021-2024 年同期水位分别为 166 米、148 米、160 米、155 米，蓄水水位正常；三峡水库站入库流量 17500 立方米 / 秒，同比上升 33.59%，出库流量 22600 立方米 / 秒，同比上升 198.15%。

（四）用电量

2025 年 1-7 月全社会用电量 5.86 万亿千瓦时，同比增长 4.5%。其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比增长 10.8%、2.8%、7.8%、4.1%。

（五）发电量

2025 年 1-7 月累计发电量 5.47 万亿千瓦时，同比增长 1.3%。其中，火电同比下降 1.3%，水电同比下降 4.5%，核电同比增长 10.8%，风电同比增长 10.4%，光伏同比增长 22.7%。

（六）装机容量

2025 年上半年，火电新增装机容量 2578 万千瓦，同比增长 41.3%；水电新增 393 万千瓦，同比下降 21.2%；核电新增 0 万千瓦；风电新增 5139 万千瓦，同比增长 99%；光伏新增 21221 万千瓦，同比增长 107%。

三、行情回顾

（一）板块周行情

2025 年 9 月 8 日 - 9 月 12 日，SW 公用指数上涨 0.80%。细分板块中，SW 火电上涨 2.24%，核电（中广核电力上涨 3.82%、中国核电上涨 0.69%），SW 光伏发电下跌 1.23%，SW 风电上涨 1.71%，SW 燃气上涨 2.08%，SW 水电下跌 0.50%。

（二）个股涨跌幅

1. 周度涨幅前五：嘉泽新能（+19.7%）、天富能源（+8.1%）、兆新股份（+7.1%）、上海电力（+6.9%）、天壕能源（+6.6%）。

2. 周度跌幅前五：晶科科技（-7.8%）、中国港能（-6.2%）、京运通（-4.1%）、华银电力（-4.0%）、芯能科技（-3.1%）。

3. 月度涨幅前五：上海电力（45.0%）、嘉泽新能（25.8%）、天富能源（19.7%）、露笑科技（16.0%）、聆达股份（15.0%）。

4. 月度跌幅前五：晶科科技（-5.4%）、凯添燃气（-5.7%）、ST 升达（-6.5%）、天伦燃气（-7.8%）、华银电力（-14.1%）。

四、电力板块跟踪

（一）用电：2025M1-7 全社会用电量同比 + 4.5%，增速恢复提升

2025 年 1-7 月全社会用电量 5.86 万亿千瓦时，同比增速较 2025 年上半年的 3.7% 提升 0.8 个百分点。分产业看，第一产业用电量同比增速从 2025 年上半年的 8.7% 升至 10.8%，第二产业从 2.4% 升至 2.8%，第三产业从 7.1% 升至 7.8%，居民城乡用电与上半年持平，仍为 4.1%。

（二）发电：2025M1-7 发电量同比 + 1.3%，火电、水电转负

2025 年 1-7 月累计发电量 5.47 万亿千瓦时，同比增速较 2025 年上半年的 0.8% 上升 0.5 个百分点。其中，火电同比降幅从上半年的 3.1% 收窄至 1.3%，水电同比降幅从 2.9% 扩大至 4.5%，核电同比增速从 11.3% 放缓至 10.8%，风电同比增速从 10.6% 微降至 10.4%，光伏同比增速从 20.0% 提升至 22.7%。

（三）电价：25 年 8 月电网代购电价同比下降 2%、环比上升 1.3%

2025 年 8 月各省电网代购电价均价（算术平均数）为 388 元 / MWh，同比下降 2%，环比上升 1.3%。

（四）火电：动力煤港口价同比 - 20.65%，周环比上升 1 元 / 吨

1. 煤价：2025 年 9 月 12 日，动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价 680 元 / 吨，同比下降 20.65%，周环比上升 1 元 / 吨；2025 年 8 月月均价 688 元 / 吨，较 2024 年 8 月下跌 152 元 / 吨，同比下降 18%。

2. 装机容量与利用小时数：截至 2025 年 6 月 30 日，火电累计装机容量 14.7 亿千瓦，同比提升 4.7%；2025 年 1-6 月火电新增装机容量 2578 万千瓦，同比增长 41.3%；2024 年火电利用小时数 4400 小时，同比下降 76 小时。

（五）水电：三峡蓄水水位同比正常，入库 / 出库流量同比增长

1. 水情：2025 年 9 月 12 日，三峡水库站水位 162.88 米，蓄水水位正常；入库流量 17500 立方米 / 秒，同比上升 33.59%，出库流量 22600 立方米 / 秒，同比上升 198.15%。

2. 装机容量与利用小时数：截至 2025 年 6 月 30 日，水电累计装机容量 4.4 亿千瓦，同比提升 3.0%；2025 年 1-6 月水电新增装机容量 393 万千瓦，同比下降 21.2%；2024 年水电利用小时数 3349 小时，同比提升 219 小时。

（六）核电：2024 年已核准机组 11 台，安全积极有序发展

1. 核电核准：2024 年 8 月 19 日，国务院核准江苏徐圩一期工程等 5 个核电项目，2024 年全年核电核准 11 台机组。2019-2024 年累计核准 46 台核电机组，其中中国核电、中国广核、国电投、华能集团分别获 18 台、16 台、8 台、4 台，占比 39%、35%、17%、9%。

2. 装机容量与利用小时数：截至 2025 年 6 月 30 日，核电累计装机容量 0.61 亿千瓦，同比提升 4.9%；2025 年 1-6 月核电新增装机容量 0 万千瓦；2024 年核电利用小时数 7683 小时，同比上升 13 小时。

（七）绿电：2025 年 1-6 月，风电 / 光伏新增装机同比高增

1. 装机容量：截至 2025 年 6 月 30 日，风电累计装机容量 5.7 亿千瓦，同比提升 23%，光伏累计装机容量 11 亿千瓦，同比提升 54%；2025 年 1-6 月，风电新增装机容量 5139 万千瓦，同比增加 99%，光伏新增装机容量 21221 万千瓦，同比提升 107%。

2. 利用小时数：2024 年风电利用小时数 2127 小时，同比下降 107 小时；光伏利用小时数 1211 小时，同比持平。

五、重要公告

类型	公司	日期	事件
权利变动	贵州燃气	2025/9/10	信息披露义务人贵州乌江能源集团因被贵州能源集团吸收合并，其原通过乌江能投间接持有的贵州燃气 3.41394483 亿股（占总股本 29.69%）将由贵州能源集团承继，合并后乌江能源不再持股；乌江能源前 6 个月无买卖贵州燃气股票行为，未来 12 个月无增持或处置计划，另间接持有贵阳银行 5.49% 股份。
权利变动	贵州燃气	2025/9/10	信息披露义务人贵州能源集团拟吸收合并乌江能源，2025 年 9 月 8 日已签《吸收合并协议》，合并基准日 2024 年 12 月 31 日，完成后乌江能源注销，贵州能源通过全资子公司乌江能投间接持有贵州燃气 3.41394483 亿股（占总股本 29.69%），成为其间接控股股东，实控人仍为贵州省国资委；本次合并已获多部门批复，尚需完成工商变更等程序；贵州能源 2024 年净利润 - 40.5837 亿元，与贵州燃气及关联方近期无重大交易，相关主体前 6 个月无买卖其股票行为，未来 12 个月无增持或处置计划，并承诺避免同业竞争、规范关联交易。
权利变动	贵州燃气	2025/9/10	贵州能源集团与原间接控股股东贵州乌江能源集团签署《吸收合并协议》，贵州能源吸收合并乌江能源，合并后乌江能源注销，其资产、负债等由贵州能源承继；合并前乌江能源持有公司直接控股股东贵州乌江能源投资有限公司 100% 股权，合并后贵州能源将持有该 100% 股权，成为公司新间接控股股东；本次变动已获贵州省人民政府批复，不触及要约收购，公司直接控股股东及实际控制人未变，不影响正常运营。
利润分配	贵州燃气	2025/9/10	因 “贵燃转债” 转股，总股本由 2025 年 7 月 31 日的 11.50008568 亿股增至 9 月 9 日（权益登记日）的 11.50009128 股；公司维持 2025 年中期利润分配现金分红总额原则，调整后以登记日总股本为基数，每股派发现金股利 0.01423 元（含税），合计派现 1636.462989 万元（含税）；“贵燃转债” 自 9 月 10 日起至权益分派股权登记日停止转股，该分配方案经 2024 年年度股东会授权及第四届董事会第二次会议审议通过。
关联交易	湖南发展	2025/9/10	就发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易，自查 2024 年 9 月 18 日 - 2025 年 8 月 25 日相关主体买卖股票情况：中信证券自营账户累计买入 876.9543 万股、卖出 873.14 万股，期末持股 4.455 万股；刘凌云、刘菲朵、罗文杰及亲属等多名自然人存在买卖行为，相关主体均声明未利用内幕信息、交易基于公开信息，违规则上缴收益且期间不再买卖；独立财务顾问与法律顾问核查确认，相关行为不构成内幕交易，对交易无实质障碍，其他核查对象无买卖，同时提示交易或存因涉嫌内幕交易被暂停、中止或取消的风险。
对外担保	凯添燃气	2025/9/10	为全资子公司宁夏凯添天然气有限公司向国家开发银行宁夏分行申请的 5000 万元一年期流动资金贷款提供不可撤销连带责任担保（担保额不超 5000 万元，保证期间为主债务履行期届满后三年）；该担保不构成关联交易，已于 2025 年 9 月 9 日经公司第四届董事会第十六次会议全票通过，因凯添天然气为全资子公司且 12 个月累计担保额低于最近一期经审计总资产 30%，无需提交股东会审议；凯添天然气 2024 年末资产总额 7.3079 亿元、净资产 1.6539 亿元、资产负债率 77.37%、营业收入 4.5655 亿元、净利润 3416.70 万元，非失信被执行人，具备偿债能力；截至公告日，公司及控股子公司对外担保余额 2.33 亿元，占最近一期经审计净资产 34.70%，无逾期、涉诉及败诉担保。
利润分配	宝新能源	2025/9/11	该方案已于 2025 年 9 月 5 日经第一次临时股东大会审议通过，以总股本 21.75887862 亿股为基数，向全体股东每 10 股派 0.50 元现金（含税，合计派现 1.087943931 亿元），不送红股及转增股本；股权登记日为 2025 年 9 月 16 日，除权除息日为 2025 年 9 月 17 日，分派对象为登记日深圳证券交易所收市后登记在册的全体股东；现金红利除广东宝丽华集团有限公司（2 个股东账号）由公司自行派发外，其余 A 股股东由中国结算深圳分公司代派；扣税方面，深股通香港投资者、境外机构及首发前限售股个人 / 基金每 10 股实派 0.45 元，首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股个人 / 基金按持股期限实行差别化税率。
利润分配	贵州燃气	2025/9/11	该方案经 2025 年 5 月 26 日 2024 年年度股东会授权、8 月 28 日第四届董事会第二次会议审议通过，以实施前总股本 11.50009128 亿股为基数，每股派发现金红利 0.01423 元（含税），合计派现 1636.462989 万元，分派对象为 2025 年 9 月 16 日（股权登记日）上海证券交易所收市后登记在册的全体股东，除权（息）日及现金红利发放日均为 2025 年 9 月 17 日；无限售条件流通股红利由中国结算上海分公司派发，扣税按股东类型差异化执行。
利润分配	浙江新能	2025/9/12	以实施前总股本 24.04675324 亿股为基数，每股派发现金红利 0.037 元（含税），合计派现 8897.298699 万元，分派对象为 2025 年 9 月 19 日（股权登记日）上海证券交易所收市后登记在册的全体股东，除权（息）日及现金红利发放日均为 2025 年 9 月 22 日；浙江省能源集团有限公司、浙江新能能源发展有限公司的红利由公司直接发放，其他股东由中国结算上海分公司派发，扣税按不同股东类型执行差异化政策。
股份质押	新奥股份	2025/9/12	新奥控股（持股 3.747 亿股，占总股本 12.10%）于 9 月 10 日解除 8300 万股质押（占其持股 22.15%、总股本 2.68%），剩余质押 1.3145 亿股（占其持股 35.08%、总股本 4.24%）；新奥科技（持股 3.088 亿股，占总股本 9.97%）于 9 月 10 日质押 8377 万股（分两笔质押给华泰证券 3626 万股、交银国际信托 4751 万股，合计占其持股 27.13%、总股本 2.70%，资金用于生产经营），累计质押 1.0754 亿股（占其持股 34.82%、总股本 3.47%）；新奥科技质押股份涉及业绩补偿义务，承诺优先以未质押股份补偿，不足则提前偿债解押补偿；截至公告日，公司控股股东新奥国际及其一致行动人合计持股 22.434 亿股（占总股本 72.44%），累计质押 3.6834 亿股（占其持股 16.42%、总股本 11.89%）。
半年报	大唐新能源	2025/9/12	2025 年中期报告（截至 2025 年 6 月 30 日）显示，营收 68.45 亿元（+3.30%）、归属母公司净利润 16.88 亿元（-4.37%），控股装机 19068.60 兆瓦（+22.59%）、发电量 188.76 亿兆瓦时（+10.22%），资产负债率 66.67%，拟派中期股息每股 0.03 元，下半年聚焦项目开发与成本管控。
担保	百川能源	2025/9/12	2025 年 9 月 10 日，公司为全资子公司百川燃气分别与浦发银行、邮储银行办理业务，提供 8000 万元、2000 万元连带责任保证，担保后余额 7.67 亿元，可用额度 10.33 亿元；9 月 11 日，为全资子公司荆州天然气向交通银行借款提供 1.2 亿元连带责任保证，担保后余额 4 亿元，可用额度 1 亿元；本次担保在 2025 年 5 月公司年度股东大会审议通过的 60 亿元担保额度内。
关联交易	中泰股份	2025/9/12	交易构成关联交易，已通过 2025 年 9 月独董会、董事会（关联董事回避）及监事会审议，定价公允，2025 年初至披露日公司与 PZAS 累计关联交易 9458.31 万元。
关联交易	中国电力	2025/9/12	2025 年 9 月 12 日，签订股权转让协议，拟以 4.588 亿元人民币（约 5.04176 亿港元，资金来自集团内部）收购达州能源 31% 股权（延长石油矿业同步收购 49%），代价含股权受让款、资本承诺款及交割后增资款；达州能源 2023 年注册，主营发电等，持四川 “川东北高效清洁煤电一体化项目” 开发权，此次属关联交易（四川公司为公司控股股东子公司），需完成国有产权变更等交割条件，按资产基础法估值（2024 年 11 月 30 日评估净值 1 亿元）。

六、往期研究

1. 《2025 年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量 & 显著边际变化》2024-12-10

2. 《2025 年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09

3. 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22

4. 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长 +“双综” 业务快速布局》2024-11-15

5. 《核电行业系列深度：全球核电深度 – 激荡七十载，后浪汤汤来》2024-11-14

6. 《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后 30 年的公用要素改革启航！》2024-8-31

7. 《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家 – 未来能源享稀缺长期成长性，ROE 翻倍分红提升》2024-7-30

8. 《燃气行业系列深度：成本回落 + 顺价推进，促空间提估值》2024-6-5

9. 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-6-3

10. 《火电行业系列深度：2024 年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024-3-27

11. 《燃气行业系列深度：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-3-10

12. 《公用事业策略报告：2024 年年度策略：电源各寻其位，可预期性提升》2024-1-3

13. 《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07

14. 《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-07

15. 《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-06

16. 《电价系列深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023-10-08

七、风险提示

1. 电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，进而影响电力运营商收入。

2. 电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化时，电价可能出现波动，将对电力运营商收入产生影响。

3. 煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，可能给火电企业带来较大的成本波动风险。

4. 流域来水不及预期：若流域来水情况不及预期，将影响水电运营商的发电量，从而影响水电企业收入。