非银金融 2025 年中报业绩综述

核心结论

2025 年上半年，证券行业在政策与市场的双重驱动下实现全面复苏。42 家上市券商营收与净利润双双高增，盈利模式已从传统通道业务转向资本驱动，自营业务成为绝对核心和业绩 “胜负手”。行业头部效应持续强化，同时并购重组预期升温。

1. 整体业绩表现

• 营收：2518.66 亿元，同比增长 11.37%。

• 净利润：1040.17 亿元，同比大幅增长 65.08%，创近五年新高。

• 盈利能力：ROE（年化）从 4.97% 提升至 6.52%。

• 资本效率：杠杆率稳定在 3-3.5 倍区间。

2. 增长驱动力

市场活跃度提升

• 受政策催化，A 股日均成交额大增，拉动经纪业务收入增长 43.98%。

• 两融余额回升，带动利息收入显著扩张。

自营业务爆发

• 权益市场回暖，券商优化资产配置。

• 自营业务收入达 1100.21 亿元，同比大增 45.28%，成为业绩增长的主引擎。

3. 业务结构分析

行业盈利模式已发生根本性转变：

业务板块	2025H1 占比	关键变化与趋势
自营业务	43.68%	占比创历史新高。头部券商通过衍生品、量化策略构建壁垒。
经纪业务	25.19%	虽占比下降，但交易量放大支撑收入韧性，线上化率持续提升。
资管业务	8.42%	通道业务收缩，公募化转型是核心方向，主动管理能力成关键。
投行业务	6.17%	整体承压，但并购重组业务逆势增长，成为新亮点。
利息业务	-	成为 2025 年以来增长最快的业务之一，受益于两融和低成本资金。

4. 行业格局与竞争态势

• 头部效应显著：CR5（前 5 大券商市场份额）在营收、净利润等方面均超过 40%，资源持续向头部集中。

• 中小券商分化：部分通过并购重组（如国联民生）或区域优势实现高增长，另一些则因业务结构单一而承压。

• 数字化鸿沟：头部券商科技投入大，服务能力领先；中小券商投入不足，差距扩大。

5. 重点公司表现

• 头部稳健：中信证券（净利润 137.19 亿，+29.80%）、国泰海通（净利润 157.37 亿，+213.74%）表现突出。

• 高弹性标的：华西证券（+1195.02%）、国联民生（+1185.19%）等因低基数和并购重组实现爆发式增长。

6. 风险提示

• 市场价格剧烈波动风险。

• 政策监管变化不及预期风险。

• 券商业绩盈利存在不确定性。

• 技术更新迭代带来的挑战。