2025.9.22消费行业大众品 25H1 中报总结

核心要点

• 整体表现：25H1 大众品行业收入稳健增长 (+5.17%)，但利润增速放缓 (+2.73%)。25Q2 利润端增速显著提升至 14.51%。

• 板块分化：

• 表现优异：软饮料、啤酒、乳制品板块在 25Q2 表现突出。

• 面临压力：休闲零食、卤制品、烘焙板块业绩下滑明显。

• 市场行情：25H1 休闲零食 (+31.0%) 和软饮料 (+20.5%) 板块涨幅领先，调味品 (-12.2%) 是唯一下跌的板块。

• 未来趋势：新消费趋势（理性品质、情绪价值、技术创新）是长期主线，尽管短期有调整，但中长期机会明确。

1. 行业整体回顾

1.1 业绩概况

• 收入：25H1 同比增长 5.17%，25Q2 加速至 6.91%。

• 利润：25H1 同比增长 2.73%，25Q2 大幅提升至 14.51%。

• 增长引擎：软饮料、啤酒、乳制品是拉动行业增长的主要动力。

1.2 市场表现

• 板块行情：

• 25H1：休闲零食 (+31.0%)、软饮料 (+20.5%) 领涨；调味品 (-12.2%) 领跌。

• 25Q2：软饮料 (+21.4%) 继续强势；啤酒 (-5.8%) 跌幅最大。

• 个股表现：

• 25H1 涨幅前五：万辰集团 (+125.23%)、交大昂立 (+88.23%)、妙可蓝多 (+70.56%)、百龙创园 (+59.51%)、锅圈 (+58.76%)。

• 25Q2 涨幅前五：万辰集团 (+100.49%)、交大昂立 (+92.21%)、锅圈 (+53.23%)、金达威 (+40.76%)、ST 加加 (+39.42%)。

2. 重点板块深度解析

2.1 啤酒板块：成本红利与结构升级驱动

• 业绩：25H1 收入 + 2.82%，利润 + 11.78%；25Q2 收入 + 1.96%，利润 + 12.78%。

• 亮点：

• 盈利能力：毛利率提升至 48.34%，净利率提升至 21.31%。

• 增长逻辑：6-10 元价格带扩容推动结构升级；大麦、包材等成本下降带来红利。

• 渠道应对：在禁酒令影响下，积极拓展非现饮和新零售渠道。

2.2 软饮料板块：高景气度大单品是关键

• 业绩：25H1 收入 + 9.08%，利润 + 4.89%；25Q2 收入 + 17.82%，利润 + 18.80%。

• 亮点：

• 细分赛道：无糖茶、能量饮料、中式养生水等健康化赛道增速领先。

• 增长逻辑：高景气度的大单品是业绩基础，强大的渠道运营能力决定了增长天花板。

2.3 乳制品板块：原奶成本下行释放利润弹性

• 业绩：25H1 收入 - 1.24%，扣非利润 + 24.73%；25Q2 收入 + 3.80%，扣非利润 + 43.21%。

• 亮点：

• 盈利能力：原奶和包材成本下降，推动毛利率和净利率双升。

• 增长逻辑：行业重心从规模扩张转向利润提升。预计原奶价格将于 25H2 或 26 年触底，届时龙头企业的盈利弹性将进一步释放。

2.4 休闲零食板块：分化加剧，进入提质阶段

• 业绩：25H1 收入 - 1.00%，利润 - 45.11%；25Q2 收入 + 4.99%，利润 - 80.96%。

• 挑战与机遇：

• 挑战：原材料成本上升和费用投入增加挤压利润。传统渠道占比高的企业承压。

• 机遇：健康零食（如魔芋）等新品类爆发；零食折扣店等新渠道快速渗透。

3. 其他板块概览

• 速冻板块：25Q2 收入转正 (+2.4%)，但利润仍下滑 (-13.9%)，受原料成本和促销加大影响。

• 调味品板块：收入和利润均实现正增长，但板块内部分化，复合调味品增速快于基础调味品。

• 保健品板块：25Q2 利润在低基数下大幅反弹 (+47.7%)，主要得益于销售费用率的显著下降。

• 现制茶饮板块：高景气赛道，25H1 收入 + 25.9%，利润 + 44.0%。10-20 元中价带是增长最快的价格带。

• 烘焙板块：收入微降，利润下滑明显 (-31%/-33%)，主要受成本上涨拖累。

• 卤制品板块：收入和利润双降，是表现最差的板块之一。

4. 投资策略思路

核心逻辑：紧握新消费趋势，关注两类企业：

• 趋势型企业：商业模式符合理性品质消费、情绪价值消费、技术迭代创新等方向。

• 红利型企业：当前盈利红利正在持续，估值具备性价比。

关注标的池

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• 重点跟踪：万辰集团、新乳业、卫龙美味、盐津铺子、妙可蓝多、东鹏饮料、伊利股份、青岛啤酒、安井食品等。

• 值得观察：金达威、茶百道、锅圈、农夫山泉、华润啤酒等。

5. 风险提示

• 食品安全风险：对品牌和业绩冲击巨大。

• 原材料价格上涨：挤压企业利润空间。

• 终端需求疲软：影响产品销售和企业经营。