2025.9.23风光储网行业 2025 年半年报点评

核心结论

• 行业整体复苏：电新板块在经历 2024 年业绩低谷后，2025 年上半年修复态势明显，尤其是二季度利润增速转正。

• 板块分化显著：

• 表现突出：储能和风电板块景气度最高，业绩和股价表现均领先。

• 正在修复：光伏板块受益于政策和价格反弹，业绩触底回升。

• 稳健增长：电网设备板块保持稳定增长，但在市场风险偏好提升的背景下，关注度相对较低。

• 供给侧优化：整治 “内卷式” 竞争的政策开始落地，行业扩产节奏放缓，供需格局正在改善。

1. 行业整体概况

• 业绩修复：2025 年二季度，电力设备行业营收同比增长 6.1%，归母净利润同比大增 25.9%，是自 2023 年三季度以来首次转正。

• 盈利能力改善：行业平均净利率在 2025 年二季度转正至 0.5%，显示行业盈利环境正在走出底部。

• 产能扩张放缓：行业在建工程占总资产比例降至近年来低位，尤其是光伏板块，扩产最激进的时期已过。

• 估值水平：行业整体估值处于历史中位数，其中风光板块估值仍处历史底部。

2. 光伏板块：触底回升

• 板块表现：2025 年二季度，光伏板块净利润同比大增 60%，主要受去年低基数和逆变器高增长拉动。

• 价格走势：硅料、硅片等上游材料价格反弹明显，但组件价格在抢装潮后有所回落。

• 需求驱动：

• 国内：受 “136 号文” 影响，上半年出现抢装潮，5 月新增装机创历史新高。

• 海外：光储产品经济性提升，海外尤其是新兴市场需求快速增长。

• 供给整治：“反内卷” 政策进入落地阶段，包括限制新增产能、打击低价倾销等，推动行业出清。

3. 风电板块：景气传导

• 业绩复苏：风电板块收入和利润均实现恢复性增长，尤其是上游零部件环节（如轴承、叶片）利润反弹强劲。

• 价格企稳：风机招标价格自 2024 年中触底后持续回升，行业自律和政策导向有助于价格稳定。

• 装机与招标：

• 装机：2025 年 1-7 月新增装机 53.7GW，同比大增 79%。

• 招标：2024 年国内风机招标量同比翻倍，为后续装机增长提供坚实基础。

4. 电网设备：稳定增长

• 业绩稳健：2025 年上半年，电网设备板块营收和净利润均保持两位数增长，输变电和配电设备表现突出。

• 投资驱动：

• 国内：为应对新能源占比提升和用电需求增长，电网投资增速中枢上移。

• 海外：全球电网投资进入景气周期，国内设备商出口业务（尤其是变压器、高压开关）高速增长。

5. 风险提示

• 需求风险：全球风光储装机可能不及预期。

• 供给风险：行业出清程度若不及预期，将继续压制产品价格和企业利润。

• 贸易风险：国际贸易摩擦可能影响出口业务。

• 成本风险：大宗商品价格波动可能对企业成本造成压力。