2025.9.24医疗器械行业 2025 年中报总结

核心观点

• 高值耗材：已走出集采影响，头部企业市场份额提升，盈利能力恢复，出海成为重要增长点。

• 医疗设备：受招采节奏影响短期承压，预计 2025 年 Q3 起财务数据将明显改善。

• IVD（体外诊断）：受 DRG 支付改革和集采影响，行业仍处调整期，预计 2025 年 Q4 或 2026 年 H1 触底回升。

1. 医疗设备板块

整体情况

• 收入：2025 年上半年收入同比下滑 5.18%，但降幅收窄。

• 利润：毛利率保持稳定，净利率高于疫情前水平。

• 费用：研发投入持续加大，费用率从疫情前的 7% 提升至 10% 左右。

细分领域

• 影像设备：多数公司 2025 年 Q2 业绩环比改善。随着设备更新项目落地和低基数效应，Q3 有望实现同比增长。

• 康复设备：大单品型公司表现更优。企业通过脑机接口、康复机器人等技术升级产品，并拓展民营和院外市场。

• 家用医疗：慢病管理赛道（如血糖监测、呼吸机）展现出强韧性。头部企业通过品牌建设和渠道拓展维持增长。

• 其他设备：

• 供应链：如东富龙，已走出疫情影响，订单恢复。

• 核心零部件：如美好医疗，受海外库存周期和关税影响，短期承压。

• 基因测序：Illumina 被列入不可靠实体名单，国产替代加速。

2. 高值耗材板块

整体情况

• 收入：2025 年上半年继续增长，增速较 2024 年提升。

• 利润：净利润率明显回升，已回到集采初期水平。

• 格局：集采加速了国产替代，头部企业市场份额持续扩大。

细分领域

• 血管介入：冠脉、心脏电生理、外周介入等大赛道保持增长韧性，海外市场表现突出。

• 骨科：国内集采影响基本出清，板块整体向上。企业在巩固优势业务的同时，积极布局海外市场。

• 眼科：短期受人工晶状体集采影响承压，但多焦点等高端产品渗透率提升。

• 外科：止血夹等产品的集采影响消除，龙头企业如南微医学、安杰思通过创新产品和海外拓展实现增长。

3. 低值耗材板块

整体情况

• 收入：2025 年上半年增速放缓至 1.2%。

• 利润：受中美关税政策冲击，出口型企业短期盈利能力下降。

• 格局：后疫情时代行业供需格局改善的长期趋势未变。

细分领域

• 血透耗材：刚性需求，市场空间持续扩大。三鑫医疗、山外山等企业海外业务增长强劲。

• 一次性手套：行业正从低谷复苏，但关税成为主要扰动因素。英科医疗等企业正加速海外建厂以应对。

• 药用玻璃：受下游需求波动和关税影响，短期承压。

• 其他：出口型企业居多，受关税影响程度不一，纷纷在海外布局新产能。

4. IVD（体外诊断）板块

整体情况

• 收入：2025 年上半年受 DRG 支付改革和集采影响，收入下滑明显。

• 展望：行业触底回升尚需时日，预计 2025 年 Q4 或 2026 年 H1 可见转机。

细分领域

• 分子诊断：受增值税调整、院内合规收紧和流感发病率低等因素影响，短期增长承压。

• 化学发光：行业整体承压，安图生物、新产业、亚辉龙等主要企业的收入或利润均出现不同程度下滑。

风险提示

• 医疗反腐：可能导致部分设备招投标延期，影响相关公司业绩。

• 市场竞争：各细分赛道竞争加剧，可能影响企业盈利水平。

• 出口波动：国际贸易环境（如关税政策）变化可能导致出口订单不稳定。