2025.9.29建筑材料行业跟踪周报

一、投资要点与本周行情

• 板块涨跌幅表现：本周（2025.9.22–2025.9.26）建筑材料板块（SW）涨跌幅为 - 2.11%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.07%、0.25%，超额收益分别为 - 3.18%、-2.36%。

• 个股涨跌幅情况：

• 涨幅前五：上峰水泥（8.11%）、中国巨石（7.49%）、蒙娜丽莎（6.02%）、耀皮玻璃（5.71%）、凯伦股份（5.38%）。

• 跌幅后五：中材科技（-7.96%）、北京利尔（-9.29%）、天山股份（-11.42%）、*ST 金刚（-15.11%）、公元股份（-15.88%）。

二、大宗建材基本面与高频数据

（一）水泥

• 价格情况：本周全国高标水泥市场价格为 351.0 元 / 吨，较上周 + 5.3 元 / 吨，较 2024 年同期 - 35.0 元 / 吨。

• 价格持平地区：泛京津冀地区、华北地区、东北地区、西北地区。

• 价格上涨地区：长三角地区（+15.0 元 / 吨）、长江流域地区（+11.4 元 / 吨）、两广地区（+5.0 元 / 吨）、华东地区（+7.1 元 / 吨）、中南地区（+8.3 元 / 吨）、西南地区（+12.0 元 / 吨）。

• 无价格下跌地区。

• 库存与出货：本周全国样本企业平均水泥库位为 65.7%，较上周 + 0.9pct，较 2024 年同期 + 0.3pct；全国样本企业平均水泥出货率（日发货率 / 在产产能）为 46.5%，较上周 - 1.9pct，较 2024 年同期 - 5.2pct。

• 行业动态：九月底受降雨和台风天气影响，水泥市场需求阶段性减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降约 2 个百分点。自 8 月下旬以来，各地水泥企业尝试推涨价格，但因需求支撑不足，多数未能有效落地。多地执行错峰生产，如河北石家庄及邯邢地区 9 月 25 日起执行 15 天错峰生产，重庆 9-12 月计划执行 85 天错峰生产。

（二）玻璃

• 价格情况：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1224.7 元 / 吨，较上周 + 16.8 元 / 吨，较 2024 年同期 + 47.6 元 / 吨。

• 库存情况：全国 13 省样本企业原片库存为 5329 万重箱，较上周 - 142 万重箱，较 2024 年同期 - 1052 万重箱。

• 产能情况：在产产能 - 白玻为 142870 吨 / 日，较上周 - 300 吨 / 日，较 2024 年同期 - 6350 吨 / 日；在产产能 - 颜色玻璃为 18940 吨 / 日，较上周 + 800 吨 / 日，较 2024 年同期 + 2780 吨 / 日；开工率（总产能）为 64.41%，开工率（有效产能）为 80.79%。

• 行业动态：本周国内浮法玻璃量价环比改善，24 日起多地价格普遍上涨，中下游补货情绪升温，但市场供需结构尚未有效改善，高库存及高产能压力仍存，局部产线停产消息未得到准确印证，需求端加工厂订单改善力度一般。

（三）玻纤

• 价格情况：

• 无碱粗纱：国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3250-3700 元 / 吨不等，较上周持平，全国企业报价均价维持 3524.75 元 / 吨，同比下降 3.97%，同比降幅较上周收窄 0.07 个百分点。

• 电子纱：G75 主流报价 8300-9200 元 / 吨不等，较上一周均价基本持平；7628 电子布报价维持 3.6-4.2 元 / 米不等，成交按量可谈。

• 库存与需求：2025 年 8 月所有样本企业库存为 91.2 万吨，较 7 月 + 1.0 万吨，较 2024 年同期 + 16.7 万吨；不变样本企业库存为 83.5 万吨，较 7 月 - 0.2 万吨，较 2024 年同期 + 11.6 万吨。所有样本企业表观需求为 45.3 万吨，较 7 月 + 0.3 万吨，较 2024 年同期 + 7.6 万吨；不变样本企业表观需求为 40.2 万吨，较 7 月 + 0.9 万吨，较 2024 年同期 + 6.2 万吨。

• 产能情况：2025 年 8 月在产产能为 838 万吨 / 年，较 7 月 + 5 万吨 / 年，较 2024 年同期 + 123 万吨 / 年；在产 - 粗纱产能为 733 万吨 / 年，较 7 月持平，较 2024 年同期 + 113 万吨 / 年；在产 - 电子纱产能为 104 万吨 / 年，较 7 月 + 5 万吨 / 年，较 2024 年同期 + 10 万吨 / 年。

（四）消费建材相关原材料

本周部分消费建材原材料价格变动如下：

• 聚丙烯无规共聚物（PP-R）：9800 元 / 吨，较上周 + 100 元 / 吨，较 2024 年同期 + 1000 元 / 吨。

• 高密度聚乙烯（HDPE）：7850 元 / 吨，较上周 - 50 元 / 吨，较 2024 年同期 - 330 元 / 吨。

• 聚氯乙烯（PVC）：4810 元 / 吨，较上周 - 5 元 / 吨，较 2024 年同期 - 560 元 / 吨。

• 环氧乙烷：6300 元 / 吨，较上周持平，较 2024 年同期 - 600 元 / 吨。

• 建筑沥青：4200 元 / 吨，较上周持平，较 2024 年同期 + 475 元 / 吨。

• WTI 原油：65.7 美元 / 桶，较上周 + 3.0 美元 / 桶，较 2024 年同期 - 2.5 美元 / 桶。

三、周观点与行业分析

（一）整体行业趋势

• 8 月工业企业利润反弹，PPI 环比改善，得益于反内卷工作。工信部陆续发布建材等行业的《稳增长工作方案》，反内卷执行力度有望强化。未来消费提振和工业反内卷相辅相成，社保补缺和高端工业突破将成对出现。

• 国内先进制程将迎来新一轮扩张，洁净室工程板块及科技属性较强的企业存在发展机会，如玻纤企业受益于 AIDC 产业 PCB 技术升级，部分企业受益于商业卫星加速发射、钢结构焊接机器人渗透率提升、AI 端侧模型进步等。

• 中期来看，美国贸易壁垒逐渐稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧财政扩张的板块值得关注；美联储预防式降息对中小企业和私人投资的推动作用需持续关注；出海企业在东南亚、中东、非洲等市场的开发力度加大。

• 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，长期估值处于低位，部分零售型公司开始展现业务亮点。随着城市更新和好房子政策推进，零售品类触底回升将更明显。

（二）细分领域分析

• 玻纤：

• 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，当前行业盈利处低位，前期新增产能消化后，供需平衡改善，行业盈利将稳步改善；行业联合骨干企业的反内卷倡议强化稳价共识，推动竞争激烈品类价格企稳回升。

• 普通电子布下游景气度提升，行业盈利处低位且新增供给有限，供给或趋紧，推动价格回升。

• 中长期落后产能出清、玻纤成本下降为新应用拓展和渗透率提升提供催化剂，风电、新能源车等领域用量增长，光伏组件边框等新兴应用拓展，行业容量持续增长，产品结构调整利于龙头提升壁垒，增强盈利稳定性。

• AI 应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，特种玻纤 / 电子布高端产品渗透率加速提升且持续迭代，需求潜力大、价值量增长空间大；特种玻纤配方、工艺壁垒高，国内发展起步晚，供给瓶颈短期难打破，有望保持高盈利；国内龙头企业技术进步推动高端产品测试验证和产能扩大，中长期全球供应份额有望提升，三四季度或开启由验证步入量产扩大的窗口期。

• 水泥：

• 九月底受天气影响需求阶段性减弱，8 月下旬以来企业推涨价格多未有效落地，四季度临近，为完成全年稳增长目标，企业将继续推动价格上涨，后期价格延续上行走势。

• 行业供给自律共识有望强化，全年盈利中枢好于去年，尽管 Q2 供需阶段性失衡导致价格回落，但主导企业维护利润意愿强，供需再平衡时间好于去年，区域错峰力度加强后，旺季价格反弹空间可观。

• 板块市净率估值处历史底部，产业政策落地推动盈利持续修复、估值回升，六部门稳增长方案强化水泥产能管控，2025 年底前需对超出项目备案的产能制定置换方案，推动僵尸产能退出及产能过剩区域置换减量，绿色低碳转型基金的探索设立将加快低效产能退出，利好行业中长期盈利中枢提升。

• 龙头企业综合竞争优势凸显，中长期受益于行业格局优化，估值有望修复。

• 玻璃：

• 短期行业供需僵持，高厂商库存、弱需求预期压力下，浮法玻璃价格低位震荡。

• 中期供给侧出清有望持续，高窑龄产线或在春节后加速冷修，2026 年玻璃价格弹性有望提升；反内卷政策导向下，产业政策或行业自律措施对过剩产能退出的影响需关注，供给收缩幅度及需求韧性决定后续价格反弹持续性和空间。

• 浮法玻璃龙头享有硅砂等资源的中长期成本优势，享受超额利润，受益于行业产能出清，光伏玻璃等多元业务将贡献潜在盈利弹性。

• 装修建材：

• 关税和贸易摩擦升级增加外部不确定性，扩内需预期增强，政府工作报告强化促内需和消费政策预期，地产延续 “稳楼市”“止跌回稳” 基调，后续政策将持续出台推进。

• 2024 年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，2025 年以旧换新政策有望扩大加码，消费需求持续释放；今年以来多个一线城市二手房成交持续增长，叠加国补落地和消费者信心回暖，需求景气改善预期加强，多数估值处底部区间的板块龙头估值有望修复。

• 当前行业底部修复特征明显，多数公司强化利润目标，少数公司采取进攻打法，信心恢复需政策和阶段经营效果信号；国补对装修消费拉动明显，2025 年各地政策扩大品类范围，龙头企业准备更充分；龙头公司积极探索新模式或延伸产业链，包括渠道和品类融合、提升效率、加强定价权等。

四、行业动态跟踪

（一）六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025~2026 年）》

• 方案内容：工业和信息化部、住房城乡建设部等六部门联合印发方案，旨在促进建材行业平稳运行和结构优化升级，明确 2025~2026 年主要目标：建材行业盈利水平有效提升，产业科技创新能力不断增强，绿色建材、先进无机非金属材料产业规模持续增长，2026 年绿色建材营业收入超过 3000 亿元。

• 工作举措：强化行业管理，促进优胜劣汰，包括严格水泥玻璃产能调控；拓展消费需求，激发市场消费潜能等。

• 影响：方案聚焦供需两端发力，彰显产业政策重点和持续性，强化水泥产能管控推动和落地执行；水泥企业需在 2025 年底前对超出项目备案的产能制定置换方案，推动僵尸产能退出及产能过剩区域置换减量；绿色低碳转型基金的探索设立以市场化方式加快低效产能退出，利好行业中长期盈利中枢提升。

（二）2025 年 1-8 月全国新开工改造城镇老旧小区情况

• 开工数据：1-8 月全国新开工改造城镇老旧小区 2.17 万个，完成全年计划的 87%；分地区看，河北、辽宁、江苏、安徽、重庆、新疆建设兵团已全部开工。

• 影响：反映今年以来老旧小区开工改造进展顺利，此前住房和城乡建设部表示持续推进城镇老旧小区改造，稳步推进城中村和危旧房改造，将持续拉动相关工程和材料需求。

（三）习近平对新疆发展的指示及影响

• 指示内容：习近平强调新疆要完整准确全面贯彻新时代党的治疆方略，坚持稳中求进工作总基调，统筹发展和安全，锚定中央赋予的 “五大战略定位”，努力建设社会主义现代化新疆；要求立足资源禀赋和产业基础，探索符合新疆特点的高质量发展路子，发展特色优势产业，培育有竞争力的产业集群，加快推进丝绸之路经济带核心区建设，在国内国际双循环中发挥更大作用。

• 影响：新疆正加速推进 “十张网” 建设，中吉乌铁路、新藏铁路等重大基础设施密集落地，基础设施将加快完善，煤化工等产业发展加速，利好区域基建投资延续高景气度，拉动相关基建工程、专业工程和水泥等基础建材需求。

五、风险提示

地产信用风险失控、政策定力超预期。