2025.10.13反内卷行业观察

本周受益标的相关领域及企业

• 消防领域：国际消防展催化，消防机器人商业化助力新成长，消防新国标推动行业变化，涉及消防报警龙头青鸟消防；国际消防展于 10 月 13-16 日在北京展开，青鸟消防研发的消防机器人商业化落地在即，其在中高端市场布局，工业消防国产替代进程推进，在数据中心、储能消防等新兴领域实现高增，且已在北美、欧洲等建立品牌，25H1 海外毛利率达 48.12%，远高于国内业务；消防新国标 5.1 落地后，行业中小企业出清加速、价格回暖，该公司 25H2 主业订单及收入利润有望迎来拐点。

• 传统建材领域：工信部等 6 部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，明确 2025-2026 年建材行业恢复向好、盈利水平有效提升目标；今年 7 月中央财经委员会第六次会议强调 “反内卷”，传统建材企业自律加速，中国水泥协会 7 月发布意见要求实际产能大于备案产能企业补齐产能差额并完善手续。

• 水泥行业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等企业受行业自律影响；本周全国水泥市场价格环比下调 0.4%，价格上涨地区为河北和江西（幅度 10-20 元 / 吨），回落地区为北京、天津、江苏、浙江和安徽（幅度 20 元 / 吨），推涨地区为山西、山东和湖南（幅度 10-30 元 / 吨）；国庆假期后，受资金短缺、降温降雨天气影响，水泥市场需求环比回落，全国重点地区水泥企业平均出货率低于 45%。

• 光伏玻璃行业：行业底部提价，旗滨集团、福莱特、信义光能等受益；截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 13 元 / 平方米左右，3.2mm 镀膜主流订单价格 20 元 / 平方米左右，均环比持平。

• 防水行业：顺应倡议产品提价，东方雨虹、科顺股份等涉及；近期行业提价动作频繁，自律加快推进。

• 特种电子布领域：行业超高景气，中国巨石、中材科技、国际复材等受益。

• 中国巨石：低介电产品开发有序推进，超薄、极薄电子布产品研发和推广中，下游认证加快；25H1 实现营业收入 91.09 亿元（同比 + 17.70%），归母净利 16.87 亿元（同比 + 75.51%）。

• 中材科技：拟扩产 5900 万米特种电子布，子公司泰山玻纤拟在山东济宁投资约 18 亿元建年产 3500 万米低介电纤维布项目，在泰安市投资约 17.5 亿元建设年产 2400 万米超低损耗低介电纤维布项目；25H1 实现营业收入 133.3 亿元（同比 + 26.5%），归母净利 10 亿元（同比 + 114.9%）。

• 国际复材：最早生产玻纤细纱企业，在高端电子细纱领域研发能力和技术实力较高，相继推出低介电电子产品 LDK 一代、二代。

• 其他建材企业：三棵树经营韧性超预期，个股 α 强；伟星新材、兔宝宝估值低位且具备高分红。

三、主要建材产品市场行情

（一）水泥

• 全国整体情况：本周全国水泥市场价格环比下调 0.4%；国庆假期后，受资金短缺、降温降雨天气影响，需求环比回落，全国重点地区水泥企业平均出货率低于 45%；对 62 个主要城市监测显示，本周磨机开工负荷均值 40.43%，较上周下降 4.45pct，南方需求受极端天气压制，部分涨价前区域需求集中释放推动增长。

• 各区域情况：

• 华北：价格涨跌互现。京津唐地区国庆节前价格回落 20 元 / 吨，假期计划推涨 30 元 / 吨暂未落地；河北石家庄价格上调 30 元 / 吨陆续执行，邯郸、邢台受河南低价水泥影响涨价落实阻力大；内蒙古呼和浩特及周边价格底部平稳，需求清淡，日出货约 3 成；山西企业陆续公布涨价 10-30 元 / 吨，受雨水天气影响需求仅 1-2 成，库存高位，短期涨价执行难度大。

• 东北：价格趋弱运行。黑吉地区需求逐步萎缩，日出货约 3 成，库存中等或偏低；辽宁辽中部分企业报价下调 20 元 / 吨，此前推涨 50 元 / 吨因天气影响未成功，个别企业继续降价。

• 华东：价格出现回落。江苏南京、苏锡常、南通价格下调 20 元 / 吨，9 月中旬涨价部分区域已回落至涨前水平；浙江杭嘉湖、绍兴价格下调 20-30 元 / 吨，甬温台下调 10-20 元 / 吨；安徽合肥、沿江等地下调 20 元 / 吨，铜陵、池州高标号散装水泥下调 10-30 元 / 吨；江西价格上涨 20 元 / 吨陆续落实，需求 4-6 成；山东企业陆续公布散装价格上涨 30 元 / 吨，受假期和雨水天气影响，需求 3-4 成，短期涨价执行难度大。

• 中南：价格继续推涨。广东珠三角部分企业国庆期间价格下调，两轮涨价累计执行 10-20 元 / 吨；广西需求清淡，个别小企业降价促销，10 月计划错峰生产 15-18 天并推涨价格；湖南多地企业陆续公布涨价 30-50 元 / 吨，9-12 月计划错峰生产 70 天，目前需求 4-5 成，库存偏高；湖北武汉、鄂东价格平稳，宜昌、荆州国庆前计划涨价 50 元 / 吨执行情况待跟踪，襄阳上调 30 元 / 吨；河南各地区公布高标号价格上调 30 元 / 吨，9 月 25 日 - 10 月 10 日错峰生产 15 天，受降雨影响需求 3-4 成，库存高位。

• 西南：价格以稳为主。四川广元价格上调 20 元 / 吨，成德绵价格稳定，10 月计划错峰生产 15 天；重庆主城及部分地区价格趋弱，节后需求恢复至 5-6 成，库存中等或偏低，企业有继续推涨计划。

• 西北：价格继续推涨。陕西关中计划 10 月 12 日推涨价格 40 元 / 吨，目前需求 3-4 成，库存高位；甘肃兰州、平凉、陇南需求较弱，部分企业错峰生产或自主停窑；宁夏 9 月 26 日推涨 20 元 / 吨未落实，需求不足 2 成，库存高位或满库，冬季错峰生产时间为 2025 年 11 月 1 日 - 2026 年 3 月 31 日。

（二）浮法玻璃

• 价格情况：本周国内浮法玻璃均价 1289.81 元 / 吨，较上周（1224.74 元 / 吨）上涨 65.07 元 / 吨，涨幅 5.31%，环比涨幅扩大。

• 供应情况：截至本周二，全国浮法玻璃生产线共 283 条，在产 223 条，日熔量 159455 吨，与上周持平，行业产能利用率 82.20%；周内 2 条产线改产，无点火及冷修线。

• 成本情况：本周国内轻碱主流出厂价格 1120-1250 元 / 吨，主流终端价格 1180-1300 元 / 吨，截至 9 月 30 日轻碱出厂均价 1239 元 / 吨，较 9 月 25 日下跌 0.1%；重碱主流送到终端价格 1210-1330 元 / 吨。

（三）光伏玻璃

本周国内光伏玻璃市场整体交投转淡，库存缓增；截至本周四，2.0mm 镀膜面板、3.2mm 镀膜主流订单价格分别为 13 元 / 平方米、20 元 / 平方米左右，均环比持平；假期临近，下游组件企业开工率稍降，采购放缓，需求支撑减弱；多数窑炉正常生产，无新产线投产，供应量维稳。

（四）玻纤

• 无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场价格稳定，节前各厂无价格调整计划；截至 9 月 30 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格 3250-3700 元 / 吨，全国企业报价均价 3524.75 元 / 吨（主流含税送到），与上周持平，同比下降 3.83%，同比降幅较上周收窄 0.14pct。

• 电子纱：本周电子纱市场主流产品 G75 报价稳定，月内下游提货量稍有恢复，各厂稳价出货，高端市场供不应求，部分大厂电子布库存压力小，中长期价格存提涨预期；电子纱 G75 主流报价 8300-9200 元 / 吨，与上周均价基本持平；7628 电子布报价 3.6-4.2 元 / 米，成交按量可谈。

四、商品房交易数据

（一）30 城大中城市商品房交易

第 41 周（10/04-10/11），新房成交面积 102.04 万㎡，同比 - 46%，环比 - 33.94%；累计交易面积 6737.21 万㎡，同比 - 6%；成交套数 9665 套，同比 - 42%，环比 - 25%；累计交易套数 608644 套，同比 - 7%。

（二）15 城二手房交易

第 41 周，二手房成交面积 97.78 万㎡，同比 - 39%，环比 7%；累计交易面积 7054.77 万㎡，同比 + 15%。

五、一周市场涨跌及重点公告汇总

（一）一周市场涨跌排行榜

• 整体市场：本周沪深 300 周涨幅 - 0.51%，建材指数周涨幅 2.41%（跑赢沪深 300 指数 2.92pct），建筑指数周涨幅 3.38%（跑赢沪深 300 指数 3.89pct）。

• 建材板块：

• 涨幅居前企业：中国核建（主营业务核电工程建设及工业与民用工程建设，主要产品核电工程建设、军工工程建设、民用工程建设）、新疆交建（主营业务境内境外公路工程承包施工、公路建筑材料销售等，主要产品基础设施建设服务、设计与试验检测服务、工程类材料销售）、北新路桥（主营业务高等级道路工程、桥梁工程及水利工程施工，主要产品公路建设）。

• 跌幅靠前企业：ST 围海（主营业务生态环保海堤工程、河道治理工程等，主要产品房屋建筑工程施工、港口与航道施工等）、美丽生态（主营业务生态环境建设、环境综合治理等，主要产品公路工程、建筑行业市政工程等）、ST 元成（主营业务生态景观、绿色环保等，主要产品工程施工、景观设计等）。

• 建筑板块：

• 涨幅居前企业：海鸥住工（以装配式整装厨卫为核心全产业链布局，从事高档卫生洁具等研发制造，主要产品五金龙头类产品、智能家居类产品等）、金隅集团（以绿色环保建材制造为主业，延伸至房地产开发等，主要产品 “通达” 耐火材料、金隅水泥等）、天山股份（中国最大水泥生产企业之一，业务涵盖水泥、混凝土等，主要产品天山硅酸盐水泥、天山混凝土等）。

• 跌幅靠前企业：中旗新材（主营业务批量精装修服务，主要产品批量精装修施工、设计服务）、海南发展（主营业务建筑工程总承包、设计等，主要产品建筑施工、商品混凝土等）、建霖家居（主营业务基础设施建设、水泥销售及相关工程服务，主要产品水泥、沥青砼等）。

（二）重点公告汇总

• 矩阵股份（301365.SZ）：2025 年 9 月 15 日召开股东会，审议通过 2025 年半年度利润分配方案，以总股本 1.8 亿股为基数，每 10 股派发现金红利 3.50 元（含税），分配总额 6300 万元（含税）；本次权益分派 10 月 16 日完成股权登记，10 月 17 日为除权除息日，现金红利已通过中国结算深圳分公司代派至股东账户。

• 志特新材（300986.SZ）：2025 年 10 月 10 日向 37 名激励对象预留授予股票期权 72.5340 万份，行权价格 5.71 元 / 份；本次授予已履行相关审批程序，授予条件已成就，股票期权来源为定向发行或二级市场回购的 A 股普通股股票。

• 华新水泥（600801.SH）：2025 年 10 月 9 日发布 2025 年 A 股限制性股票激励计划授予激励对象名单；本次计划授予限制性股票 257.80 万股，占公司股本总额 0.1240%；激励对象包括多名高管及执行董事，其中执行董事、总裁获授 91.59 万股，占比 35.53%。

• ST 松发（603268.SH）：子公司近日签订 6 艘 30.6 万吨超大型原油运输船（VLCC）建造合同，合同金额合计 6-9 亿美元，预计 2026 年下半年至 2027 年上半年陆续交付；该合同为日常经营性合同，不构成关联交易，不影响公司业务独立性；合同履行可能受航运市场、客户需求、原材料价格及汇率波动等因素影响。

• 中国电建（601669.SH）：下属子公司与中国电建集团有限公司组成联合体，与沙特阿菲夫可再生能源公司签订两个光伏 IPP 项目合同，金额分别约 58.43 亿元、58.76 亿元；项目位于沙特中部地区利雅得省阿菲夫镇，工程范围包括修建 2000MW 光伏场区及相关配套设施，合同工期均 26 个月。

• 龙泉股份（002671.SZ）：全资子公司作为中标候选人，参与供货项目投标报价合计约 2.23 亿元，占公司 2024 年度经审计营业收入 4.43%；项目计划 2027 年底前后分批交付；尚未正式收到中标通知书，结果存在不确定性。

• 新疆交建（002941.SZ）：近日收到中标通知书，确定为某高速公路项目施工道路施工标段中标单位；项目中标金额 4.83 亿元，总工期 273 日历天，质量要求交工验收合格；此次交易构成关联交易，不影响公司业务独立性，定价公允合理。

• 浙江交科（002061.SZ）：截至公告披露日，增持主体通过集中竞价交易方式累计增持公司股份 5235 万股，占当前总股本 1.96%，增持金额 2.23 亿元，本次增持计划实施完毕。

• 中国化学（601117.SH）：控股股东 2025 年 4 月 12 日披露增持计划，拟未来 12 个月内通过合法方式增持公司 A 股股份，金额不低于 3 亿元且不超过 6 亿元；截至公告日，控股股东已通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式累计增持股份 2632 万股，约占公司总股本 0.43%，累计增持金额 1.99 亿元；增持资金来源于自有资金及金融机构借款。

六、行业重点公司盈利和估值预测

（一）建材和新材料重点公司

包含伟星新材（002372.SZ）、三棵树（603737.SH）、中国巨石（600176.SH）、麦加芯彩（603062.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、兔宝宝（002043.SZ）、青鸟消防（002960.SZ）、松井股份（688157.SH）、坚朗五金（002791.SZ）、北新建材（000786.SZ）等多家公司，涵盖 2024A-2027E 的盈利预测数据（如营业收入、归母净利润等）及估值数据（如 PE (TTM) 分位值、各年度 PE 等），数据来源为 Wind 及华西证券研究所，部分公司标注 “*” 为 Wind 一致预期。

（二）建筑重点公司

包含江河集团（601886.SH）、华设集团（603018.SH）、中岩大地（003001.SZ）、金诚信（603979.SH）、罗曼股份（605289.SH）、中材国际（600970.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国中冶（601618.SH）、亚厦股份（002375.SZ）等多家公司，同样涵盖 2024A-2027E 的盈利预测数据及估值数据，数据来源为 Wind 及华西证券研究所，部分公司标注 “*” 为 Wind 一致预期。

七、风险提示

• 需求不及预期：政策落地低于预期，或资金到位不及预期，实际需求可能低于预期。

• 成本高于预期：原材料价格高于预期，导致建材企业利润率可能不及预期。

• 系统性风险：地缘政治、关税冲突加剧、宏观经济走势可能影响市场整体走势。