2025.10.13有色、钢铁行业行业周报

一、核心观点

（一）部分投资者观点

假期（2025 年相关假期）后，因假期金价与铜价大幅上涨，节后首个交易日（2025 年 10 月 9 日）铜、黄金、稀土板块出现大幅上涨的补涨行情。但上周五市场普遍下跌，且有色板块跌幅较大，部分投资者认为有色板块的行情或暂告一段落。

（二）报告观点

上周五晚特朗普宣布大幅提高关税等措施，市场风险偏好大幅下降，而黄金受益于短期避险因素支撑与中期法币信用恶化逻辑，金价上行并站稳 4000 美元大关。在新一轮出口管制下，稀土永磁或成为本轮中美谈判关键内容，板块战略价值再迎催化。此外，报告坚定看好基本面推动下铜价中期上升，认为可关注铜板块逢低布局机会，总体观点为黄金稀土或再迎高光时刻。

（三）黄金板块分析

• 法币信用方面：除美元信用持续恶化的中期逻辑外，欧元区主要国家经济及预期下行导致欧元转弱，日本新首相财政货币宽松预期引发日元贬值，主要经济体法币信用问题推动金价持续上行。

• 避险因素方面：上周五晚特朗普宣布大幅提高关税等措施，造成风险资产下跌，VIX（波动率指数）与黄金价格上涨。报告认为特朗普此举主要是为月底 APEC 元首谈判创造筹码，但短期确实推升了市场避险需求，促使金价上行并站稳 4000 美元大关，矿产金企业利润有望随金价中枢持续上行而走高。

（四）稀土板块分析

10 月 9 日商务部公布的稀土技术出口管制较此前明显升级，管制范围从产业链上游开采冶炼分离扩展至中下游金属、磁材及回收领域，管制内容从技术扩展到设备与生产线。

• 短期影响：此次稀土出口管控升级，既是对美国对华半导体管制升级措施的回应，也是为月底 APEC 元首谈判创造筹码，稀土战略价值再度迎来催化，板块或有高光表现。

• 中期影响：我国稀土出口管制措施或将坚定外国建立稀土冶炼分离生产线的决心，外国政府对稀土价格的保底价格有望进一步提升，国内稀土价格也有望同步上行。

（五）铜板块分析

上周五夜盘伦铜价格受市场风险偏好下行影响，出现较大幅度下跌。但从中期来看，由于中期供需格局变化，10000 美元大关对铜价而言已由压制转为支撑。继自由港 Grasberg 矿难后，泰克资源因尾矿工程建设进度延长和矿石品位下降等原因，年内第二次下调旗下 QB 和 HVC 矿产量指引，合计下调 2025 年产量指引 7.5-8.5 万吨，下调 2026 年产量指引 7.5-8 万吨，且若 QB 矿建设工作进度不及预期，可能导致 2026-2027 年铜矿生产进一步中断。在全球电网升级、数据中心扩张、电动车普及等需求或在中期提升铜消费增速的情况下，持续的上游矿端扰动将显著加剧供给紧缺程度，报告看好基本面推动下铜价中期上升。

二、钢铁板块分析

（一）供需情况

• 根据 Mysteel 数据及测算，本周螺纹消耗量为 146 万吨，环比大幅下降 33.76%，同比大幅下降 41.24%。

• 本周铁水产量周环比微幅下降 0.34%，螺纹钢产量周环比小幅下降 1.48%，热轧产量周环比微幅下降 0.28%，冷轧产量周环比微幅上升 0.16%。长流程螺纹钢产能利用率周环比小幅下降 1.00PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比小幅上升 0.60PCT。

（二）库存情况

本周钢材社会库存与钢厂库存整体上升。社会库存方面，本周合计 1128 万吨，周变动 7.57%，月变动 6.54%，周同比 23.34%；其中螺纹钢 473 万吨，周变动 5.97%，月变动 9.99%，周同比 19.52%；线材 192 万吨，周变动 3.67%，月变动 4.29%，周同比 38.90% 等。钢厂库存方面，本周合计 467 万吨，周变动 8.52%，月变动 5.40%，周同比 10.46%；其中螺纹钢 192 万吨，周变动 4.25%，月变动 6.86%，周同比 13.13% 等。

（三）盈利情况

• 本周澳大利亚 61.5% PB 粉矿价格小幅上升 1.16%、铁精粉价格环比明显下降 1.73%、喷吹煤价格环比持平，二级冶金焦价格环比明显上升 3.76%，废钢价格环比微幅上升 0.45%。

• 本周螺纹钢长流程成本周环比小幅上升 0.52%，短流程成本周环比微幅上升 0.29%。长流程螺纹钢毛利周环比明显下降 23 元 / 吨、短流程螺纹钢毛利周环比小幅下降 16 元 / 吨。

（四）钢价情况

本周普钢价格总体持平。根据 Wind 数据，本周普钢价格指数微幅上升 0.001%，分品种来看，钢材价格分化，涨幅最大的热卷价格为 3364 元，周环比微幅上升 0.14%。

三、新能源金属板块分析

（一）供给情况

• 锂：根据隆众咨询数据，2025 年 8 月中国碳酸锂产量为 80040 吨，同比大幅上升 46.54%，环比明显上升 7.34%；2025 年 8 月中国氢氧化锂产量为 22500 吨，同比大幅下降 10.71%，环比持平。

• 镍：根据钢联数据，2025 年 8 月中国镍生铁产量同比大幅下降 11.22%，环比小幅上升 1.12%；2025 年 8 月印尼镍生铁产量同比大幅上升 27.22%，环比微幅下降 0.39%；2025 年 8 月硫酸镍产量同比明显下降 3.49%，环比明显上升 6.37%。

（二）需求情况

2025 年 8 月我国新能源乘用汽车月产量为 131.92 万辆，同比大幅上升 26.00%，销量为 132.54 万辆，同比大幅上升 25.66%。镍铁需求方面，根据钢联数据，2025 年 7 月中国不锈钢表观消费量达 264 万吨，同比明显下降 5.14%，环比明显下降 4.96%；2025 年 8 月印尼不锈钢产量达 42 万吨，同比小幅上升 0.96%，环比明显上升 11.05%。

（三）价格情况

• 锂：根据钢联数据，截至 2025 年 10 月 10 日，锂精矿 (6%,CIF 中国) 平均价为 1125 美元 / 吨，国产 99.5% 电池级碳酸锂价格为 7.325 万元 / 吨，周环比持平。

• 钴：根据钢联数据，截至 2025 年 10 月 10 日，国产≥20.5% 硫酸钴价格为 7.75 万元 / 吨，四氧化三钴为 27.75 万元 / 吨。

• 镍：根据钢联数据，截至 2025 年 10 月 10 日，LME 镍结算价格为 15325 美元 / 吨，电池级硫酸镍平均价 2.805 万元 / 吨，7-13% 高镍生铁平均价为 960 元 / 镍点。

四、工业金属板块分析

（一）供给情况

• 铜：本周铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比微幅下降。根据 Mysteel 数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为 - 40.70 美元 / 千吨，环比微幅下降 0.87%；精炼费为 - 4.07 美分 / 磅。2025 年 7 月全球精炼铜产量 (原生 + 再生) 为 249.8 万吨，同比明显上升 8.80%，其中原生精炼铜产量 205.4 万吨，同比明显上升 7.65%，再生精炼铜产量 44.4 万吨。2025 年 8 月废铜累计进口量为 1514842 吨，环比大幅上升 13.43%，同比微幅上升 0.12%。

• 铝：2025 年 9 月电解铝开工率为 98.27%，环比微幅上升 0.16PCT，电解铝产量为 370 万吨，同比明显上升 3.04%，环比明显下降 2.49%。

（二）需求情况

2025 年 8 月中国 PMI 环比微幅上升，美国 PMI 环比小幅上升。根据 Wind 数据，2025 年 8 月中国制造业 PMI 为 49.4%，环比微幅上升 0.1PCT；美国制造业 PMI 为 48.7%，环比小幅上升 0.7PCT；摩根大通全球制造业 PMI 为 50.9%，环比小幅上升 1.20PCT。

（三）库存情况

本周铜库存、铝库存整体分化。铜库存方面，LME 铜库存环比明显下降 2.79%，COMEX 铜库存环比明显上升 4.76%，上期所铜库存大幅上升 15.42%；铝库存方面，LME 铝库存环比持平，上期所铝库存环比小幅上升 0.95%。

（四）成本与盈利情况

• 本周电解铝主要原材料价格基本持平。根据 Wind 数据，本周全国一级氧化铝平均价 3385 元 / 吨，环比持平；济南万方碳素预焙阳极出厂价 5300 元 / 吨，环比持平；秦皇岛港山西产 Q5000 动力煤平仓价 705 元 / 吨，环比小幅上升 0.86%。

• 2025 年 8 月主要省份电解铝完全成本上升，单吨盈利下滑。根据 Mysteel 数据，2025 年 8 月新疆电解铝单吨完全成本环比明显上升 1.27%，盈利明显下降 229 元 / 吨；山东电解铝单吨完全成本环比明显上升 1.73%，盈利明显下降 288 元 / 吨；内蒙电解铝单吨完全成本环比小幅上升 1.36%，盈利明显下降 254 元 / 吨；云南电解铝单吨完全成本环比小幅上升 1.16%，盈利下降 217 元 / 吨。

（五）价格情况

本周 LME 铜结算价 10735 美元 / 吨，周环比明显上涨 4.22%；LME 铝结算价 2800 美元 / 吨，周环比明显上涨 3.57%。

五、贵金属板块分析

（一）金价与持仓情况

根据 COMEX 数据，截至 2025 年 10 月 10 日，COMEX 金价报收 4035.5 美元 / 盎司，周环比明显上涨 3.15%；截至 2025 年 9 月 23 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量为 266749 张，周环比微幅上升 0.13%。

（二）利率与通胀情况

本周美国 10 年期国债收益率为 4.05%，环比微幅下降 0.11PCT；2025 年 8 月美国核心 CPI 当月同比为 3.1%，环比持平。

六、板块表现

（一）整体表现

本周上证综指报收 3897 点，周内上涨 0.37%；申万有色板块报收 7555 点，周内上涨 4.44%；申万钢铁板块报收 2598 点，周内上涨 4.18%。

（二）个股表现

申万有色板块中，中洲特材上涨幅度最大；申万钢铁板块中，广东明珠上涨幅度最大。

七、风险提示

• 宏观经济增速放缓风险：若国内宏观经济增速发生较大波动，各种金属需求或将受到较大影响，相关企业盈利存在波动风险。

• 关税影响风险：若美国对各国关税贸易政策发生变化，可能导致出口需求受到较大影响，进而影响相关产业。

• 原料价格波动风险：上游原材料价格波动或将引起金属价格波动，对行业供需关系和竞争格局造成影响。

• 中美关系变化风险：若中美关系大幅改善，美国通胀水平及美元信用风险水平均有望得到明显改善，受此影响金价可能出现调整。