20215.10.19煤炭周报

一、本周观点

（一）供给收缩与政策加码

截至 10 月 12 日当周，晋陕蒙 442 家煤矿周度产量 2677 万吨，同比下降 4.1%，环比下降 1.0%，连续四周同环比下滑，产地供给收缩得到印证。政策层面，继内蒙超产核查通报后，应急管理部将于 11 月开启安全生产考核巡查，陕西省应急管理厅也发布相关通知，要求 10 月底前重大隐患动态清零。2025 年 7 月以来，全国原煤产量单月同比降幅均超 3%，后续供给收缩预期进一步加强。

（二）煤价走势与后市展望

国庆节后煤价快速反弹，超出市场预期，核心驱动因素为供给端收缩。10 月处于淡旺季过渡期，电煤需求转淡但非电需求有望提升，煤化工行业受益于旺季及对油头化工替代性增强，将形成新的煤炭需求支撑。叠加大秦铁路 10 月 7 日至 26 日秋季检修，港口库存进一步去化。北方部分地区已提前供暖，11 月中旬将全面进入供暖季，需求进入旺季，而安全生产考核巡查可能影响供给，助力煤价上涨，预计年底煤价或回到 900 元 / 吨以上。山西省 2024 年已完成超产治理，受本轮 “限超产” 影响最小。

（三）板块投资价值

国际局势不确定性增强，关税贸易摩擦持续，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块稳定高股息的投资价值凸显，高长协龙头企业的防御价值突出，同时兼具中长期成长属性。近期多家煤炭央国企启动股份增持和资产注入计划，利于提振市场信心、优化资产结构，推动板块估值提升。

（四）关键数据表现

1. 价格方面：截至 10 月 17 日，秦皇岛港 Q5500 动力煤市场价 740 元 / 吨，周环比上涨 37 元 / 吨；山西大同 Q5500 动力煤 625 元 / 吨，周环比上涨 50 元 / 吨；陕西榆林 Q5800 指数 613 元 / 吨，周环比上涨 46 元 / 吨；内蒙古鄂尔多斯 Q5500 动力煤 555 元 / 吨，周环比上涨 51 元 / 吨。京唐港主焦煤价格 1710 元 / 吨，周环比上涨 80 元 / 吨；截至 10 月 10 日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数 204.25 美元 / 吨，周环比下跌 2.60 美元 / 吨。产地焦煤价格多数上涨，焦炭价格整体持稳。

2. 运输与库存方面：本周大秦线日均运量环比下降 17.6% 至 88.4 万吨，唐呼线日均运量环比上升 16.1% 至 26.9 万吨。截至 10 月 17 日，北方港口库存 2195 万吨，周环比减少 161 万吨，同比减少 58.6 万吨。秦皇岛港库存 545 万吨，较上周下降 14.98%；广州港库存 267 万吨，较上周上升 9.26%。

3. 下游需求方面：10 月 16 日二十五省电厂日耗 518.8 万吨，周环比下降 29.8 万吨，同比上升 4.3 万吨；周均日耗 537.7 万吨，周环比上升 25.9 万吨，同比上升 27.7 万吨；可用天数 24.6 天，周环比增加 1.3 天，同比减少 0.6 天。截至 10 月 17 日当周化工行业合计耗煤 705.37 万吨，同比增长 7.2%，周环比下降 3.5%。焦钢企业刚需较强，后续焦煤价格有上行空间；焦炭市场受原料煤价格上涨及钢厂利润影响，短期偏稳运行。

二、本周市场行情回顾

（一）煤炭板块表现

截至 10 月 17 日，本周中信煤炭板块周涨幅 4.3%，同期沪深 300 周跌幅 2.2%，上证指数周跌幅 1.5%，深证成指周跌幅 5.0%。各子板块中，动力煤子板块涨幅最大，周涨幅 6.6%；炼焦煤子板块跌幅最大，周跌幅 0.4%。

（二）上市公司表现

本周大有能源涨幅最大，上涨 53.13%，安泰集团、宝泰隆、郑州煤电、中煤能源分别上涨 25.32%、22.32%、15.93%、11.68%。金能科技跌幅最大，下跌 7.32%，美锦能源、永东股份、金瑞矿业、山西焦煤分别下跌 2.02%、1.98%、1.89%、0.82%。

三、本周行业动态

（一）进出口数据

1. 中国：2025 年 1-9 月煤炭进口总量 34588.5 万吨，同比下降 11.1%；9 月进口量 4600.3 万吨，同比下降 3.3%，环比增长 7.7%。

2. 印尼：9 月煤炭出口量 4368 万吨，环比下降 7.14%；1-9 月累计出口 3.58 亿吨，同比减少 7.93%。对华出口 1720 万吨，同比环比双降；对印度出口 831 万吨，保持平稳。1-9 月产量接近 5.65 亿吨，同比下降 10.53%。

3. 越南：9 月煤炭进口量 395.8 万吨，环比下降 7.9%；1-9 月累计进口 5055.6 万吨，同比增长 1.2%，进口额同比下降 16.2%。

4. 俄罗斯：9 月对华铁路运煤量 863.5 万吨，环比增 3.24%，同比增 7.09%；1-9 月累计 7514.9 万吨，同比增长 9.11%。1-9 月煤炭出口量 1.526 亿吨，同比增长 3.8%；预计 2025 年产量与 2024 年持平，出口量达 2 亿吨以上。

5. 其他国家：澳大利亚纽卡斯尔港 9 月出口煤炭 1408.04 万吨，同比增加 19.57%，环比增长 15.8%。印度 9 月国营港口煤炭进口量 1558.7 万吨，同环比均增长超 10%。韩国 1-9 月煤炭进口量 8130.9 万吨，同比下降 6.6%；9 月进口量 1122.41 万吨，同比增长 18.5%，环比下降 4.5%。中国台湾地区 1-9 月煤炭进口量 4035.87 万吨，同比下降 9.3%；9 月进口量 480.91 万吨，同比增长 11.9%，环比下降 5.4%。蒙古国 1-9 月煤炭出口量 6261.68 万吨，同比增长 2.3%；9 月出口量 903.4 万吨，同比增加 66.7%，环比增长 13.7%。

（二）行业政策与动态

1. 陕西省应急管理厅发布通知，强化四季度煤矿安全防范措施，要求 10 月底前重大隐患动态清零。

2. 山西省属企业累计建成智能化煤矿 137 座，煤炭先进产能占比达 95%，部分企业试点建设 “零碳” 矿山。

3. 国家能源局发布意见，提出到 “十五五” 末，煤炭洗选设施、产能结构、智能化建设等方面的发展目标，助力煤炭清洁高效利用。

4. 世界钢铁协会预测，2025 年全球钢铁需求量与 2024 年持平，2026 年将温和反弹 1.3%。

5. 波兰政府计划重组国有煤炭公司 JSW，该公司为欧洲最大炼焦煤生产商。俄罗斯 Yerunakovskaya-8 煤矿发生岩石坠落，暂停煤炭生产。

6. 2025 年 1-9 月全球海运煤炭贸易量 9.674 亿吨，同比下降 4.3%。主要出口国中，印尼、澳大利亚等出口下降，俄罗斯与南非增长；主要进口国中，亚洲多国进口下降，欧盟、越南等增长。

7. 美国能源信息署预计，2025 年美国煤炭产量 4.82 亿吨，同比增长 3.75%；电力行业煤炭消费量 4.08 亿短吨，同比增长 9.18%。10 月第 41 周美国煤炭预估产量 936.02 万吨，较前一周增加 4.73%，较上年同期增长 6.67%。

8. 哈萨克斯坦 1-9 月煤炭产量 8458.58 万吨，同比增长 5.9%；9 月产量 988.11 万吨，同比减少 5.5%，环比下降 8.2%。

四、上市公司动态

1. 陕西煤业：9 月煤炭产量 1456 万吨，同比增长 5.34%；自产煤销量 1262 万吨，同比增长 0.72%。1-9 月煤炭产量 13038 万吨，同比增长 2.04%；自产煤销量 11938 万吨，同比增长 1.83%。9 月总发电量 36.53 亿千瓦时，同比下降 4.32%；总售电量 34.35 亿千瓦时，同比下降 5.64%。1-9 月总发电量 315.52 亿千瓦时，同比下降 2.78%；总售电量 295.96 亿千瓦时，同比下降 1.95%。

2. 中煤能源：拟实施 2025 年中期现金分红方案，每股派发 0.166 元（含税），股权登记日 10 月 21 日，除权（息）日及现金股利发放日 10 月 22 日。9 月商品煤产量 1159 万吨，同比下降 2.6%；商品煤销量 1966 万吨，同比下降 20.1%；自产商品煤销量 1105 万吨，同比下降 5.5%。1-9 月商品煤产量 1.02 亿吨，同比下降 0.7%；商品煤销量 1.90 亿吨，同比下降 7.4%；自产商品煤销量 1.01 亿吨，同比增长 1.1%。

3. 盘江股份：1-9 月商品煤产量 751.86 万吨，同比增长 8.74%；商品煤销量 751.67 万吨，同比增长 8.00%。发电量 93.48 亿千瓦时，同比增长 139.56%；上网电量 87.79 亿千瓦时，同比增长 138.99%；平均上网电价 0.3601 元 / 千瓦时，同比下降 1.29%。

4. 潞安环能：9 月原煤产量 525 万吨，同比增加 6.06%；商品煤销量 464 万吨，同比减少 4.92%。1-9 月原煤累计产量 4255 万吨，同比增加 0.19%；商品煤累计销量 3765 万吨，同比减少 1.10%。

5. 山西焦化：2025 年第三季度焦炭产量 66.42 万吨，同比下降 9.71%；焦炭销量 67.04 万吨，同比下降 11.99%。

6. 陕西能源：三季度发电量 152.25 亿千瓦时，同比下降 1.00%；上网电量 142.61 亿千瓦时，同比下降 1.18%。1-9 月发电量 371.47 亿千瓦时，同比下降 5.91%；上网电量 347.44 亿千瓦时，同比下降 5.89%。三季度煤炭产量 583.79 万吨，同比增长 17.83%；自产煤外销量 441.28 万吨，同比增长 136.98%。1-9 月煤炭产量 1572.41 万吨，同比增长 10.46%；自产煤外销量 1013.55 万吨，同比增长 78.80%。

7. 中国神华：9 月商品煤产量 27.6 百万吨，同比增加 0.7%；煤炭销量 36.3 百万吨，同比减少 1.6%。1-9 月累计商品煤产量 250.9 百万吨，同比减少 0.4%；累计煤炭销量 316.5 百万吨，同比减少 8.4%。9 月总发电量 18.75 十亿千瓦时，同比减少 16.3%；总售电量 17.63 十亿千瓦时，同比减少 16.6%。1-9 月累计总发电量 162.87 十亿千瓦时，同比减少 5.4%；累计总售电量 153.09 十亿千瓦时，同比减少 5.5%。9 月聚乙烯销售量 30.3 千吨，同比增加 0.7%；聚丙烯销售量 29.4 千吨，同比增加 1.7%。1-9 月累计聚乙烯销售量 278.7 千吨，同比增加 15.7%；累计聚丙烯销售量 254.7 千吨，同比增加 12.1%。

五、煤炭数据跟踪

（一）产地煤炭价格

1. 山西：动力煤均价 643 元 / 吨，较上周上涨 3.43%；炼焦煤均价 1373 元 / 吨，较上周上涨 1.15%；无烟煤均价 841 元 / 吨，较上周上涨 0.60%；喷吹煤均价 965 元 / 吨，较上周上涨 0.53%。

2. 陕西：动力煤均价 633 元 / 吨，较上周上涨 2.43%；炼焦精煤均价 1160 元 / 吨，较上周上涨 2.65%。

3. 内蒙古：动力煤均价 521 元 / 吨，较上周上涨 5.76%；炼焦精煤均价 1268 元 / 吨，较上周上涨 5.86%。

4. 河南：冶金精煤均价 1326 元 / 吨，较上周上涨 0.22%。

（二）中转地煤价

京唐港山西产主焦煤 1710 元 / 吨，较上周上涨 4.91%。秦皇岛港 Q5500 动力末煤 740 元 / 吨，较上周上涨 5.26%。

（三）国际煤价

10 月 10 日，纽卡斯尔 NEWC 动力煤 104 美元 / 吨，较上周下跌 0.20%；理查德 RB 动力煤均价 85 美元 / 吨，较上周下跌 2.31%；欧洲 ARA 港动力煤均价 96 美元 / 吨，较上周下跌 6.34%。10 月 17 日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 204 美元 / 吨，较上周下跌 0.49%。

（四）下游需求相关价格

本周临汾一级冶金焦价格 1480 元 / 吨，太原一级冶金焦价格 1280 元 / 吨，均周环比持平。冷轧板卷价格 3750 元 / 吨，较上周下跌 2.34%；螺纹钢价格 3210 元 / 吨，较上周下跌 1.53%；热轧板卷价格 3280 元 / 吨，较上周下跌 3.53%；高线价格 3400 元 / 吨，较上周下跌 0.29%。

（五）运输行情

截至 10 月 17 日，煤炭运价指数 948，较上周上涨 35.74%；BDI 指数 2069，较上周上涨 6.87%。

六、风险提示

1. 下游需求不及预期。煤炭行业下游火电、钢铁、建材等行业与宏观经济关联紧密，经济复苏进程不及预期将直接影响煤炭需求。

2. 煤价大幅下跌风险。板块上市公司主营业务多为煤炭开采与销售，煤价大幅下跌将直接影响其利润及经营状况。

3. 政策变化风险。保障供给政策正有序推进，若政策发生变化，将对煤炭供给产生影响，进而影响煤炭价格。