2025.10.21食品饮料行业观察

一.核心要点

2025 年 9 月社零数据增速环比回落，主要系 9 月节假日错期和“以旧换新”政策效果边际减弱。当前随着稳增长及促消费政策效能释放下，宏观经济保持稳中有进，逐步带动居民收入预期和消费需求回暖，食品饮料板块有望逐步改善。

细分板块看，白酒行业当前已显现底部特征，后续需求进一步下滑的可能性较低，考虑板块估值相对低位，筹码结构稳定，建议可以看看白酒板块。大众品板块，新消费标的具备业绩增速快、成长性好的特点，且预计全年来看仍有较高成长性

二.九月食品饮料数据变化

• 总体消费趋势：9月份社会消费品零售总额增速的边际回落，主要受中秋节假期错位（去年在9月，今年在10月）导致节假日消费同比减少，以及“以旧换新”等促消费政策效应边际减弱的影响 。

• 餐饮消费承压：餐饮收入增速放缓，特别是限额以上餐饮收入出现负增长，反映出在节假日错位背景下，政务、商务及家庭宴请等集中消费需求同比有所减少 。

• 商品零售分化：

1.必需品消费稳健：粮油食品类作为生活必需品，需求刚性，保持了较高的增长韧性 。

2.季节性改善：烟酒类消费增速环比显著提升，与中秋、国庆双节前的传统备货旺季有关，消费需求得到阶段性改善

三.季度上数据变化

消费大盘增速回落，三季度，社会消费品零售总额同比增长3.5%，增速相较于二季度回落了1.9个百分点，表明整体消费需求仍面临一定压力，复苏势头有所减弱 。

餐饮消费明显承压：从餐饮消费看，三季度的表现也不及二季度。全国餐饮收入同比增长1.3%，限额以上餐饮收入更是同比微降0.2%。与二季度相比，两者的增速分别下滑了2.6和2.7个百分点。餐饮消费，特别是限额以上餐饮增速放缓，部分原因可能与某些政策限制了相关的政务、商务餐饮消费场景有关 。

主要商品零售增长分化，在重点监测的商品类别中，三季度的增长情况出现分化：

• 粮油食品类：作为生活必需品，其零售额保持了6.7%的同比增长，但增速较二季度显著放缓了5.7个百分点 。

• 饮料类：零售额同比增长1.4%，增速较二季度小幅提升2.1个百分点 。

• 烟酒类：零售额同比仅增长0.8%，增速环比二季度下降了3.7个百分点。粮油食品和烟酒类增速的放缓，主要反映了当前消费需求的整体疲软 。

四.产业方向解读

白酒行业在经过一段时间的调整后，出现了一些值得关注的信号。

• 需求呈现触底迹象：短期来看，白酒需求基本接近底部位置。尽管商务需求持续承压，但政务消费在二季度触底后，随着相关政策的边际放松，终端消费自9月以来已略有改善。大众消费则保持了较强的韧性。

• 动销环比改善：尽管9月份的动销（指商品销售速度）数据同比仍在下降，但下降的幅度相较于8月份已经有所收窄，显示出边际改善的迹象。

• 中长期展望：虽然短期基本面可能触底，但行业的彻底复苏仍需观察宏观经济的整体走势，预计复苏过程将是平缓的。

五.风险提示

需要关注的是，行业整体仍面临一些挑战，包括原材料价格波动、市场竞争加剧以及食品安全等方面的风险

年 9 月社零数据增速环比回落，主要系 9 月节假日错期和“以旧换新”政策效果边际减弱。当前随着稳增长及促消费政策效能释放下，宏观经济保持稳中进，逐步带动居民收入预期和消费需求回暖，食品饮料板块有望逐步改善 年 9 月社零数据增速环比回落，主要系 9 月节假日错期和“以旧换新”政策效果边际减弱。当前随着稳增长及促消费政策效能释放下，宏观经济保持稳中有进，逐步带动居民收入预期和消费需求回暖，食品饮料板块有望逐步改善 年 9 月社零数据增速环比回落，主要系 9 月节假日错期和“以旧换新”政策效果边际减弱。当前随着稳增长及促消费政策效能释放下，宏观经济保持稳中有进，逐步带动居民收入预期和消费需求回暖，食品饮料板块有望逐步改善