2025.11.13工控&电网25Q3行业观察

工控与电力设备行业在2025年前三季度展现出稳健的增长态势和较高的景气度。行业增长的核心驱动力源于持续的技术创新、旺盛的海外市场需求以及清晰的“双碳”政策指引。

一、行业整体表现

2025年前三季度，工控与电力设备行业整体表现强劲，实现了营收与利润的双增长，显示出较高的行业景气度。

• 营收与利润：全行业2025年1-9月累计营业收入达4809亿元，同比增长11%；累计归母净利润达400亿元，同比增长17%。单看第三季度（25Q3），收入为1715亿元，同比增长9%，净利润为145亿元，同比增长15%。

• 盈利能力：行业整体毛利率保持稳定。2025年第三季度，电力设备及工控行业的毛利率为22.7%，同比小幅下降0.8个百分点，环比下降0.5个百分点。

• 运营指标：截至2025年第三季度，行业合同负债较年初增长9%，存货较年初增长24%，一定程度上预示了未来增长的潜力。同时，经营性现金流净流入234亿元，同比增加23%，表明企业现金流状况健康。

二、 工控行业：需求复苏，龙头引领

工控行业在2025年第三季度需求进一步复苏，龙头企业表现出色，二线厂商也实现了稳健增长。

• 业绩增长：2025年前三季度，工控板块实现收入1017亿元，同比增长21%；实现归母净利润88亿元，同比增长21%。其中第三季度收入385亿元，同比增长21%，环比增长10%。

• 竞争格局：尽管市场竞争依然激烈，但已呈现边际趋缓的迹象。第三季度板块毛利率为25.6%，同比下降2.1个百分点，环比下降1.7个百分点；归母净利率为7.6%，同比微降0.5个百分点，环比下降1.8个百分点。龙头企业如汇川技术凭借其强大的竞争力（强α）保持了良好的增长势头，而伟创电气、雷赛智能、信捷电气等二线企业在OEM市场需求向好的背景下也实现了稳健增长。

• 现金流：第三季度工控板块经营性现金流净流入40.9亿元，同比小幅下降2%，整体保持健康。

三、电力设备细分领域

电力设备行业内部不同板块表现分化，特高压/高压板块盈利修复强劲，是主要的增长驱动力。

• 板块分化明显：

◦ 特高压/高压板块：盈利快速修复，第三季度归母净利润同比大幅增长48.51%，表现最为亮眼。

◦ 中压电气板块：收入增长迅猛，盈利转正向好，第三季度归母净利润同比增长8.55%。

◦ 电线电缆板块：呈现“增收不增利”的特点，第三季度营收同比增长6.36%，但归母净利润同比下降42.46%。

◦ 智能电表板块：利润同比基本持平，略有回落。

• 盈利能力：一次设备板块第三季度毛利率为20.8%，同比基本稳定（下降0.2个百分点）；归母净利率为8.3%，同比提升1.0个百分点。

四、二次设备板块增长提速

二次设备板块在2025年第三季度显示出增长加速的态势。

• 业绩加速：板块第三季度实现营收269亿元，同比增长18.5%；实现归母净利润27.5亿元，同比增长8.3%。

• 盈利能力：第三季度毛利率为26.4%，同比下降2.7个百分点；归母净利率为10.3%，同比下降1.0个百分点。尽管同比略有波动，但整体趋势趋于稳定。

• 未来展望：第三季度存货和合同负债分别同比增长16%和19%，为后续业绩增长奠定了基础。

五、投资视角下的行业洞察

2025年前三季度工控与电力设备行业在技术创新和明确政策导向的驱动下，高质量发展态势明显。行业龙头及在特定细分领域具备竞争优势的公司表现更为突出。