2025.5.27医药行业观察

一、周观点总览

核心关注方向

1. 创新药：聚焦抗肿瘤、自免、GLP-1、干细胞、基因治疗，关注 ASCO 催化的 ADC、双抗等领域。

2. 医药新消费：医美（胶原蛋白）、消费医疗（眼科、口腔）、线下药店。

3. 国产替代：CXO、医疗设备、科研仪器、IVD。

4. 出海标的：具备全球竞争力的原料药、创新药企业。

市场表现（5.19-5.23）

• 申万医药指数：周涨 1.78%，跑赢沪深 300 指数（-0.18%）和创业板指（-0.88%）。

• 细分板块：

• 创新药：A 股化学制剂 + 3.70%，港股其他生物制品 + 11.71%。

• CXO：申万医疗研发外包指数 + 3.60%，跑赢医药指数。

• 线下药店：申万线下药店指数 + 3.25%，龙头药店估值修复。

二、细分领域周观点与数据

1. CXO 板块

• 驱动因素：国内创新政策支持 + 海外地缘风险缓和，板块估值修复。

• 周涨跌幅：

• 涨幅 TOP10：睿智医药（+24.72%）、泰格医药（+12.48%）、阳光诺和（+11.68%）。

• 跌幅 TOP10：药康生物（-1.94%）、诺泰生物（-1.18%）、南模生物（-0.19%）。

• 相关公司：药明生物、药明康德、凯莱英、康龙化成（订单逐季兑现）。

2. 创新药板块

• ASCO 核心数据：

• ADC 领域：

• 科伦博泰芦康沙妥珠单抗（Trop2-ADC）：晚期 EGFR 突变 NSCLC 的 II 期临床，ORR 59.3%，PFS 15.0 月。

• 恒瑞医药瑞康曲妥珠单抗（HER2-ADC）：唾液腺癌 II 期临床，ORR 超 60%。

• 荣昌生物维迪西妥单抗：胃癌一线治疗 II 期，ORR 55%，PFS 8.2 月。

• 双抗 / 三抗：

• 泽璟制药 ZG006（CD3/DLL3 双抗）：小细胞肺癌后线 ORR 66.7%，优于 Amgen 同类药物。

• 三生制药 SSGJ-707（PD-1/VEGF 双抗）：NSCLC 末线单药 ORR 50%+。

• 小分子药物：

• 正大天晴安罗替尼：9 项口头报告，覆盖非小细胞肺癌、子宫内膜癌等多癌种。

• 迪哲医药 DZD8586（LYN/BTK 双靶点抑制剂）：初治 CLL 患者 ORR 92%。

• 市场表现：

• A 股化学制剂板块 + 3.70%，港股其他生物制品 + 11.71%。

• 个股涨幅：三生国健（+99.96%）、海辰药业（+51.55%）、舒泰神（+49.23%）。

3. 中医药板块

• 指数表现：SW 二级中药指数周涨 0.29%，跑赢沪深 300。

• 个股涨跌：

• 涨幅 TOP5：康恩贝（+14.7%）、步长制药（+14.1%）、益佰制药（+9.4%）。

• 跌幅 TOP5：新光药业（-8.65%）、生物谷（-6.39%）、佛慈制药（-4.27%）。

• 政策关注：生育补贴相关儿科用药（济川药业、葵花药业）。

4. 血制品板块

• 核心逻辑：静丙需求持续增长，层析静丙价格体系上移。

• 周涨跌幅：派林生物（+1%）、上海莱士（+0.5%）、天坛生物（+0.3%）。

• 相关公司：天坛生物（层析静丙布局）、派林生物、上海莱士（吨浆利润提升）。

5. 疫苗板块

• 行业现状：新生儿人口低位，短期基本面承压，关注带疱疫苗、HPV 疫苗渗透率。

• 周涨跌幅：万泰生物（+2%）、智飞生物（+1%）、百克生物（+0.5%）。

• 相关公司：HPV 疫苗（万泰生物、沃森生物）、带疱疫苗（百克生物）。

6. 医药上游供应链

• 细分领域：

• 化学试剂：泰坦科技（平台型运营）、毕得医药（自主产品提升）。

• 生物试剂：诺唯赞（品牌效应）、百普赛斯（海外增长）。

• 模式动物：药康生物（高端品系小鼠）。

• 周涨跌幅：近岸蛋白（+5.14%）、百普赛斯（+5.07%）、药康生物（-1.94%）。

7. IVD 板块

• 核心逻辑：化学发光进口替代加速，集采推动行业洗牌。

• 周涨跌幅：

• 涨幅 TOP5：热景生物（+12.89%）、凯普生物（+6.80%）、新产业（+4.94%）。

• 跌幅 TOP5：*ST 东洋（-6.05%）、安必平（-6.00%）、九安医疗（-3.25%）。

• 相关公司：新产业（高端化学发光）、亚辉龙（特色项目）、诺辉健康（消费级检测）。

8. 医疗设备板块

• GLP-1 协同效应：关注 CGM 市场（三诺生物 FDA 获证节奏）。

• 周涨跌幅：

• 涨幅 TOP5：麦克奥迪（+16.9%）、辰光医疗（+12.1%）、海泰新光（+8.3%）。

• 跌幅 TOP5：锦好医疗（-9.0%）、华大智造（-6.1%）、博迅生物（-4.5%）。

• 相关公司：国产替代（联影医疗、迈瑞医疗）、AI + 医疗（手术导航机器人）。

9. 医疗服务板块

• 指数表现：申万医院指数周跌 1.07%，跑输大盘。

• 细分机会：

• 眼科 / 口腔：爱尔眼科、通策医疗、普瑞眼科（估值低位）。

• 中医医疗：固生堂（消费属性）。

• 个股表现：瑞尔集团（+2%）、爱尔眼科（+1%）、普瑞眼科（-2%）。

10. 线下药店板块

• 行业趋势：政策影响有限，龙头通过运营能力提升净利率，中小药店出清。

• 周涨跌幅：一心堂（+22.7%）、益丰药房（-7.35%）、老百姓（+5%）。

• 相关公司：益丰药房、老百姓、大参林（供应链优势）。

11. 原料药板块

• 转型机会：原料药 + 制剂 / CDMO（华海药业、九洲药业）。

• 价格周期：沙坦、肝素领域触底反弹（健友股份、天宇股份）。

• 周涨跌幅：

• 涨幅 TOP5：津药药业（+45.3%）、美诺华（+22.6%）、海翔药业（+18.5%）。

• 跌幅 TOP5：河化股份（-17.6%）、峆一药业（-11.7%）、天宇股份（-8.7%）。

12. 创新器械板块

• 国产替代：电生理（微电生理、惠泰医疗）、神经介入（赛诺医疗）。

• AI 赋能：虚拟健康助手、AI 病理筛查（推想医疗、联影医疗）。

• 周涨跌幅：沛嘉医疗 - B（+5%）、启明医疗 - B（+4%）、微电生理（-3%）。

13. 仪器设备板块

• 国产替代：科研仪器（聚光科技、华大智造）、制药装备（楚天科技）。

• 政策催化：特别国债支持高端仪器，质谱流式、光谱流式产品推出。

• 周涨跌幅：海能技术（+8%）、聚光科技（+6%）、华大智造（-6%）。

14. 低值耗材板块

• 周期复苏：海外去库存完成，采纳股份（注射器）、美好医疗（GLP-1 组件）。

• 周涨跌幅：振德医疗（-12%）、维力医疗（-10%）、采纳股份（+4%）。

三、相关公司公告

贝达药业股权激励

• 归属股票：2,247,958 股，占总股本 0.5372%。

• 归属人数：467 人，上市流通日 2025 年 5 月 27 日。

四、创新药研发进展

国内企业重点进展

1. 信诺维：

• XNW27011（CLDN18.2 ADC）纳入突破性治疗，用于胃癌三线。

• XNW5004（EZH2 抑制剂）拟纳入突破性治疗，用于滤泡性淋巴瘤。

2. 众生药业：昂拉地韦片（ZSP1273）获批，治疗成人甲型流感。

3. 加科思 & 艾力斯：戈来雷塞（KRAS G12C 抑制剂）获批，用于 NSCLC 二线。

4. 恒瑞医药：

• 卡瑞利珠单抗 + 法米替尼获批，用于宫颈癌二线。

• 瑞格列汀二甲双胍片获批，治疗 2 型糖尿病。

5. 科济药业：舒瑞基奥仑赛注射液（CT041）提交上市申请，用于胃癌。

国外企业重点进展

1. GSK：美泊利珠单抗（IL-5 单抗）获批，用于嗜酸性粒细胞型 COPD。

2. 罗氏 / BI：替奈普酶获批，用于急性缺血性卒中溶栓。

3. 拜耳：阿柏西普 8mg 获批，用于湿性年龄相关性黄斑变性。

五、投资方向观察与相关公司

相关公司

1. 创新药：恒瑞医药、百济神州、三生制药、信达生物、君实生物。

2. CXO：药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英。

3. 医疗设备：迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物。

4. 医药消费：爱尔眼科、通策医疗、益丰药房。

5. 国产替代：华大智造、聚光科技、新产业。

6. 原料药：华海药业、健友股份、天宇股份。

风险提示

1. 集采压力：耗材集采降价超预期，影响企业利润。

2. 研发风险：创新药临床试验失败或进度延迟。

3. 竞争加剧：同类产品集中上市，市场份额争夺激烈。

4. 政策变化：医保支付、上市审批政策调整。

5. 需求波动：全球医药研发投入放缓，影响 CXO 订单。