2025.12.3商业航天行业观察

一、本周市场回顾

本周（2025 年 11 月 24 日 - 2025 年 11 月 28 日）申万国防军工指数上涨 2.85%，上证综指上涨 1.40%，创业板指上涨 4.54%，沪深 300 指数上涨 1.64%，国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 14，其中周一（11 月 24 日）涨幅最大，达 4.31%。

截至周五收盘，申万国防军工板块 PE（TTM）为 68.6 倍，各子板块中航空装备为 72.8 倍，航天装备为 291.6 倍，地面兵装为 84.3 倍，军工电子 70.5 倍，航海装备 40.3 倍。目前申万国防军工指数过去五年的 PE（TTM）分位数为 91.2%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE（TTM）分位数分别为 88.5%、99.7%、90.8%、95.8%、0.7%。

本周军工板块股票交易活跃度较上周有所提高，周一（11 月 24 日）板块总成交量达本周最高，约 46.51 亿股，总成交金额也为本周最高，约 945.32 亿元。

截至 11 月 28 日，申万国防军工板块融资融券余额 391.97 亿元，其中融资余额 389.86 亿元，占流动市值比例 1.59%，融资买入额 332.33 亿元，较上周增加 29.45 亿元，同比增长 9.73%；融券余额 2.11 亿元，占流动市值比例 0.01%，本周融券卖出额 1.24 亿元，较上周增加 0.07 亿元，同比增长 5.61%。天海防务、中船防务、天和防务等公司融资买入额增幅位居板块前列，天和防务、江航装备、国睿科技等公司融券卖出额增幅位居板块前列。

本周申万军工板块内 138 家公司中 97 家上涨，航天环宇、雷科防务、中天火箭涨幅居前三位，迈信林、国瑞科技、亚星锚链涨幅居后三位。截至 11 月 28 日收盘，138 家公司中共有 18 家 PE 处于 40% 的偏低历史百分位以下，亚星锚链、振华科技、中航西飞等公司的 PE 处于历史偏低位置。

二、核心观点

（一）日方涉台挑衅导致地缘政治动荡，影响军工板块

中日围绕台湾问题的安全博弈持续升级。外交部批评高市早苗涉台错误言论，国防部警告日本若越界将付出惨痛代价。《人民日报・钟声》与新华社等密集评论，指出高市早苗企图将 “日本安全” 与台湾问题捆绑，为日本武力干预台海提供口实，推动 “扩军修宪” 等。

日本 2025 年版《防卫白皮书》将中国定性为 “前所未有的最大战略挑战”，岛内民进党当局提出追加国防预算及相关行动方案，大陆国台办予以驳斥，国防部强调解放军有能力打败一切来犯之敌，并发布演训视频震慑相关势力。

日本挑衅言论等突发事件导致地缘政治不确定性加剧，若事件持续发酵或升级，将对军工板块产生影响。

（二）太空算力建设加速，商业航天产业链受关注

11 月 27 日 “智绘星空胜算在天 —— 太空数据中心建设工作推进会” 传出消息，北京提出在 700-800 公里晨昏轨道建设超过千兆瓦级太空数据中心系统，把大规模 AI 算力 “搬上太空”，明确 2025-2035 年三阶段实施路径，标志着 “太空算力” 从概念验证步入工程化规划阶段。

该系统由空间算力、中继传输和地面管控三大子系统构成，未来将部署多座功率约 1GW 的太空数据中心，形成百万卡级服务器集群，分阶段实现 “天数天算 — 地数天算 — 天基主算” 的演进路径，太空算力建设将扩大对算力卫星和火箭的需求。

从军工视角来看，近地空间新增的 “天基超级计算枢纽”，与现有通信、对地观测、导航星座共同构成新一代星地一体信息基础设施，有望提升战场感知融合、指挥控制智能化、武器系统数字孪生和仿真推演能力，强化军工行业信息化、智能化的长期发展逻辑。

三、重点赛道动态

（一）航空装备

在 2025 亚洲通用航空展期间，中国航发（AECC）的涡桨系列发动机及通航动力产品与 17 家客户签署合同或意向采购协议，合计金额超 10 亿元人民币，发布的 7 型涡桨发动机均为通航动力领域具有较强竞争力的代表性产品。

凌空天行 “驭空戟 —1000” 高超音速导弹已发射，网传视频中沙漠靶场实弹发射、命中爆炸等画面为真实场景，瞄准航母等画面为动画特效。凌空天行是国内唯一从事高超音速飞行技术与应用服务的商业航天企业，具备全系统覆盖的高超音速飞行器总体设计能力及全流程研发生产保障团队。

（二）航天装备

2025 年 11 月 25 日，长征二号 F 运载火箭（遥 —22）从酒泉卫星发射中心发射神舟二十二号飞船，执行应急航天任务，这是中国载人航天工程第 1 次应急发射任务，飞船与天宫空间站对接，装载了多种物资。

2025 年 11 月 21 日，通信技术试验卫星二十一号由长征三号乙运载火箭从西昌卫星发射中心发射升空并顺利进入预定轨道，主要用于卫星通信、广播电视、数据传输等业务及相关技术试验验证，此次发射是长征系列运载火箭的第 609 次飞行任务。

（三）军工信息化

北京拟在 700—800 公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦（GW）功率的集中式大型数据中心系统，实现大规模 AI 算力 “搬上太空”，该系统由空间算力、中继传输和地面管控分系统组成，带动卫星制造、算力芯片、星载通信、地面配套等完整产业链发展。

万通发展通过空天通信芯片技术与地面 AI 算力芯片的协同，搭建 “地面算力 + 空天通信” 的融合体系，聚焦太空与地面算力的连接和数据传输环节，成为太空算力落地的关键技术支撑方。

（四）低空经济

11 月 24 日，民航局就《涡轮动力单发飞机夜间和仪表气象条件运行管理规则》发布征求意见，从发动机可靠性、所需设备与系统、运行程序与手册等多方面提出全流程管控要求，并附操作性指南，将补齐通航与低空经济监管与适航短板，推动小型商业运营人合规开展夜航与 IMC 任务。

（五）核工装备

11 月 24 日，中科院在合肥启动 “燃烧等离子体国际科学计划”，BEST 装置发布全球研究路线并签署《合肥聚变宣言》，呼吁全球共同推进 “人造太阳” 聚变能源开发。紧凑型聚变能实验装置（BEST）明确到 2027 年底建成，面向长脉冲稳态 “燃烧等离子体” 关键物理与工程问题验证。

中国依托全超导托卡马克装置 EAST 等大科学装置平台，已与 50 多个国家的 120 多家科研机构建立稳定合作，并积极参与国际热核聚变实验堆计划，为全球聚变研究持续作出贡献。

四、风险提示

政策落地及技术验证节奏不及预期；关键技术爬坡与可靠性验证存在风险；供需与成本错配风险；资本投入压力与商业模式未兑现风险；数据更新不及时。