2025.12.4建筑建材行业观察

一、2025年的固定资产投资整体承压，具体到三大领域及其对建筑建材行业的影响如下：

• 基建投资：托底作用减弱，增速转负。2025年1-8月，基础设施投资（不含电力）累计同比增速为2.0%，较前7个月回落1.2个百分点，且8月当月估算增速为-5.9% 。这主要由于地方政府在化债压力下对新增项目态度谨慎，同时，专项债发行中用于土地储备和化债的比例增加，直接用于基建项目的资金相应减少，导致基建托底经济的能力有所减弱 。

• 制造业投资：增速持续放缓，结构分化显现。1-8月制造业投资累计同比增长5.1%，增速已连续5个月下降，降至2021年初以来的最低水平 。一方面，大规模设备更新政策的边际效应在递减 ；另一方面，“反内卷”政策引导企业更为审慎，部分行业（如光伏、汽车）通过行业自律主动压降了资本开支 。不过，高技术制造业投资依然保持了较高增速 。

• 房地产投资：深度下滑，拖累效应减弱。1-8月房地产开发投资累计同比下降12.9%，下拉整体投资增速 。尽管土地购置、新开工等核心指标仍处于较大下滑区间，但正如您观察到的，其下滑幅度已有收窄。同时，商品房待售面积持续下降，显示去库存取得一定成效 。这意味着房地产对建筑建材需求的拖累幅度确实在收窄。

二、2026年政策展望与内需驱动力

为应对经济下行压力并扩大内需，2026年的政策预计将在以下方面发力：

• 基建领域：聚焦“两重”与有效投资。“两重”（国家重大战略、重点安全领域）项目将是核心。政策层面已安排5000亿元新型政策性金融工具，重点投向数字经济、人工智能基础设施等领域，旨在缓解化债对投资的挤占，并更加注重投资效益 。各地方也在积极谋划重大重点项目，提高投资效益 。

• 房地产领域：探索发展新模式，稳定市场。政策基调预计将延续“止跌回稳”，可能的结构性工具包括关注央企资产管理公司（AMC）是否介入收储存量房产，以及推进城中村改造的货币化安置等 。核心目标是构建房地产发展新模式，释放住房需求。

• 制造业与消费：持续升级与激发活力。制造业方面，政策将延续对技术改造、先进制造产业集群的支持 。消费方面，除延续“以旧换新”等政策外，未来可能更注重补贴效率与可持续性，例如部分省市已将“直补”改为“摇号” 。同时，清理不合理消费限制政策、打造新消费场景、拓展入境消费等也是重要方向。

三、2026年投资策略与风险提示

基于上述环境，2026年的投资机会可能蕴藏在以下几个方向：

• “反内卷”带来的供给优化。“反内卷”政策在2025年已初步见效 ，以水泥行业为例，头部企业主动停窑、淘汰落后产能，行业集中度（CR10）已从56.5%升至65%以上 。供给侧的出清有助于行业竞争秩序回归理性，产品价格和企业盈利水平有望逐步修复，利好行业龙头。

• “走出去”开拓的海外空间。国内企业通过国际化布局对冲国内需求下滑的趋势明显。例如，截至2024年底，中国大陆中资水泥企业海外熟料总产能同比增长约44%，覆盖20多个国家 。具备产品、技术、成本和管理综合优势的企业，在“走出去”过程中将获得更广阔的成长空间。

• 新需求驱动的新材料机遇。绿色化、智能化转型是明确趋势。例如，建材企业正积极应用碳捕集技术、建设分布式光伏电站 ；玻璃行业向超白玻璃、颜色玻璃等高附加值产品转型 。这些新兴领域将催生对新材料的强劲需求。

四、需要警惕的风险

• 政策效果不及预期：房地产、财政及“反内卷”等政策的实际落地效果可能存在不确定性。

• 需求恢复缓慢：居民消费能力和信心恢复若不及预期，将影响内需扩张。

• 外部环境变化：全球贸易摩擦等外部因素可能带来超预期的冲击。