2025.12.15商业航天专题

一、核心观点

全球卫星频轨资源有限，遵循 “先登先占” 规则，美国在轨卫星数量及频轨资源占据领先地位，2024 年底其在轨航天器总数占全球 75.9%。中国正加速追赶，同步推进 “G60 星链” 计划、GW 星座等两个万星级互联网卫星星座项目。当前我国卫星组网存在 “星多箭少” 的问题，卫星计划数量与现有发射规模、运载能力差距明显。中国商业航天呈现 “国家队 + 民间队” 双线发展格局，2025 年起多款民营火箭陆续首飞，且民营企业积极布局可回收火箭技术，有望大幅降低发射成本，助力卫星组网。商业航天行业受民营火箭发射情况及政策支持力度影响较大，同时面临多重风险。

二、全球商业航天：技术突破推动行业发展

（一）行业发展态势

自 2010 年起，全球航天发射次数逐渐回升，2018 年后进入新增长高峰。2024 年全球共执行 263 次航天发射任务，同比增长 18%，其中 258 次发射成功（含 3 次部分成功），5 次失败，成功将 2873 个航天器送入太空，总质量达 2171.39 吨，创下历史新高。中美两国成为行业核心引领力量，2024 年发射次数合计占全球 86%，其中美国发射 158 次（SpaceX 占 138 次），占比 60%；中国发射 68 次，占比 26%。

（二）商业发射市场格局

2024 年全球商业发射任务达 175 次，同比增长 41%，占总发射次数的 66%。美国在商业发射市场占据主导，发射 132 次，占比 75.4%；中国完成 41 次，占比 23.4%。SpaceX 凭借高频率、高可靠性、低成本优势，2024 年执行 117 次商业发射任务，占全球商业航天发射数量的 67%，其中 92 次为 “星链” 发射任务，占全球商业发射数量的 53%。

（三）在轨航天器分布

2024 年全球在轨航天器总数达 11605 颗，美国以 8813 颗占比 75.9%，稳居首位；中国在轨航天器 1094 颗，占比 9.4%；欧洲、俄罗斯、日本、印度及其他国家和地区占比分别为 7%、3%、1%、0.7% 和 3%。

（四）频轨资源竞争

全球卫星频轨资源有限，低轨卫星星座是各国争夺焦点，其总容量约 60000 颗，截至 2025 年 5 月 12 日，在轨低轨卫星约 10824 颗，利用率 18.0%。频谱资源方面，C 波段、X 波段、Ku 波段等已处于饱和状态，L 波段、S 波段资源配置充足，Q 波段被大量使用，太赫兹波段正在开发中。各国纷纷推出星座建设计划，美国 SpaceX “星链” 计划部署约 4.2 万颗卫星，亚马逊 “柯伊伯计划” 规划超 3200 颗；欧盟 IRIS2 计划部署 290 颗；日本推进低轨防卫星座项目；中国 “G60 星链” 计划、GW 星座等项目也在稳步推进。

（五）技术发展趋势

天地往返重复使用是运载火箭 / 飞行器的核心发展方向。美国 SpaceX 的 “猎鹰 9” 火箭是首枚实现多次重复使用的火箭，2015 年首次实现第一级陆地软着陆，2018 年 Block5 版本首飞后，年度发射次数持续上升且全部成功，2024 年以 15 枚在役一级箭体完成 132 次发射，年平均复用次数达 8.8 次，大幅降低了发射成本。

三、中国商业航天：民营火箭助力卫星组网

（一）发展现状：“星多箭少” 问题凸显

中国正推进 GW 星座（远景规划约 1.3 万颗）和 “千帆” 星座（2030 年前计划 1.5 万颗）两大万星级互联网卫星星座，2024 年正式开启组网。截至 2025 年 10 月，“千帆” 星座累计在轨 108 颗；截至 2025 年 12 月 6 日，星网累计在轨约 113 颗。未来十年将是两大星座建设高峰期，但当前卫星计划数量与现有发射规模、运载能力存在量级差距，“星多箭少” 问题突出。

（二）市场竞争格局

中国商业航天形成 “国家队 + 民间队” 双线发展模式。2024 年中国完成 68 次火箭发射，其中国家队（航天科技集团、航天科工集团）执行 56 次，占比 82.4%，是绝对主力；民营火箭公司执行 12 次，占比 17.65%，成功率 83.33%，参与发射的火箭型号包括 “引力”“谷神星”“力箭” 一号等。

（三）政策支持

2015 年《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015—2025 年）》首次鼓励社会资本进入航天领域；2024 年政府报告将商业航天列为 “新增长引擎”；2025 年党的二十届四中全会公报将 “航天强国” 与制造、质量等强国并列，同年 11 月《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》提出设立国家商业航天发展基金，支持可重复使用火箭、批量化卫星制造等关键领域。此外，还有多项政策涉及卫星互联网、微小卫星管理、科创板支持等方面，为行业发展提供保障。

（四）民营火箭发展与成本下降潜力

可回收火箭技术将颠覆航天发射成本结构。2020 年中国卫星发射成本每公斤约 11.5 万元，2024 年降至每公斤约 7.5 万元，复合年增长率为 - 10.1%。2025 年起多款民营火箭进入首飞阶段，12 月 3 日蓝箭航天朱雀三号（可重复使用液氧甲烷火箭）完成首飞，二级进入预定轨道；天兵科技天龙三号、中科宇航力箭二号预计 2025 年 12 月首飞，星河动力智神星一号预计 2026 年首飞。随着可回收火箭技术成熟，中国商业航天运输成本有望降至每公斤 3 万元以下，较传统火箭大幅降低。

四、市场走势回顾

近一年商业航天市场走势受民营火箭发射情况及政策支持力度影响较大。我国商业航天目前处于初步发展阶段，民营火箭企业发展受到市场高度关注，其运载能力拓展对商业航天产业链发展速度有重要影响，国家政策支持则有助于破解行业发展关键难题。市场曾因民营火箭发射失利产生对技术可靠性的质疑，也因成功发射、政策出台、星座组网节奏加快等因素出现波动。

五、相关企业情况

霍莱沃是电磁领域国产企业，2025 年以来在商业航天领域订单高速增长，与多家主流卫星制造客户建立深度合作。2025 年第三季度该公司主营收入 1.13 亿元，同比上升 76.23%，存货同比增幅达 124.24%。根据预测，其 2025/26/27 年营业收入分别为 3.7、6.4、10.1 亿元，归母净利润分别为 0.3、0.8、1.5 亿元，EPS 分别为 0.28、0.82、1.51 元。

六、风险提示

（一）国家及行业政策风险

商业航天相关政策支持力度减弱、执行延后或存在偏差，将影响相关公司发展环境及生产经营。

（二）运载火箭运力不足风险

面对大量卫星发射需求，我国运载火箭发射资源稀缺，若运力未能满足星座建设时间要求，将对产业链上下游公司产生不利影响。

（三）技术风险

商业航天行业技术密集，若相关公司无法把握技术发展趋势、保持技术升级与创新，将影响业务拓展及市场竞争力。

（四）行业竞争加剧风险

随着产业战略规划和行业政策出台，市场参与者数量增加，未来产业链内企业竞争可能加剧。