2025.12.19锂电 2026 年度策略报告

核心结论

2026 年锂电供需格局将全面反转，需求端动力与储能电池均保持增长，供给侧材料供需改善带动盈利能力好转；海外需求高景气推动锂电出海，固态电池产业化持续突破，消费电子复苏与新兴市场拓展带来新增长，新能源车发展带动充电桩行业提速。

一、25H2 电新板块明显回升，电池 7 月以来上涨超 30%

1.1 板块涨幅显著

2025 年初至 12 月 5 日，电力设备指数上涨 48.13%，跑赢沪深 300 指数 33.73 个百分点。7 月 1 日至 12 月 5 日，电力设备指数上涨 27.73%，跑赢沪深 300 指数 12.74 个百分点。其中，电机 Ⅱ 板块上涨 45.02%，电池板块上涨 33.70%；电池化学品、燃料电池、电机 III、风电整机板块涨幅均超 40%。

1.2 电池板块公募持仓与估值情况

截至 2025 年 12 月 5 日，电力设备行业 PE 为 30.67 倍，相对沪深 300 估值溢价 61.18%；电池板块 PE 为 27.73 倍，锂电池 PE 为 37.76 倍。2025Q3，电力设备公募基金持股市值 4134.92 亿元，环比增长 61.75%；电池板块持股市值 2941.32 亿元，环比增长 63.29%；锂电池板块持股市值 2606.80 亿元，环比增长 57.04%。宁德时代为电池板块第一重仓股，部分龙头公司加仓市值显著，减仓标的相对分化。

二、预计 26 年国内电动车持续增长，海外电动化长期向好

2.1 国内新能源车市场

2025 年 1-10 月，国内新能源汽车累计销量 1294.3 万辆，同比增长 32.7%，渗透率 46.7%；10 月销量 171.5 万辆，同环比分别增长 20.0%、6.9%。混动车型向 “大电池 + 小油箱” 发展，单车带电量提升。2025 年汽车以旧换新政策成效显著，新能源汽车占比达 57.2%。预计 2025 年国内新能源汽车销量 1684 万辆，同比增长 31.0%；2026 年销量 1895 万辆，同比增长 12.5%。

2.2 海外新能源车市场

预计 2026 年海外新能源汽车销量 814 万辆，同比增长 21.0%；2027 年达 1024 万辆，同比增长 25.8%。欧洲受碳排放政策趋严推动，2025 年 1-10 月销量 295.42 万辆，同比增长 32.6%，2026 年预计销量 487 万辆，同比增长 30.0%。美国因取消电动汽车税收抵免政策，2026 年销量预计 160 万辆，同比下降 4.5%，中长期电动化趋势不变。南美、澳洲及东南亚等地区电动化加速，2026 年预计销量 167 万辆，同比增长 28%。

2.3 动力电池市场

2025 年 1-9 月，全球动力锂电池装机量 811.7GWh，同比增长 34.7%，中国公司占据全球 6 成份额，宁德时代以 36.6% 的市场份额保持龙头地位。预计 2026 年全球动力电池产量 1510GWh，同比增长 17.33%。国内储能需求受政策推动转向市场导向，25H2 需求超预期；海外储能经济性优势明显，2026 年景气度延续。

三、中游材料涨价预期强烈，26 年供需格局全面改善

3.1 供给端扩产放缓，龙头市占率提升

2022 年起，锂电行业资本开支、在建工程增速放缓，2024 年部分环节无新增在建工程，2025 年前三季度新增转固为近 3 年低点。头部企业在产品性能、成本、规模及客户结构上优势明显，市占率持续扩大，行业马太效应显著。多家锂电头部企业赴港上市，募集资金用于海外工厂建设，加速全球化布局。

3.2 材料价格回升，供需格局优化

截至 2025 年 12 月 5 日，电池级碳酸锂价格 9.33 万元 / 吨，同比增长 20.95%，较 6 月低点回升 55.55%；电池级硫酸镍、硫酸钴价格同比分别增长 4.48%、231.85%。刚果（金）实施钴出口配额制，供给紧张推动钴价上涨；镍价处于底部震荡，后续有望随需求复苏提升。磷酸铁锂（动力型）价格较 7 月低点上涨 29.04%，负极材料价格整体稳定，隔膜、电解液及六氟磷酸锂价格均有回升，行业供需格局有望持续改善。

四、锂电出海：区域市场供给侧革新重构贸易秩序

4.1 欧洲市场需求催化，中系产能出海加速

欧洲车企聚焦 3 万欧元以下价格带，依托全新纯电平台车型释放，推动电动车价格下沉，叠加平价铁锂技术导入，销量快速修复。中系锂电企业与欧洲车企合作深化，宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等在欧洲布局工厂，逐步进入规模量产阶段。

4.2 贸易秩序重构，出海模式升级

美国针对中国锂电产业链出台多项限制措施，提升出口贸易壁垒。中国商务部放宽相关物项出口管制 1 年，利好已布局海外产能的头部企业。中国锂电企业从出口转向出海，在欧洲、东南亚等地设厂，凭借磷酸铁锂 + CTP 平价技术及授权模式突破美国市场，构建材料 - 电池 - 整车协同的先进制造业集群。2026 年头部电池及材料企业海外产能有望规模投产。

五、固态电池：锚定新技术方向，聚焦优质龙头

固态电池兼具高能量密度与高安全性，是下一代锂离子电池重要升级方向，产业链锚定全固态电池为最终目标，2027 年后预计技术定型，2030 年规模应用。2026 年，固态电池在材料体系革新、固 - 固界面改善、制造工艺优化三大核心问题上有望持续突破，迈入中试产线 + 车规级电芯路测阶段。

固态电池主流技术路线为硫化物体系，技术迭代路径清晰，正负极材料逐步升级。海内外企业均积极布局，推进技术研发与产能建设，2026 年将迎来设备招标、展会等重要催化时点。

六、锂电材料 + 关键矿物，需求叠加周期的共振

6.1 锂价回升带动相关材料反弹

2025 年下半年碳酸锂价格触底反弹，下游旺季需求强劲推动锂矿去库加速，后续价格有望持续回升。磷酸铁锂、六氟磷酸锂价格与碳酸锂联动，随着碳酸锂价格回升，相关环节业绩有望迎来拐点，同时低成本原材料库存将带来库存收益。

6.2 铜铝价格支撑铜箔、铝箔盈利改善

能源转型与 AI 基建催生铜的结构性需求，叠加矿端供应约束，铜价呈现上涨趋势；铝价在成本支撑与下游需求增长共振下，具备上行潜力。铜箔、铝箔加工费回升，叠加原材料涨价带来的库存收益，相关企业盈利水平将大幅改善。

6.3 钴、镍价格具备上涨潜力

刚果（金）实施钴出口配额制，2026-2027 年年度配额仅为 2024 年产量的 44%，供给短缺推动钴价持续上涨，上涨动能沿产业链逐级传导，带动全产业链通胀。全球镍资源供应集中度高，若主要产国推行出口管制，可能放大镍价波动弹性。

6.4 锡的应用价值凸显

锡作为低熔点焊接材料，在锂金属负极中用于制作锂合金，提高锂金属箔层与铜箔的附着力，同时抑制锂枝晶生长，延长电池寿命。

七、消费电池：AI 发展叠加换机周期到来，下游需求开始复苏

7.1 智能手机与 PC 市场复苏

2025 年前三季度，全球智能手机出货量 9.23 亿部，同比增长 1.73%；iPhone 17 系列上市后 10 天销量同比增长 14%，小米 17 系列开售 5 天销量突破 100 万台。全球 PC 出货量 2.07 亿台，同比增长 7.08%，AI PC 加速普及，预计 2028 年出货量占比达 70%。

7.2 新兴市场打开增量空间

人工智能、低功耗物联网、AR/VR 等前沿技术商业化突破，推动智能眼镜、机器人、无人机等新兴终端市场规模化落地。Meta 发布的多款 AI 眼镜市场反应强劲，Oakley Meta Vanguard 定价 499 美元，Meta Ray-Ban Display 定价 799 美元，线下零售店迅速售罄。

八、充电桩：“三年倍增” 计划落地，行业发展提速

8.1 市场规模快速扩张

2017-2024 年，中国新能源车保有量从 153 万辆提升至 3140 万辆，充电桩保有量从 45 万台提升至 1282 万台，车桩比从 3.43 下降至 2.45。截至 2025 年 8 月，新能源车保有量 3910 万辆，充电桩保有量 1282 万台，车桩比降至 2.25；2025 年 1-8 月，新能源车销量 809 万辆，充电桩销量 453 万台，车桩比 1.79。公共充电桩建设提速，2025 年 1-8 月销量 74 万台，同比增长 37%，但建设速度仍不及新能源车保有量增速。

8.2 行业发展政策支撑

《电动汽车充电设施服务能力 “三年倍增” 行动方案（2025-2027 年）》提出，到 2027 年底建成 2800 万个充电设施，提供超过 3 亿 kW 公共充电容量，满足 8000 万辆电动汽车充电需求。2025-2027 年，充电桩保有量 CAGR 为 30%，充电容量 CAGR 为 37%，行业发展有望持续提速。

九、风险提示

• 新技术产业化进展不及预期，受政策、技术、企业等多方面因素影响，固态电池、AI 等新技术落地速度可能低于预期。
• 下游需求不及预期，汽车、消费电子等终端需求受经济环境、政策等影响，可能导致电池及材料供需失衡。
• 行业竞争加剧，上游材料及电池仍处于供给过剩阶段，若产能无法及时出清，将进一步挤压盈利空间。
• 原材料价格波动，锂、镍、钴等大宗商品或化工原料价格变动，影响相关企业采购成本及盈利水平。
• 相关测算偏差风险，报告测算基于特定假设条件，实际情况与假设偏离可能影响测算准确性。