2025.12.23卫星系列报告

一、低轨卫星发展核心态势

低轨（LEO）卫星通信正处于规模化部署与商业化落地的关键阶段，在全球数字化推进、地面通信存在盲区、新兴应用场景涌现的背景下，凭借低时延、高带宽、广覆盖及低地面站依赖度的优势，成为空天地一体化信息基础设施的核心支柱。国际主流星座计划已进入大规模组网期，我国也将卫星互联网纳入 “新基建”，支持构建自主可控的低轨星座系统。

（一）技术迭代驱动产业升级

• 卫星制造：星上处理（OBP）能力增强，卫星数据路由与计算功能提升，减少对地面站依赖；相控阵天线技术成熟，提升用户终端性能与便携性。2024 年全球卫星制造业收入 201 亿美元，同比增长约 17%，商业通信卫星占发射数量多数，军用遥感卫星及科学卫星收入占比位列前二。中国卫星制造呈现 “民营主导、多元参与” 特征，民营卫星企业发射数量占比达 59.7%，卫星超级工厂、脉动式生产线及 AI 技术应用推动生产效率提升、成本下降。
• 卫星发射：可重复使用运载火箭缓解发射瓶颈，单位比特传输成本降低。2024 年全球商业卫星发射服务业收入 93 亿美元，同比增长 30%，发射次数达 224 次，美国占据主导地位。中国发射主体中民营方活力凸显，液体燃料火箭占比高，重型运载火箭与可重复使用火箭的发展进一步压缩发射成本。
• 卫星运营服务：“三体” 计算星座组网推进，卫星移动通信业务牌照持续发放。2024 年卫星服务业收入 1083 亿美元，同比下降 1.72%，大众消费服务为核心收入板块。通信广播类在轨卫星数量占主导，Starlink 在轨卫星数量优势显著。国内低轨卫星通信受政策驱动，三大运营商先后获得相关牌照，太空计算星座、导航卫星等应用领域持续拓展。
• 地面设备制造：2024 年地面设备制造业收入 1553 亿美元，同比增长 3%，GNSS 设备为核心收入板块。星间激光链路减少对地面信关站依赖，降低系统初始建设成本；手机直连卫星技术持续突破，政策引导其推广应用，形成多种技术路径。
• 卫星可持续活动：低轨卫星寿命有限，轨道可持续维护至关重要。2024 年全球卫星可持续性活动产业收入 3.5 亿美元，同比增长 16.67%。

（二）产业核心特性

• 资源稀缺性：地球近地轨道可容纳卫星数量有限，轨道与频段资源不可再生，“先占先得” 竞争激烈，中美在轨及新增卫星数量差距持续扩大，我国面临资源抢占紧迫性。
• 需求刚性：在应急救灾、偏远地区通信、新兴产业支撑等场景中，低轨卫星具有不可替代性，能满足全球无缝覆盖、低时延等需求。
• 节奏确定性：ITU “里程碑” 规则明确卫星部署时间要求，国际规则约束与全球技术进步共同构建清晰推进路径。

（三）产业发展急迫性与成本优化

低轨卫星产业因资源稀缺、需求刚性及部署节奏要求，具有发展急迫性。2024 年全球航天发射任务 263 次，同比增长 17.9%，美国与中国发射次数领先。随着运载火箭发射效率提升、可回收技术成熟及民营火箭力量加入，运力瓶颈逐步缓解，卫星组网节奏加速，单位比特成本持续下行。

二、行业内公司分析

（一）大唐电信

背靠中国信科，核心业务覆盖安全芯片及特种通信，下游客户涉及多个行业。2025 年前三季度收入及利润呈两位数同比增长，收入主要来自特种通信及集成电路设计。已布局低轨卫星通信领域，产品包括卫星通信终端、相控阵天线，进入卫星通信市场，未来有望深度参与低空通信网络系统建设。

（二）华测导航

专注于高精度卫星导航定位技术，构建起两大核心技术护城河，产品下游应用覆盖多个行业，客户遍布全球。2020-2024 年营业收入与归母净利润复合年均增长率分别达 23% 和 31%，2025 年前三季度增速有所放缓。构建全链条产品布局，形成 “硬件 + 算法 + 云服务” 一体化解决方案，持续拓展新兴应用场景。

（三）臻镭科技

专注于集成电路芯片和微系统研发、生产与销售，产品应用于特种领域和卫星通信领域，客户覆盖主流研究院所。营收端整体稳健，电源管理及射频收发芯片等收入占比持续提升。在卫星互联网领域，产品推动卫星和载荷系统小型化、轻量化，与行业内核心科研院所及企业开展合作，卡位和份额优势显著。

三、风险提示

• 宏观环境波动风险：卫星产业依赖长期资本投入，易受宏观经济周期、利率环境及地缘政治等因素扰动，面临融资成本、供应链安全及需求兑现等挑战。
• 星座部署与商业回报周期错配风险：低轨星座建设资本开支巨大，下游应用商业化变现周期长于预期，可能导致项目现金流承压，影响后续组网计划。
• 定价波动风险：特殊领域部分定型产品采用审价方式定价，审价周期长，存在暂定价格签署合同后按最终定价调整的情况，定价存在波动。