2026.1.20房地产行业观察

核心观点： 房地产行业在2024年12月及全年延续了调整趋势，多项关键指标同比处于负增长区间。当前市场表现受到购房者观望情绪、房企现金流压力及行业信心等因素的综合影响。

各指标表现概述：

• 销售：12月单月销售面积同比降幅为-15.6%，较上月略有收窄，但累计降幅扩大至-8.7%。市场成交量受政策预期和价格下行影响延续震荡回落。后续1月上旬高频数据显示降幅进一步扩大。
• 竣工：12月单月竣工同比降幅收窄至-18.3%，显示出季末脉冲特征，可能与房企现金流管理策略有关。基于领先指标判断，竣工同比低位趋势可能延续至2026年下半年。
• 新开工：12月单月新开工同比降幅为-19.4%，走势与前期土地成交相关。预期2026年上半年新开工同比可能继续震荡下行。
• 开发投资：12月单月开发投资同比降幅扩大至-35.8%，降幅显著大于施工面积降幅，反映房企施工强度依然偏弱，主要受销售回款制约。短期内建安投资预计继续承压。
• 到位资金：12月单月到位资金同比降幅为-26.7%，其中国内贷款同比大幅回落，原因涉及融资模式调整、银行审慎态度及基数效应。
• 资金与房价：行业资金链指数仍处于历史较低水平。12月70城新房和二手房价格环比跌幅均小幅收窄，但整体仍处下行通道。

后续市场演变可能围绕以下方面展开：

• 供需关系：春节后二手房挂牌量变化将影响市场对供需平衡的判断。
• 金融政策：“金融16条”政策临近到期，后续的贷款接续安排及银行资产质量变化是市场变量之一。
• 信用事件：个别房企债务展期事件的最终处置结果，可能对行业融资环境产生影响。
• 资产回报对比：在特定假设下，预计到2026年四季度，净租金回报率与房贷利率可能趋于接近，这一变化或对总购房需求产生影响。

报告同时指出了政策效果、市场改善程度、流动性及估值修复等方面可能存在的未达预期风险。