2026.1.23矿山机械行业观察

美联储降息预期增强及矿类大宗商品价格上涨，为全球矿山机械行业需求带来潜在拐点。行业β有望步入中长期景气上行周期，可聚焦“露天矿机/出海进展领先”和“商业模式存在边际变化”两条主线。

行业概况：

全球矿山机械市场规模约1000-1500亿美元，结构相对均衡，涵盖矿钻、碎磨、矿物处理、露天及地下矿装备。国内传统企业如天地科技、郑煤机等主要服务于国内煤矿地下开采；而徐工机械、三一国际等新锐企业则以露天矿装备（矿卡、矿挖）为主，海外业务占比超90%。当前，海外需求主导的露天矿机赛道受有色金属（如铜、金）供给偏紧、价格走高的影响，呈现结构性机遇。

需求展望：

尽管大宗商品价格走强，但受全球宏观经济及利率因素制约，矿企资本开支与矿机出货规模仍处于历史中位震荡，较2012年周期高点约有30%修复空间。随着美元降息预期强化，2026年全球矿机需求回暖的确定性增强。中期来看，资源品供给紧张、矿山品位下降等因素，有望推动行业进入新一轮上行周期。

产业趋势：

部分矿机企业逐步从“装备制造”向“运营服务、资源开发”延伸。例如耐普矿机、南矿集团、浙矿股份等通过股权投资、项目合作等方式参与下游矿山开发与运营，探索商业模式转型。

观察方向：

• 露天矿机/出海进展领先：包括徐工机械、三一国际、山推股份、同力股份、北方股份等主机厂，以及耐普矿机、新锐股份、福事特等零部件企业。
• 商业模式存在边际变化：如耐普矿机、浙矿股份、南矿集团等向服务运营、资源开发拓展的企业。

风险提示：

矿类资源品价格波动、矿企资本开支不及预期、出海进展放缓、矿山收购进展不顺、市场竞争加剧、贸易摩擦等。