2026.2.4新消费行业观察

新消费领域表现突出，2026年服务消费有望在政策支持下继续保持活跃。

2025年可选消费板块整体股价走势相对平缓，但其中新消费子板块涨幅显著，尤其在上半年表现强劲。全年社会消费品零售总额实现温和增长，服务零售增速继续高于商品零售。商品消费中，必需品增长稳定，可选消费品类表现有所分化，通讯器材、文化办公用品、家居、家用电器和音像器材、金银珠宝等类别增速相对领先。当前服务消费已成为拉动消费的重要力量，2026年相关政策预计将继续提供支持。

社会服务：政策环境有利于服务消费，行业景气度有望逐步恢复。旅游方面，2026年春节假期延长至9天，各地中小学春秋假逐步落实，休假制度优化有助于释放消费需求。相关企业包括携程集团、同程旅行、长白山、三峡旅游等。酒店领域，2025年行业每间可售房收入降幅收窄，明年供给端或趋向平稳，休闲需求在政策推动下预计保持增长，相关企业包括锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵、君亭酒店。免税板块，在政策带动下海南离岛免税销售近期增长明显，高端消费复苏态势值得留意，相关企业包括中国中免。

美护：国货崛起趋势延续，企业表现呈现分化。化妆品行业实现小幅增长，1-12月累计增速6.18%，消费者在美妆个护方面的支出趋于平稳，消费升级意愿尚待进一步观察。核心成分创新持续推动品牌成长，成分研发保持活跃，化妆品与生物科技、基因工程等领域的结合，以及新型提取合成技术、促渗透技术的发展受到重视。渠道方面，抖音平台日常销售中商家自播占比上升，天猫平台则在大促期间表现突出，借助VIP核心用户、即时零售及AI技术，天猫双十一实现四年来最高增速。品牌层面，本土化妆品品牌市场份额继续提升，同时品牌间分化加剧，行业IPO及港股二次上市进程加快，出海业务持续取得进展。医美市场2025年规模约3666亿元，消费呈现结构性分化，潜在客群需求仍有释放空间。年内多款新材料、新产品获批上市，国产替代向核心领域深化，创新材料不断涌现并加速落地。2026年美护板块预计延续分化态势，部分企业表现值得留意，相关企业包括毛戈平、若羽臣、上美股份、爱美客、锦波生物、丸美生物、上海家化、贝泰妮、珀莱雅、润本股份、水羊股份、福瑞达、巨子生物、华熙生物等。

IP衍生品：优质供给驱动行业增长，赛道景气度上行。在情绪消费与悦己消费背景下，IP供给丰富度提升及商业化运营推进带动衍生品市场扩大。国内政策支持有望促进行业生态进一步成熟，海外市场增长显著，成为重要增量。2026年IP衍生品领域具备发展空间。产业链各环节头部企业依托自身优势拓展布局，上游IP相关包括上海电影、光线传媒、大麦娱乐；中游领域包括泡泡玛特、布鲁可、奥飞娱乐等；下游涉及名创优品等。

黄金珠宝：品牌溢价能力与出海进展成为焦点。1-12月限额以上单位金银珠宝类商品零售额累计增长12.78%。“悦己”消费兴起推动“自戴”场景成为金饰销售主要动力。高工艺一口价计件产品增长明显，品牌与产品力重要性提升。头部品牌积极开拓海外市场，从东南亚起步探索国际化。11月税改新政实施，有利于头部品牌零售商提升市场份额。具备品牌溢价能力并推进出海业务的企业受到重视，相关企业包括潮宏基、老铺黄金等。

风险提示

下游需求不及预期、贸易摩擦、地缘政治局势、行业竞争加剧、宏观经济不及预期等风险。