2026.2.5交通运输行业观察

展望2026年，交通运输行业与宏观环境关联度较高。2025年行业整体表现相对低迷，收益表现不及沪深300指数。细分板块方面，铁路公路等红利板块受市场风格切换影响走弱；物流、航空机场、航运港口等行业虽在下半年受到反内卷与外需等因素支撑，但仍未跑赢大盘。

进入2026年，在反内卷政策及大基建带动下，内需有望逐步回暖。值得留意的方向包括：（1）反内卷推动国内快递行业竞争格局优化，以及伴随上游价格回升而受益的大宗供应链领域；（2）公商务与休闲出行需求增长，航空机场板块盈利有望恢复；（3）处于全球高景气周期的油运行业。

航空方面，2025年第三季度航空公司盈利显著提升，主要得益于国内出游平稳增长及免签范围扩大带动国际航线快速恢复。短期来看，中日关系紧张导致的航班资源调整与退改赔付，可能对2025年第四季度航司利润构成压力；2026年春节时间较晚或带来阶段性业绩波动。但长期需求复苏趋势依然明确。即使日本航线受到影响，相关需求也可能向韩国、东南亚等航线转移，预计2026年该影响将显著减弱，航司业绩或呈现前低后高态势。成本端，原油价格下行与人民币升值有望带来汇兑方面积极影响，2026年航空板块盈利具备明显改善空间，行业整体有望实现盈利。

油运板块目前仍处于景气上行周期。短期油价受需求疲软及突发事件影响有所波动，但长期下行趋势预计延续。全球原油消费重心东移将推动吨海里需求增长，而未来数年运力供给增长有限，供需关系趋于收紧。此外，国际制裁等因素可能导致合规运力减少，影子船队中的老旧船舶难以回归合规市场，预计油运运价中枢将逐步上移。

大宗供应链领域，反内卷政策有望逐步缓解国内PPI持续下行态势。上游大宗商品领域竞争激烈、壁垒相对较低，在需求改善与竞争环境规范的过程中，价格反弹潜力较大。短期来看，大宗供应链可能受益于商品价格回升；长期而言，国内龙头企业正借鉴国际经验向综合服务商转型，市场集中度仍有较大提升空间。

需注意的风险包括：（1）宏观经济波动；（2）行业竞争加剧；（3）自然灾害影响；（4）大宗商品价格波动；（5）油价变动风险等。