2026.3.30国内观察：2026年1—2月工业企业利润数据，利润具备趋势性向好基础

事件背景

2026年3月27日，国家统计局发布了2026年1—2月全国规模以上工业企业利润数据。数据显示，1—2月工业企业利润总额累计同比增长15.2%，而2025年全年为0.6%。

核心观点

从量、价、营业收入利润率三个维度看，1—2月工业企业利润增速的回升是三者共同作用的结果，但春节错位带来的低基数效应也是一个重要因素。进入2026年以来，经济运行总体平稳：内需方面投资回升、消费稳定，供给端生产保持较强态势；出口表现也明显超出预期。随着3月春节错位影响的消退，利润增速可能出现阶段性回落，但在基准情形下，年内价格水平的回升有望带动利润增速稳步上行。当前较大的不确定性来自地缘政治局势，若输入性通胀超出预期，可能挤压中下游企业的利润空间，届时或迎来内需政策的加码窗口。

低基数推动利润同比回升，春节错位影响显著

1—2月利润环比增长32.83%，略低于近5年同期38.76%的平均水平，但去年同期基数较低（19.31%），在低基数作用下，同比增速出现大幅回升。这种低基数现象通常与春节时间偏早有关，如2023年、2020年、2017年均呈现类似特征。

量、价、利润率三因素均有正向贡献

从结构上看，营业收入增速（5.3%，较前值提升8.5个百分点）和营业收入利润率同比（8.4%，较前值提升4.3个百分点）均有所改善。营业收入增速的提升则受到量和价两方面支撑：工业增加值当月同比小幅回升至6.3%（提高1.1个百分点），PPI同比降幅继续收窄至-1.2%（提高0.7个百分点）。

中上游行业利润增速明显回升

随着PPI的改善，对价格敏感的中上游行业利润增速显著回升。上游原材料开采、中游原材料制造、中游装备制造的累计同比增速分别为10.3%、45.8%、41.3%，较2025年全年分别提升36.3、40.1、32.1个百分点。需要说明的是，上游原材料开采行业去年同期基数较低，从两年平均增速看，其当月增速较前期有所回落。

下游制造业利润增速仍偏弱

1—2月下游制造业利润累计同比下降14.6%，较2025年全年回落8.9个百分点。即使剔除汽车行业，该趋势依然延续。内需尤其是实物消费领域的需求仍显不足。

细分行业表现分化

• 有色金属产业链延续强势。上游采选业和下游加工业利润累计同比分别为99.9%和148.2%，较2025年全年分别提高63.8和125.6个百分点。
• 部分行业受低基数影响较大。例如上游的煤炭采选、黑色金属采选，以及中游的非金属矿物制品等行业利润增速较2025年全年均有改善。
• AI相关行业带动电子设备制造利润大幅增长。该行业利润累计同比达203.5%，较2025年全年提升184.0个百分点，除需求因素外，利润率亦有明显贡献。集成电路出口在1—2月也表现良好。
• 下游行业利润普遍承压。除食品相关制造外，多数下游制造行业在基数压力不大的情况下，仍延续负增长态势。

库存增速受春节错位影响明显上行

2月末，名义库存累计同比增长6.6%，前值为3.9%；实际库存累计同比增长7.5%，前值为5.8%。库存增速的明显抬升主要受春节错位因素影响，预计3月将有所回落，之后延续上行趋势。

风险提示

政策力度、需求恢复、地缘政治局势等方面存在不确定性；数据测算可能存在偏差。