2026.4.14化工行业观察

核心结论

2026 年 3 月末 CCPI - 原料价差为 3131，美以伊冲突推动化工品普涨，中国煤头替代路线使国内化工品价差显著改善；若中东地缘局势企稳，全球化工品有望开启补库行情，叠加供给端优化，国内化工企业全球份额有望提升并进入景气周期。

一、需求侧：3 月 PMI 为 50.4，局势趋稳后化工有望迎补库行情

• 国内 3 月 PMI 为 50.4，重回荣枯线以上；1-2 月地产新开工、竣工、销售面积累计同比均下滑，汽车、家电等终端需求表现分化。
• 1-2 月国内出口金额累计同比增长 22%，出口成为化工行业重要增长引擎。
• 下游库存已去化至低位，若美以伊局势不确定性降低，全球化工品补库需求将带动行业景气改善。

二、供给侧：行业资本开支持续下降，供给优化支撑化工长期改善

• 2026 年 2 月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比 - 5.4%，行业资本开支自 2025 年 6 月以来持续下降，产能拐点临近。
• “反内卷”“碳双控” 政策推动供给端调整与落后产能出清。
• 2024 年起欧洲、日韩地区进入产能退出周期，本轮能源供应危机加速海外落后产能出清，国内企业凭借供应链稳定性提升全球份额。

三、原油：中东局势引发供应缺口，中期油价中枢或抬升

• 伊朗限制霍尔木兹海峡运输，全球油气供应出现缺口，3 月末 WTI/Brent 期货价较 2 月末分别上涨 51.3%/63.3%。
• 霍尔木兹海峡全面封锁下，全球短期或面临 200 万桶 / 天供应缺口，各国能源储备补库需求将推升中期油价中枢。
• 预计 2026 年 Brent 期货均价为 90 美元 / 桶。

四、化工品市场表现：普涨行情下品类分化明显

• 涨幅居前品类：蛋氨酸、国际成品油、国际甲醇、丁二烯等因海外供给缺口大，价格与价差显著扩大；液氯、对硝基氯化苯、DEG 等价格涨幅突出。
• 下跌品类：六氟磷酸锂、磷酸铁锂、碳酸锂等锂电上游材料因需求淡季、库存消化价格下跌；碳纤维、PE、锦纶长丝等因终端需求偏弱价差收窄。
• 二级市场：3 月上证综指、深证成指、沪深 300 指数均下跌，基础化工、石油石化板块回调；其他纤维、油气产销、氮肥及煤化工涨幅靠前，钛白粉、印染化学品、磷肥及磷化工跌幅靠前。

五、重点子行业月度回顾

（一）烯烃及衍生品

• 亚洲乙烯受原油影响显著，油基路线依赖度高，价格上涨明显；PE、乙二醇等因煤头、气头替代工艺，价格传导受阻。
• PDH 原料供给受海峡管控影响大，丙烯酸、PO 等 PDH 配套产品价格价差涨幅较大，PP 等煤头替代充足产品价差收窄。

（二）聚酯化纤

• 亚洲炼厂负荷下降、混合二甲苯转向调油用途，PX 供需缺口有望放大。
• PTA、聚酯等价格随成本上涨，但价差分化：PTA 顺价能力最弱，BOPET、聚酯瓶片顺价改善，涤纶长丝跟涨乏力。

（三）煤化工

• 伊朗甲醇运输受阻，沿海港口库存下降，甲醇价格走高；醋酸受甲醇成本上涨、开工偏低影响价格上升。
• 春耕需求支撑尿素价格；国际油价高位扩大油煤差，煤制烯烃、MEG 盈利持续修复。

（四）纯碱和氯碱

• 纯碱：煤价、原盐下跌，氯化铵、合成氨上涨，联碱法价差扩大、氨碱法价差收窄，天然碱新产能爬坡使供给偏宽松。
• PVC：乙烯成本上涨推动价格上升，下游抵触高价导致价格小幅回落，乙烯法亏损、电石法短期盈利改善。
• 烧碱：海外采购增加推动价格触底反弹，内需收缩下景气改善仍需时间。

（五）钛白粉

• 下游刚需采购，终端需求复苏偏弱；钛矿价格承压，硫磺 / 硫酸上涨压缩企业盈利，行业量价承压。

（六）有机硅 / 工业硅

• 有机硅：DMC 企业减产挺价，下游新能源需求有增量预期，原料工业硅价格回调扩大价差，2026 年有望景气复苏。
• 工业硅：下游减产导致需求不佳，西南枯水期、西北企业减产形成支撑，行业阶段性承压。

（七）制冷剂

• 三代制冷剂生产配额严格执行，价格维持高位，出口利润同比改善。
• 印度新产能投放不及预期，R134a 需求增长，有望接替 R32 成为涨价品种，中国仍是全球 HFCs 主要供给方。

（八）聚氨酯

• 日韩、中东、欧洲装置受原料、能源、运输影响供应偏紧，纯 MDI、聚合 MDI、TDI 价格与价差均大幅上行。
• 软泡聚醚、硬泡聚醚价格价差同步修复。

（九）塑料树脂

• 成本推动塑料价格普遍上涨，下游需求偏弱导致价格传导受阻，多数产品价差收窄；酚醛树脂、环氧树脂价格传导顺畅。

（十）轮胎

• 原材料价格上涨推高轮胎成本，企业发布涨价函，渠道备货升温，工厂库存快速消化。

（十一）农药

• 成本端支撑主要产品价格上涨，草甘膦受春耕、海外备货带动开工率提升，对硝基氯化苯、吡虫啉因原料涨价价格上行。

（十二）化肥

• 春耕备货、供给偏紧推动尿素、磷肥价格小幅上涨，氯化钾价格维稳。

（十三）氨基酸

• 海外装置停产、成本上涨带动厂家挺价，赖氨酸、苏氨酸、蛋氨酸价格上涨，1-2 月赖氨酸、苏氨酸出口量同比上涨。

（十四）维生素

• 3 月主流厂家提价，维生素 A、E 价格上涨，后续需关注海外供应稳定性与需求端变化。

（十五）代糖

• 安赛蜜因原料价格上涨，3 月价格上行；三氯蔗糖价格自底部小幅回升。

六、风险提示

• 原油价格大幅波动，扰动行业成本端。
• 化工品下游需求不及预期，影响产品销量与价格。
• 新增产能集中释放，加剧行业竞争，压制产品价格与利润。
• 新技术、新材料应用进展不及预期，影响产品放量与企业利润。