2026.4.20工程机械行业观察

一、工程机械行业逐步开启新一轮上行周期

（一）行业周期性与上行周期启动

工程机械行业具备显著周期性，挖掘机是行业景气度晴雨表。2021 年二季度至 2024 年一季度行业受地产下行、设备更新减弱影响进入调整期，2024 年二季度起逐步改善。

2025 年我国挖掘机销售 23.5 万台，同比增长 17%，其中国内销售 11.9 万台、同比增长 17.9%，出口销售 11.7 万台、同比增长 16.1%；2026 年 1-3 月挖机销售 73336 台，同比增长 19.5%，3 月单月销售创近四年新高，出口销量创单月历史新高。行业拐点显现，新一轮上行周期逐步启动。

（二）全品类复苏态势形成

挖掘机作为先行指标率先复苏，起重机械、混凝土机械等后周期产品滞后约两个季度跟进复苏。2025 年挖掘机、装载机、汽车起重机等多品类销量均实现同比增长，12 月各品类销量同比增速均保持高位，行业呈现全品类复苏格局。

二、国内市场迎来新增需求 & 更新需求共振

（一）大型基建推进，地产影响减弱

政策持续加码基建投资，2026 年拟发行 1.3 万亿元超长期特别国债、安排 4.4 万亿元地方政府专项债券，支撑 “十五五” 重大基建项目落地，雅江水电站、新藏铁路、沿江高铁等大型项目将带动工程机械需求。

地方化债政策缓解资金压力，推动项目开工；地产领域逐步企稳，城市更新、城中村改造形成结构性施工需求，对行业影响持续减弱。

（二）新一轮设备更新高峰期来临

工程机械使用寿命约 8-10 年，上一轮销售高峰为 2016-2021 年，2026-2028 年将进入新一轮集中替换周期。2025 年后二手机对新机销售影响大幅降低，叠加大规模设备更新、非道路移动机械国四标准及地方淘汰补贴政策，更新需求持续释放。

（三）应用领域拓展，机器代人效应凸显

工程机械需求从传统基建、地产向农村基建、高标准农田、新能源建设、生态治理、矿山开采等领域拓展。农村劳动力短缺推动小挖等小型设备替代人工，2025 年国内小挖销售 91643 台，同比增长 22.48%，占挖机国内销量比重达 77.32%，增速领跑中大挖产品。

（四）电动化智能化引领结构升级

电动化成为行业核心趋势，2025 年电动装载机销量 29771 台，同比增长 165.3%，2026 年一季度国内渗透率超 50%；新能源混凝土搅拌车电动化率亦超 50%，三一、中联等龙头市占率领先。

智能化方面，无人驾驶、AI 感知融合等技术落地，智慧矿山、智慧工地等场景逐步商业化，产品向高端化、数字化转型。

三、海外景气度不断恢复，工程机械出口持续加快

（一）全球市场企稳回升

2025 年全球工程机械市场规模达 2189 亿美元，2026 年预计增至 2397 亿美元，全球周期步入上行阶段。欧美高端市场自 2025 年二季度起收入增速恢复正增长且持续加快，“一带一路” 沿线国家保持较快增长。

（二）欧美市场复苏，国产品牌渗透加快

欧美市场占全球规模近四成，需求以设备更新、绿色化升级为主。卡特彼勒、沃尔沃等海外龙头欧美市场收入逐季提速，国产品牌凭借合规认证、本地化布局加速进入欧洲市场，2025 年对法、意、波等欧洲国家出口增速大幅提升。

（三）“一带一路” 市场稳健增长

东南亚、非洲、南美、中亚等区域需求旺盛，非洲成为 2025 年出口增速最快板块，印尼、秘鲁、智利、乌兹别克斯坦等国市场表现亮眼。我国对 “一带一路” 沿线国家工程机械出口占比维持高位，跨境基建与资源开发带动设备需求持续释放。

（四）国产龙头全球化布局深化

国产主机厂从 “产品出海” 转向 “产能出海”，三一、徐工、中联、柳工等建立海外研发、制造、营销、服务全体系，海外制造基地遍布全球。2025 年多家龙头海外收入占比接近或超过 50%，且海外业务毛利率显著高于国内，带动整体盈利水平提升。

四、业绩拐点持续显现，国产龙头行稳致远

（一）三一重工

2025 年营收 897 亿元，同比增长 14.44%，归母净利润 84.08 亿元，同比增长 41.18%；海外收入占比 64%，新能源产品销售额 86.4 亿元，同比增长 115%，港股成功上市助力全球化布局。

（二）徐工机械

2025 年前三季度营收 781 亿元，同比增长 11.6%，归母净利润 59.77 亿元，同比增长 11.67%；海外收入占比 48.1%，矿机业务拓展顺利，获尼日利亚大额采购订单，全球化运营体系持续完善。

（三）中联重科

2025 年营收 521.07 亿元，同比增长 14.58%，归母净利润 48.58 亿元，同比增长 38.01%；海外收入占比 58.56%，布局具身智能人形机器人产业，海外本地化供应链持续优化。

（四）柳工

2025 年前三季度营收 257.60 亿元，同比增长 12.71%；装载机、挖掘机销量快速增长，电动装载机出口占行业总量 50% 以上，海外收入占比近 50%，新兴板块海外销量增幅显著。

（五）山推股份

2025 年营收 146.2 亿元，同比增长 2.82%，归母净利润 12.11 亿元，同比增长 9.86%；海外收入占比 59.79%，依托集团产业链协同，推土机龙头地位稳固。

（六）恒立液压

2025 年前三季度营收 77.90 亿元，同比增长 12.31%，归母净利润 20.87 亿元，同比增长 16.49%；挖机油缸、液压泵阀业务增长，墨西哥工厂投产，线性驱动新品打开成长空间。

五、行业核心驱动与风险因素

（一）核心驱动因素

• 国内基建、农村基建等新增需求与设备更新需求双重共振；
• 海外市场景气回升，国产品牌全球化竞争力提升；
• 电动化、智能化推动产品结构升级，机器代人效应持续释放；
• 龙头企业经营质量提升，现金流与盈利能力持续改善。

（二）风险因素

• 基建投资不及预期，影响行业需求；
• 原材料、航运价格大幅上涨，推高企业生产成本；
• 行业非理性竞争，冲击市场秩序与盈利水平；
• 海外贸易环境恶化、地缘冲突影响出口业务。