2026.4.28金融行业观察

一、26Q1 金融股基金仓位整体表现

26Q1 金融股主动权益基金仓位环比表现分化，银行仓位企稳，非银板块环比下行。

• 银行：仓位较 25Q4 末小幅上升 0.09 个百分点至 1.98%，中信银行、常熟银行、中国银行被减持较多，平安银行、江苏银行、宁波银行、民生银行获增持。
• 券商：仓位环比下滑 0.41 个百分点至 0.31%，创 24Q3 以来新低，重点个股多被减配，招商证券、国元证券获增配较多。
• 保险：基金仓位环比下降 0.67 个百分点至 1.05%。

二、银行板块：仓位环比回升，配置性价比突出

（一）偏股型基金持仓

26Q1 银行股仓位边际上行，一季度市场风险偏好受外部冲突影响降温，银行防御属性带动资金回流。大行、股份行、城商行、农商行仓位分别环比 + 0.01、-0.01、+0.12、-0.03 个百分点；37 只重仓股中 16 家被减持，机构持仓集中度小幅上行。

（二）北向 / 南向资金持仓

• 北向资金：银行股仓位环比下行 0.5 个百分点至 6.3%，招商银行、兴业银行、农业银行、工商银行等资金流出较多。
• 南向资金：银行股仓位环比上行 1.1 个百分点至 18.5%，建设银行、工商银行、中国银行获较多增持，农业银行被减持较多。

（三）持仓个股解析

偏股型基金持仓个股自由流通市值占比前三为常熟银行、成都银行、渝农商行；北向资金持仓个股自由流通市值占比前三为华夏银行、建设银行、招商银行。

（四）银行估值

截至 4 月 23 日，A/H 股银行板块 PB（LF）估值分别为 0.68 倍、0.61 倍，处于 2010 年以来较低分位；A/H 股近 12 个月股息率分别达 4.39%、4.46%，显著高于 10 年期国债到期收益率，股息配置价值突出。26Q1 银行业绩整体改善，息差降幅有望企稳，基本面筑底回稳。

三、非银金融板块：仓位环比下滑，重点个股减配

（一）证券板块

• 基金与南北向资金持仓
• 证券估值与逻辑截至 4 月 22 日，A 股券商指数 PB LF 1.29 倍，大券商均值 1.27 倍，H 股券商指数 PB LF 0.74 倍。市场日成交额维持高位，中信证券、中金公司、国泰海通等 26Q1 业绩高增；创业板改革落地、地方国资整合加速提振板块预期，板块处于估值、仓位双低位状态。

（二）保险板块

• 基金与南北向资金持仓偏股型基金保险仓位下降，前五大重仓保险股普遍被减仓；北向、南向保险持股市值分别为 399 亿元、2577 亿港币，持股市值占比环比分别 - 0.38、-0.45 个百分点。
• 保险估值截至 4 月 24 日，保险指数 PB（LF）估值 1.27 倍，处于 2014 年以来 17% 估值分位数；大盘指数反弹有望改善保险公司二季度投资收益与盈利表现，板块配置价值凸显。

四、优质金融股多重逻辑共振

• 证券：头部券商综合实力与国际业务领跑，部分中小券商受益地区产业经济优势、科创直投 / 跟投布局，区域并购重组带来结构性机会。
• 银行：优质城商行基本面质量、盈利弹性较好，股份行具备估值与股息性价比，息差环比企稳、营收增长态势强劲。
• 保险：板块估值经历一季度较大幅度调整后，处于历史低位，具备估值修复空间。

五、风险提示

• 经济修复力度不及预期，复苏强度与可持续性存在不确定性。
• 证券行业政策存在不确定性，影响行业改革转型进程与节奏。
• 股市债市持续低迷和波动，影响金融机构业绩表现。