国防军工行业投资策略：军贸与商业航天共振，静待新质战斗力订单催化

一、核心观点

2026 年上半年军工板块受商业航天、燃气轮机产业链推动震荡上行，2026 年下半年伴随 “十五五” 规划出台、2027 年建军百年目标临近，行业订单确定性提升，国防投入与军贸出口具备增长空间，商业航天、军用无人机、隐身材料、远火、导弹及地面无人装备等领域迎来高景气发展。

二、2026 年上半年行业复盘

• 板块表现：2026 年至今军工指数涨幅 6.62%，在 31 个行业中排名第 14 位，相对沪深 300 超额收益为 - 0.94%，航海装备子板块表现最优。
• 上涨推力：2025 年 11 月起，蓝箭航天朱雀三号首飞、长征十二号甲试验及政策催化带动商业航天行情；2026 年 2 月 SpaceX 上市预期与 xAI 布局催化太空 AI 赛道，燃机产业链受 AI 算力电力需求、产能缺口推动上行。
• 业绩情况：2026 年 Q1 军工板块（不含船舶）营收同比增长 8.43%，净利润同比减少 11.29%，行业业绩处于筑底阶段，为后续增长奠定基础。
• 估值水平：军工行业市盈率（TTM）为 66.86，处于 2015 年至今估值中枢位置。

三、2026 年下半年行业展望

（一）内贸外贸同步复苏

• 国内订单增长
• 军贸市场提升

（二）商业航天产业景气度持续提升

• 产业催化：政策层面设立商业航天司、发布商业航天标准体系、开放科创板未盈利商业航天企业 IPO 通道；技术层面可回收火箭试验加速，朱雀三号、长征十号乙等推进复用技术验证。
• 成本与能力：可回收火箭能大幅降低发射成本，复用火箭成本约为全新火箭的 30%，国产可回收火箭技术突破将推动商业航天成本下降与发射能力提升。
• 市场格局：2025 年全球商业航天发射次数占比 55%，SpaceX 占据主导地位，中国 2026 年 Q1 卫星发射次数位列全球第二；低轨卫星轨道资源稀缺，ITU 规则驱动中国卫星发射加速，商业航天形成全链条出海能力。

（三）装备出海构筑第二增长曲线

• 航空领域
• 航天领域：美伊、俄乌冲突推升全球导弹需求，中国战略导弹技术达世界一流，导弹产业迎来内需与外贸双重增长，军贸订单持续落地。
• 兵器领域：远程火箭炮精度提升、成本仅为同类导弹 1/3，成为陆军远程火力核心装备；无人车、作战机器人逐步列装，成为地面作战体系重要组成部分。

四、细分领域受益方向

• 航天：激光通信及星敏器、TR 组件、火箭制造、卫星测试相关企业。
• 航空：军用无人机、隐身材料、消耗式无人机、反无人机系统相关企业。
• 大飞机：C919 整机制造、航电系统、结构材料相关企业。
• 导弹：导弹制造、制导系统、配套材料相关企业。
• 兵器：远程火箭炮、地面无人装备相关企业。

五、风险提示

• 军品订单下发节奏不及预期，影响营收增速。
• 新质装备列装不达预期，影响营收增速及产品结构。
• 军品价格谈判不及预期，影响行业盈利能力。
• 军贸出口业务客户导入不及预期，影响海外业务收入体量。